豆粕長(zhǎng)期走勢(shì)趨弱

　　近期，CBOT大豆主力合約在6月17日、6月18、6月30日以及7月6日出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，波動(dòng)幅度均在5.43%以上。筆者認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，美豆走弱為主旋律，后期逢高沽空是最佳策略。

　　全球庫(kù)存攀升

　　USDA6月供需報(bào)告顯示，全球大豆新作2021/2022年度產(chǎn)量調(diào)增至3.86億噸，較舊作增加2258萬(wàn)噸，其中，美國(guó)調(diào)增至1.2億噸，較舊作增加733萬(wàn)噸;巴西調(diào)增至1.44億噸，較舊作增加800萬(wàn)噸;阿根廷調(diào)增至5200萬(wàn)噸，較舊作增加500萬(wàn)噸。新作大豆調(diào)增且產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，對(duì)遠(yuǎn)期美豆價(jià)格上漲形成一定壓制。全球新作大豆庫(kù)存亦將觸底回升至9255萬(wàn)噸，且我國(guó)庫(kù)存也將攀升至3400萬(wàn)噸創(chuàng)出新高。

　　美豆振蕩下行為主

　　供給方面，USDA季度播種面積報(bào)告顯示，美豆2021/2022年度播種面積為8755百萬(wàn)英畝，美豆面積增加已成定局。根據(jù)美豆優(yōu)良率以及美豆單產(chǎn)增長(zhǎng)歷史規(guī)律，美國(guó)若無(wú)天氣極端異常情況，美豆增產(chǎn)是大概率事件，后期美豆市場(chǎng)的核心要素是產(chǎn)量增加多少的問題。

　　需求方面，我國(guó)對(duì)美豆的需求將會(huì)繼續(xù)減少，主要是因?yàn)?，一方面，我?guó)庫(kù)存較大，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期;另一方面，美豆較高的價(jià)格也抑制了一部分需求。

　　因此，美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤桑珻BOT大豆未來(lái)走勢(shì)將會(huì)振蕩下行。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)供大于求

　　供給端，根據(jù)USDA6月供需報(bào)告，國(guó)內(nèi)大豆2020/2021年度進(jìn)口量達(dá)到9600萬(wàn)噸，新作進(jìn)口預(yù)估將達(dá)到1億噸，國(guó)內(nèi)庫(kù)存由3180萬(wàn)噸攀升至3400萬(wàn)噸，足夠維持國(guó)內(nèi)4個(gè)月的壓榨量，這對(duì)遠(yuǎn)期豆粕合約形成較大壓制。

　　需求端，將會(huì)見頂回落。一方面是因?yàn)橄掠勿B(yǎng)殖存欄不及2017年發(fā)生非洲豬瘟前的水平;另一方面，養(yǎng)殖進(jìn)入全面虧損階段，后期補(bǔ)欄增速將會(huì)減慢，若持續(xù)虧損或盈虧平衡，存欄量將會(huì)減少，進(jìn)而減少對(duì)豆粕的需求。

　　綜上所述，目前CBOT大豆交易的核心矛盾在于美豆單產(chǎn)，后期若主產(chǎn)區(qū)無(wú)極端天氣情況，美豆增產(chǎn)是大概率事件，這將使美豆供需格局開始逆轉(zhuǎn)。

　　因全球大豆供給增加、我國(guó)供給遠(yuǎn)大于需求以及美豆供需格局將由緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤?，故維持長(zhǎng)期看跌美豆與國(guó)內(nèi)豆粕的觀點(diǎn)，若美豆短暫反彈，將是產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入做空套期保值的好機(jī)會(huì)。(作者單位：華融融達(dá)期貨)