美國(guó)大豆播種和收割季結(jié)束，美豆減產(chǎn)因素和出口端利多炒作短期結(jié)束，中國(guó)采購(gòu)美豆力度減弱。豆類短中期供應(yīng)取決于南美大豆收割和產(chǎn)量情況，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆。
巴西大豆收割進(jìn)程和出口速度受降雨影響同比落后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港近期有所減少，支撐短期國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格。南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變數(shù)仍在，市場(chǎng)消息面多空交織，美豆高位震蕩。
中國(guó)國(guó)內(nèi)油廠春節(jié)后開工逐步恢復(fù)，油廠豆粕庫存回升至高位，壓制粕類價(jià)格。而需求端隨著春節(jié)前生豬集中出欄影響，消費(fèi)短期偏淡，但中長(zhǎng)期生豬養(yǎng)殖處于擴(kuò)張周期，支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，短期國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格維持震蕩格局。
總結(jié)：供應(yīng)端短期利多，中期利空；需求端短期利空，中長(zhǎng)期利多。
一、行情回顧
豆類2月沖高回落，美國(guó)2月美農(nóng)報(bào)繼續(xù)下調(diào)美豆庫存，支撐美豆走高，美豆上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆類。但國(guó)內(nèi)粕類走勢(shì)整體弱于美豆，需求端偏淡壓制價(jià)格但南美大豆種植天氣炒作支撐價(jià)格。目前南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣變數(shù)尚在，最終產(chǎn)量尚待觀察，產(chǎn)量豐產(chǎn)概率較大但巴西收割進(jìn)程偏慢限制其大豆出口速度。短期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港處于淡季，限制價(jià)格回落空間，南美大豆收割天氣變數(shù)支撐盤面。
二、市場(chǎng)供求分析
全球大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量分化：美國(guó)大豆產(chǎn)量受天氣影響有所減產(chǎn)，南美大豆分化嚴(yán)重，巴西大豆大概率維持豐產(chǎn)但阿根廷大豆減產(chǎn)較多。全球大豆供應(yīng)有所減少，美國(guó)大豆供應(yīng)偏緊，南美大豆供應(yīng)仍能保持充裕。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟影響過去，需求端逐步恢復(fù)，生豬存欄量回升，帶動(dòng)豆粕需求持續(xù)向好。一季度國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格受美豆帶動(dòng)偏強(qiáng)運(yùn)行，但國(guó)內(nèi)生豬春節(jié)前集中大豬出欄，年初是豆粕消費(fèi)淡季，1月份生豬存欄量環(huán)比回落，壓制豆粕價(jià)格。2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港處于淡季，3月份巴西大豆進(jìn)口到港不及預(yù)期，限制國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格調(diào)整空間，豆粕整體或震蕩。
近半年美國(guó)農(nóng)業(yè)部USDA報(bào)告
從全球大豆供應(yīng)來看，美國(guó)大豆出口接近結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)口逐步轉(zhuǎn)向南美。巴西大豆正值收割階段，巴西大豆產(chǎn)量維持高位但阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期維持。上半年全球供應(yīng)整體維持充裕但巴西大豆出口速度受降雨影響偏慢。美國(guó)大豆今年播種面積預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較多，壓制新季美豆價(jià)格。國(guó)內(nèi)豆類供應(yīng)相對(duì)充裕，國(guó)內(nèi)需求端表現(xiàn)一般，春節(jié)前國(guó)內(nèi)生豬集中出欄后補(bǔ)庫不及預(yù)期，豆粕庫存回升壓制豆粕價(jià)格。后續(xù)南美大豆產(chǎn)區(qū)收割天氣和出口速度以及中美關(guān)系等變數(shù)還較多。
2021年巴西大豆播種和收割情況：
國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)和庫存情況：國(guó)內(nèi)2月份是進(jìn)口大豆到港淡季，3月開始巴西大豆到港開始增多，但巴西大豆收割進(jìn)程緩慢3-5月份進(jìn)口大豆到港量低于春節(jié)前的預(yù)期。油廠壓榨量春節(jié)后開始增多，但中下游需求尚處于淡季，因此油廠大豆庫存春節(jié)后逐步回升。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端整體充裕壓制豆類價(jià)格，后續(xù)進(jìn)口巴西大豆增多，國(guó)內(nèi)油廠大豆和豆粕庫存有望逐漸上升至高位，后期需看國(guó)內(nèi)油廠壓榨情況以及中下游采購(gòu)是否能消化進(jìn)口巴西大豆。
從國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本和壓榨利潤(rùn)來看，巴西進(jìn)口大豆成本相對(duì)較低，壓榨利潤(rùn)良好刺激國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口巴西大豆。而美國(guó)進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)處于低位，國(guó)內(nèi)年初采購(gòu)美豆數(shù)量偏少。美國(guó)大豆今年播種面積預(yù)期增長(zhǎng)較多，但中美關(guān)系變數(shù)仍在，限制美豆上漲空間。另外南美大豆收割和產(chǎn)量受天氣影響，天氣炒作可能性仍在。
國(guó)內(nèi)需求：
