玉米和淀粉合約在節(jié)后繼續(xù)下行。本周玉米主力合約跌2.42%，淀粉主力合約跌1.57%，整體合約在本周出現(xiàn)一定空頭平倉(cāng)后再次增倉(cāng)下行，成交量環(huán)比快速增加，市場(chǎng)階段性對(duì)當(dāng)前遠(yuǎn)期價(jià)格中樞達(dá)成共識(shí)，但在具體壓力上仍有分歧，表現(xiàn)為周五夜盤的繼續(xù)增倉(cāng)下行。短期來看，預(yù)計(jì)下周玉米或維持震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注點(diǎn)或從以下方面展開：
l 新麥陸續(xù)上市對(duì)玉米陳作的持續(xù)壓力
l 低庫存+剛補(bǔ)環(huán)境不利于價(jià)格向下游傳導(dǎo)
l 寬松預(yù)期下海外或轉(zhuǎn)向天氣炒作
一、 新麥陸續(xù)上市對(duì)玉米陳作的持續(xù)壓力
本周小麥在湖北新麥上市后繼續(xù)承壓運(yùn)行，主產(chǎn)區(qū)小麥價(jià)格從2818元/噸降至2761元/噸，降幅2.02%，玉米小麥價(jià)差縮窄至14元/噸，河南地區(qū)陳麥進(jìn)廠價(jià)格2685，意味著華北地區(qū)替代情況或繼續(xù)增加。當(dāng)前面粉廠開工較低，副產(chǎn)品下游剛需補(bǔ)庫，價(jià)格維持，麩皮價(jià)格來到2196元/噸，較上周漲0.55%，連續(xù)兩周上行，近期豆粕因?yàn)楹ｊP(guān)到港檢修時(shí)間增加導(dǎo)致豆粕供應(yīng)受限，亦提振蛋白類替代品需求。目前面粉企業(yè)受困于下游采購(gòu)低迷走貨偏慢，維持低庫存運(yùn)行，開機(jī)率存在小幅下行，雖然利潤(rùn)有所回升，但是更多源自于小麥價(jià)格的繼續(xù)下跌，低平衡運(yùn)行情況下，當(dāng)前剛補(bǔ)改善走貨情況也改善了粉廠加工利潤(rùn)。拍賣方面持續(xù)維持低迷狀態(tài)，華北黃淮地區(qū)整體成交率12%-86%不等，本周末安徽流拍，觀望意向增強(qiáng)。湖北新麥陸續(xù)上市，該地區(qū)部分收購(gòu)價(jià)來到1.22-1.26元/斤的水平，新糧的壓力也是本周小麥價(jià)格承壓的主要原因，考慮到河南地區(qū)的小麥陸續(xù)上市，供應(yīng)增加新陳同步抑制了價(jià)格水平，農(nóng)戶和貿(mào)易商收麥騰庫的動(dòng)作也將繼續(xù)增加玉米陳作的出清，小麥在該地區(qū)的壓力也將進(jìn)一步傳導(dǎo)到玉米上，將繼續(xù)抑制華北黃淮地區(qū)的玉米市場(chǎng)價(jià)格。
預(yù)計(jì)未來10天北方大部以晴好天氣為主，土壤墑情較好，總體利于春播作物幼苗生長(zhǎng)、冬小麥生長(zhǎng)發(fā)育和產(chǎn)量形成。東北地區(qū)溫度回升，土壤墑情適宜，利于春玉米、大豆播種出苗及一季稻育秧移栽。華北、黃淮等地墑情適宜，日照充足，氣象條件利于冬小麥籽粒灌漿。天氣的好轉(zhuǎn)也增加了玉米的壓力。
二、 低庫存+剛補(bǔ)環(huán)境不利于價(jià)格向下游傳導(dǎo)
本周深加工企業(yè)面臨原料下跌情況下，報(bào)價(jià)難以支撐的困境，低價(jià)情況下，下游采購(gòu)積極性不高，目前市場(chǎng)競(jìng)價(jià)銷售氛圍依舊明顯?；久嫔蟻砜?，銷售情況略有改善，無論是工廠的出貨量，還是港口庫存均有去庫，不過上游價(jià)格的低迷仍舊是困擾淀粉價(jià)格繼續(xù)向下傳導(dǎo)的主要因素，這種環(huán)境下，價(jià)格難以維持漲勢(shì)。此外，整體深加工的加工利潤(rùn)上有一定修復(fù)，豆粕的緊張一定程度上改善了副產(chǎn)品的收益，淀粉加工利潤(rùn)也在快速修復(fù)，這一方面意味著工廠開機(jī)率的回升，另一方面短期蛋白類產(chǎn)品的生產(chǎn)或進(jìn)一步刺激開機(jī)，屆時(shí)淀粉成品庫存的累積將進(jìn)一步壓縮淀粉的議價(jià)空間，在產(chǎn)量增加的情況下，成品端的競(jìng)爭(zhēng)烈度增加或進(jìn)一步抑制淀粉價(jià)格。
