近期,CBOT大豆主力合約在6月17日、6月18、6月30日以及7月6日出現(xiàn)了大幅波動(dòng),波動(dòng)幅度均在5.43%以上。筆者認(rèn)為,長(zhǎng)期來(lái)看,美豆走弱為主旋律,后期逢高沽空是最佳策略。
全球庫(kù)存攀升
USDA6月供需報(bào)告顯示,全球大豆新作2021/2022年度產(chǎn)量調(diào)增至3.86億噸,較舊作增加2258萬(wàn)噸,其中,美國(guó)調(diào)增至1.2億噸,較舊作增加733萬(wàn)噸;巴西調(diào)增至1.44億噸,較舊作增加800萬(wàn)噸;阿根廷調(diào)增至5200萬(wàn)噸,較舊作增加500萬(wàn)噸。新作大豆調(diào)增且產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高,對(duì)遠(yuǎn)期美豆價(jià)格上漲形成一定壓制。全球新作大豆庫(kù)存亦將觸底回升至9255萬(wàn)噸,且我國(guó)庫(kù)存也將攀升至3400萬(wàn)噸創(chuàng)出新高。
美豆振蕩下行為主
供給方面,USDA季度播種面積報(bào)告顯示,美豆2021/2022年度播種面積為8755百萬(wàn)英畝,美豆面積增加已成定局。根據(jù)美豆優(yōu)良率以及美豆單產(chǎn)增長(zhǎng)歷史規(guī)律,美國(guó)若無(wú)天氣極端異常情況,美豆增產(chǎn)是大概率事件,后期美豆市場(chǎng)的核心要素是產(chǎn)量增加多少的問題。
需求方面,我國(guó)對(duì)美豆的需求將會(huì)繼續(xù)減少,主要是因?yàn)?,一方面,我?guó)庫(kù)存較大,下游需求恢復(fù)不及預(yù)期;另一方面,美豆較高的價(jià)格也抑制了一部分需求。
因此,美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑珻BOT大豆未來(lái)走勢(shì)將會(huì)振蕩下行。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)供大于求
供給端,根據(jù)USDA6月供需報(bào)告,國(guó)內(nèi)大豆2020/2021年度進(jìn)口量達(dá)到9600萬(wàn)噸,新作進(jìn)口預(yù)估將達(dá)到1億噸,國(guó)內(nèi)庫(kù)存由3180萬(wàn)噸攀升至3400萬(wàn)噸,足夠維持國(guó)內(nèi)4個(gè)月的壓榨量,這對(duì)遠(yuǎn)期豆粕合約形成較大壓制。
需求端,將會(huì)見頂回落。一方面是因?yàn)橄掠勿B(yǎng)殖存欄不及2017年發(fā)生非洲豬瘟前的水平;另一方面,養(yǎng)殖進(jìn)入全面虧損階段,后期補(bǔ)欄增速將會(huì)減慢,若持續(xù)虧損或盈虧平衡,存欄量將會(huì)減少,進(jìn)而減少對(duì)豆粕的需求。
綜上所述,目前CBOT大豆交易的核心矛盾在于美豆單產(chǎn),后期若主產(chǎn)區(qū)無(wú)極端天氣情況,美豆增產(chǎn)是大概率事件,這將使美豆供需格局開始逆轉(zhuǎn)。
因全球大豆供給增加、我國(guó)供給遠(yuǎn)大于需求以及美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?,故維持長(zhǎng)期看跌美豆與國(guó)內(nèi)豆粕的觀點(diǎn),若美豆短暫反彈,將是產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入做空套期保值的好機(jī)會(huì)。(作者單位:華融融達(dá)期貨)
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