利空因素凸顯 玉米市場破位下跌

　　前期在政策調(diào)控以及成本支撐下，國內(nèi)市場表現(xiàn)一直相對堅挺。然而，隨著利空因素的逐步凸顯，玉米期價破位下跌，3月21日主力05合約跌幅達2.35%，創(chuàng)今年以來最大單日跌幅。

　　國際價格走低，進口成本同步下降

　　美國農(nóng)業(yè)部(以下簡稱“USDA”)3月月度報告繼續(xù)下調(diào)阿根廷2022/23年度玉米產(chǎn)量預(yù)估至4000萬噸，上月預(yù)估為4700萬噸，使得全球玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)了384萬噸至11.4752億噸。然而，在全球經(jīng)濟衰退憂慮下，下游需求預(yù)期減弱，期末庫存預(yù)估反而小幅調(diào)高至2.9646億噸。疊加巴西產(chǎn)量預(yù)估維持歷史最高值1.25億噸，遠期供應(yīng)壓力增幅明顯，國際玉米市場價格承壓，進口成本同步下降。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截止3月21日，美灣港口4-9月到港完稅價基本在2590-2680元/噸，巴西玉米7-12月進口到港完稅成本預(yù)估價在2430-2510元/噸，均大幅低于國內(nèi)港口價，進口成本降低，國內(nèi)市場氛圍同步降溫。

數(shù)據(jù)來源：USDA

　　進口端有望趨增

　　中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年2月玉米進口總量為309.00萬噸，較上年同期的193.00萬噸增加了116.00萬噸，增加60.10%。較上月同期的224.00萬噸增加85.00萬噸。2023年1-2月玉米累計進口總量為533.00萬噸，較上年同期累計進口總量的468.00萬噸，增加65.00萬噸，增加了13.89%。從月度進口量來看，去年四季度是我國和美國玉米同步收割上市階段，且進口利潤表現(xiàn)欠佳，基本處于盈虧平衡狀態(tài)，所以進口量大幅降低。不過從今年前2個月的進口到港情況以及近期美國農(nóng)業(yè)部報告的數(shù)據(jù)來看，中國連續(xù)4日買入美國玉米，周二買入61.2萬噸，周三買入66.7萬噸，周四買入64.1萬噸，周五又買入19.1萬噸。上周4個交易日里累計買入211.1萬噸美國玉米，均為2022/23市場年度交貨。在進口利潤向好導(dǎo)向下，我國進口玉米采購積極性較高，遠期供應(yīng)壓力增加。

　　飼用替代有望重啟

　　我國制粉企業(yè)產(chǎn)能過剩，雖然疫情管控全面放開，但市場需求復(fù)蘇緩慢，終端市場以消耗前期庫存為主，購銷活動清淡。制粉企業(yè)開工率較低，小麥消耗十分有限，且年前原糧備庫充足，前期庫存還未消化，企業(yè)大量補庫意愿不強，年后隨用隨收為主。疊加市場糧源供應(yīng)相對充足，使得小麥價格走弱。截至3月21日，小麥現(xiàn)貨平均價報3063.89元/噸，玉米現(xiàn)貨平均價報2883.45元/噸，小麥-玉米價差收縮至180.44元/噸。二者價差再度回歸到200元/噸以內(nèi)，小麥替代優(yōu)勢再度顯現(xiàn)，如果后期價差持續(xù)偏低，飼企有望再度考慮小麥飼用替代，削弱玉米需求量。

　　生豬利潤持續(xù)虧損，增添需求不確定性

　　作為飼用需求的主力軍，生豬產(chǎn)能的變化是玉米需求的主要影響因素。中國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年年末生豬存欄45265萬頭，同比增加343萬頭或增幅0.76%，較三季度末增加871萬噸或增幅2.0%。2023年1月末全國能繁殖母豬存欄4367萬頭，環(huán)比下跌0.52%，能繁母豬在經(jīng)歷連續(xù)八個月的回升后小幅回落，似乎也印證著生豬市場近來的不景氣。豬源供應(yīng)持續(xù)相對寬裕，且需求端無明顯利好刺激，豬價表現(xiàn)持續(xù)低迷，養(yǎng)殖利潤持續(xù)不佳，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截止3月17日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為-255.15元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為-478.79元/頭。盡管前期部分地區(qū)收儲工作開啟，短暫刺激豬肉價格小幅回升，但收儲量相對有限，豬價短暫回升后再度回歸市場供需面，豬肉價格持續(xù)表現(xiàn)不佳，生豬養(yǎng)殖繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，補欄積極性減弱，生豬遠期產(chǎn)能存下降風(fēng)險，不利于玉米遠期需求。

　　綜合來看，市場給與巴西玉米豐產(chǎn)預(yù)期較強，國際玉米價格繼續(xù)承壓，進口成本大幅降低，利潤同步打開。在利潤導(dǎo)向下，國內(nèi)貿(mào)易商采購積極性增強，遠期進口量可預(yù)見性增加。同時，小麥價格回落，飼用替代優(yōu)勢有望再度回歸，削弱玉米需求量。另外，生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，能繁母豬存欄止升轉(zhuǎn)降，遠期產(chǎn)能存下降風(fēng)險，玉米需求端支撐力度減弱。供應(yīng)端壓力增加，而需求端消費量存減弱預(yù)期，疊加近期宏觀氛圍不佳，經(jīng)濟衰退憂慮加深，諸多因素共同作用下玉米期價破位下跌，短期有繼續(xù)走弱傾向。