除了自身基本面以外，下游開機(jī)率的好轉(zhuǎn)，淀粉糖和紙廠在利潤(rùn)隨著開機(jī)逐步恢復(fù)，將進(jìn)一步刺激走貨，但需要考慮到下游開機(jī)率較往年仍舊偏弱，補(bǔ)庫意向仍未從此前的剛需補(bǔ)庫模式改變，這種低庫存的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，配以淀粉開機(jī)率增加的態(tài)勢(shì)，或再次壓縮淀粉的加工利潤(rùn)。
三、 寬松預(yù)期下海外或轉(zhuǎn)向天氣炒作
本周海外市場(chǎng)在交易了USDA5月平衡表之后，奠定了整體偏寬松的基調(diào)，預(yù)計(jì)后期對(duì)于天氣的交易將逐步增加。
宏觀方面，美國(guó)核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，與市場(chǎng)預(yù)期相符，略高于前值，大宗商品價(jià)格的持續(xù)下行改善了CPI的情況，更樂觀的是除二手車外的服務(wù)類CPI也在同步下行，一定程度上說明了通脹水平的放緩。就業(yè)情況來看，截至5月6日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從前一周的24.2萬人上升至26.4萬人，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的24.5萬人。上述情況逐漸向暫停加息的理想環(huán)境考慮。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)官員因?yàn)橥浫晕闯霈F(xiàn)明顯下行跡象仍表現(xiàn)出強(qiáng)硬態(tài)度，但是市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將于6月開始停止加息，這將有助于權(quán)益市場(chǎng)的修復(fù)，一定程度上將抑制大宗商品的整體上行驅(qū)動(dòng)。
基本面上，美玉米的出口情況仍舊低迷，5月供需平衡表公布后市場(chǎng)也將繼續(xù)在下行的趨勢(shì)中保持觀望。整體公布的結(jié)果表明22/23市場(chǎng)年度平衡表將進(jìn)一步寬松運(yùn)行。美燃料乙醇市場(chǎng)的銷量好于去年同期，不過從累計(jì)量來看，美國(guó)的燃料乙醇整體銷量弱于去年同期約2%，這讓22/23市場(chǎng)年度剩余的周度產(chǎn)量需要達(dá)到每周45億加侖，這個(gè)數(shù)字要在上個(gè)市場(chǎng)年度周度產(chǎn)量基礎(chǔ)上增加約5%，考慮到美國(guó)天然氣價(jià)格存在上漲的預(yù)期，價(jià)格的上行或抑制燃料乙醇的銷量，進(jìn)而抑制需求量的達(dá)標(biāo)。
種植情況上來看，雖然從當(dāng)前生長(zhǎng)報(bào)告來看，本周49%的播種進(jìn)度好于市場(chǎng)48%的預(yù)期，好于5年平均水平的42%，后期需要注意天氣情況的變化，當(dāng)前美玉米有27%的產(chǎn)區(qū)處于干旱環(huán)境下，其中作為主產(chǎn)州的艾奧瓦有近35%的玉米種植區(qū)域受旱情影響，建議對(duì)天氣和種植情況保持關(guān)注，天氣將是今年為數(shù)不多的供給利多因素。
綜合上述考慮，我們認(rèn)為當(dāng)前玉米和淀粉現(xiàn)貨仍維持震蕩偏弱的判斷，采購(gòu)群體可以觀望，有庫存的可以繼續(xù)選擇套?；蚶^續(xù)持有套保單;盤面可高拋低吸波段操作;短期由于新麥上市和陳作的壓力，9月或繼續(xù)承壓，利好9-11反套;米粉價(jià)差走擴(kuò)持倉(cāng)可少量平倉(cāng)，準(zhǔn)備走縮操作。
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