玉米有望迎來季節(jié)性回落

　　自六月份以來，盡管有小麥等替代品制約，但國內(nèi)玉米受市場渠道庫存偏低、新作天氣炒作、俄烏沖突等因素，走出一波上漲行情，以山東地區(qū)為例，期間市場主流價格上漲約300元/噸，10%以上的漲幅不可謂不大。未來，在超期稻谷等替代品供應(yīng)預(yù)期增大，新陳玉米逐步接軌的大背景下，筆者認(rèn)為玉米價格有望迎來季節(jié)性回落。

　　一、玉米價格上漲復(fù)盤

　　從下游飼料企業(yè)需求情況來看，自新季芽麥?zhǔn)录l(fā)生后，因為價格優(yōu)勢明顯，國內(nèi)各大飼料企業(yè)積極收購，主動降低玉米庫存，但據(jù)市場反應(yīng)，因為芽麥毒素存在不穩(wěn)定的現(xiàn)象，在很多商品料里面無法大量使用，這就造成芽麥的替代量及節(jié)奏不及市場預(yù)期，也帶動了玉米的實際需求。

　　從下游深加工企業(yè)需求情況來看，以華北地區(qū)為例，上半年工廠普遍將庫存做到半月甚至20天以上的水平，隨著4月份小麥、玉米價格雙雙回落，工廠成本壓力極大;進入下半年隨著氣溫上升，糧源保管難度增大，疊加對玉米市場的看空，大多數(shù)企業(yè)主動將玉米庫存降低至10天以內(nèi)，低位庫存給工廠帶來的是容錯率是很低的，尤其是夏季遇上連續(xù)降水以后，工廠庫存下降非常明顯，只能被動提價收購。

　　從供應(yīng)端的情況來看，進入下半年以后基層余糧所剩無幾，市場糧源幾乎全部集中到了貿(mào)易環(huán)節(jié)，下半年以來隨著市場糧源不斷消耗，囤糧成本越來越高，貿(mào)易主體信心逐步建立，挺價心態(tài)明顯。

　　二、未來供需格局推演

　　從國際市場來看，美玉米主產(chǎn)區(qū)的中西部地區(qū)近期降水明顯緩解了新作的干旱情況，新作優(yōu)良率持續(xù)提升，美盤連續(xù)回落。巴西方面則隨著收割進度不斷推進，農(nóng)民反饋單產(chǎn)提高，22/23年產(chǎn)量上調(diào)200萬噸至1.35億噸。在進口玉米價格優(yōu)勢明顯的情況下，市場預(yù)期未來進口玉米到港節(jié)奏有望增加，進口玉米也將對國內(nèi)玉米價格起到壓制作用。

　　從國內(nèi)市場情況來看，市場之前炒作新作天氣的升水逐步回吐，上周中央氣象臺已經(jīng)解除臺風(fēng)藍色預(yù)警。目前國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)新作長勢良好，在種植面積增加相對確定的情況下，未來市場供應(yīng)預(yù)期已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。

　　從替代品的情況來看，上周超期稻谷拍賣底價成交較多，東北地區(qū)拍賣156萬噸，成交117萬噸，成交率75%，成交率及成交價格均有所下降。通過筆者對飼料企業(yè)的走訪調(diào)，相比于小麥，糙米的優(yōu)勢在于添加比例沒有上限;與玉米相比，糙米比玉米的能量更高，油脂越貴，糙米的價值越大。以山東地區(qū)為例，目前糙米到飼料廠的價格大約在2850元/噸，相較玉米價格優(yōu)勢明顯。

　　從從終端需求來看，進入8月份以來，下游禽類終端補欄積極性非常不錯，8月初的開口料飼料增幅明顯，疊加豬價反彈以后壓欄情緒的提升，三季度飼料需求預(yù)期將是季節(jié)性旺季。另外，近期隨著豆粕等蛋白原料價格明顯上漲，玉米副產(chǎn)品價格同樣上行明顯，從而給深加工行業(yè)帶來提振，后續(xù)隨著潮糧陸續(xù)上市，工廠開機有望提升。

　　三、未來玉米價格推演

　　綜合市場整體情況，筆者認(rèn)為，因為飼料廠、深加工廠的原料玉米低庫存位，新玉米上市以后企業(yè)可能會出現(xiàn)一波補貨，但國內(nèi)資金對于天氣的炒作已經(jīng)告一段落，盤面之前的升水也逐步進行修復(fù)，未來整體供需格局逐步寬松，未來新季玉米上市價格季節(jié)性回落是大概率事件。