國(guó)內(nèi)春節(jié)期間生豬存欄持續(xù)回升中斷，1月國(guó)內(nèi)生豬存欄轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。生豬價(jià)格回落但仔豬價(jià)格偏強(qiáng)，春節(jié)后豬肉消費(fèi)偏淡加上生豬出欄處于高位壓制生豬價(jià)格，而春節(jié)前生豬集中出欄后補(bǔ)欄增多支撐仔豬價(jià)格。未來短期生豬供應(yīng)維持充裕，壓制生豬價(jià)格，但生豬價(jià)格跌幅預(yù)計(jì)也有限，整體或區(qū)間震蕩為主。
生豬月度存欄量和母豬月度存欄量。1月生豬和母豬存欄環(huán)比回落，2月預(yù)計(jì)仍小幅回落。但3月后預(yù)計(jì)生豬和母豬存欄再度回升，生豬養(yǎng)殖維持?jǐn)U張周期，但生豬存欄規(guī)模增速較去年將放緩。
生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)和豬糧比，隨著國(guó)慶節(jié)后生豬價(jià)格回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)收窄。目前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)維持高位，豬糧比同樣受生豬價(jià)格回落帶動(dòng)而回落。四季度生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)和豬糧比預(yù)計(jì)將維持高位。
國(guó)內(nèi)飼料年度總產(chǎn)量。飼料總產(chǎn)量同比保持小幅增長(zhǎng)，禽蛋和肉禽飼料增長(zhǎng)較多，家禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)較好存欄增長(zhǎng)較快。生豬存欄今年大幅減少但肥大豬出欄占據(jù)主導(dǎo)，大豬對(duì)飼料的消耗更多導(dǎo)致生豬飼料能維持小幅增長(zhǎng)。水產(chǎn)飼料和其他類飼料增長(zhǎng)較為正常。2020年飼料總產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，生豬飼料受受生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇影響預(yù)計(jì)增幅較大，而禽蛋和肉禽類飼料增速可能放緩，水產(chǎn)飼料保持穩(wěn)定，整體仍預(yù)計(jì)維持小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。
綜合需求端看，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖從非洲豬瘟影響中恢復(fù)，母豬和生豬存欄處于回升周期，養(yǎng)殖業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇階段，需求端中長(zhǎng)期利多豆粕價(jià)格。今年國(guó)內(nèi)母豬和生豬存欄預(yù)計(jì)將持續(xù)回升，但增速或會(huì)放緩。生豬供應(yīng)預(yù)期繼續(xù)增多，壓制生豬價(jià)格和生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)。但豬肉價(jià)格持續(xù)回落空間不會(huì)很大，一方面供應(yīng)端控制，另一方面生豬養(yǎng)殖準(zhǔn)入門檻較高。豆類或仍要看供應(yīng)端變化來決定價(jià)格走勢(shì)，目前全球大豆供應(yīng)整體偏緊，庫存消費(fèi)比處于低位。但后期隨著巴西大豆上市供應(yīng)預(yù)期轉(zhuǎn)充裕。國(guó)內(nèi)需求端預(yù)期良好支撐價(jià)格，但南美大豆收割和產(chǎn)量仍有變數(shù)，另外美國(guó)新總統(tǒng)上臺(tái)后，中美貿(mào)易關(guān)系如何進(jìn)展尚待觀察。
三、價(jià)差分析
2月份美豆上漲帶動(dòng)國(guó)內(nèi)盤面，而現(xiàn)貨相對(duì)期貨平穩(wěn)，豆粕回落國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨也波動(dòng)不大，基差稍有升水。菜粕受加拿大油菜籽進(jìn)口問題影響，期貨端表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。而菜粕一至二月是現(xiàn)貨消費(fèi)淡季，因此菜粕期貨價(jià)格相對(duì)豆粕偏強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)豆菜粕價(jià)差5月合約沖高回落，需求端1-2月份豆粕優(yōu)于菜粕，但國(guó)內(nèi)豆粕近期偏弱，菜粕受水產(chǎn)養(yǎng)殖需求預(yù)期影響支撐較強(qiáng)，豆菜粕價(jià)差維持低位。9月合約也是沖高回落，但年中豆粕相對(duì)菜粕或表現(xiàn)更強(qiáng)，豆菜粕價(jià)差或震蕩回升。
油脂上半年反彈帶動(dòng)油粕比探底回升。受國(guó)內(nèi)油菜籽減產(chǎn)和加拿大油菜籽進(jìn)口陷入問題影響，菜油相對(duì)豆油強(qiáng)勢(shì)，菜籽油粕比表現(xiàn)優(yōu)于豆類。整體而言，油脂震蕩回升，油粕比反彈，但油脂整體供應(yīng)仍充裕，油粕比上漲空間有限，油粕比近期維持高位震蕩格局。
四、技術(shù)分析
豆粕2105合約12月起的日K線走勢(shì)，從走勢(shì)看豆粕處于上漲后震蕩整理。下層曲線是MACD趨勢(shì)線，整體處于低位，短期或見底回升，但能否回升尚待觀察；中層KDJ指標(biāo)交叉向下，但指標(biāo)已處于相對(duì)低位，下行空間有限。豆粕短期震蕩回升，能否有反彈或者繼續(xù)下行尚等待新的消息面指引，如巴西大豆收割進(jìn)程或出口裝船數(shù)量劇烈變化等。
2105合約今年12月后的日K線走勢(shì)。從走勢(shì)上看延續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲勢(shì)頭，豆一近期再度沖高。下層MACD持續(xù)回升，上漲勢(shì)頭延續(xù)，但位置接近高位，繼續(xù)向上恐有壓力；中層KDJ震蕩收斂，短期震蕩加劇，面臨方向選擇，調(diào)整也隨時(shí)可能出現(xiàn)。國(guó)產(chǎn)大豆和進(jìn)口大豆價(jià)差大幅擴(kuò)大，限制國(guó)產(chǎn)大豆后續(xù)上漲空間。目前豆一和豆粕替代效果十分不明顯，價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性大幅減弱，不利價(jià)差套利交易。
五、總結(jié)和交易策略
整體而言，供應(yīng)端進(jìn)口大豆到港量處于低位，但后期會(huì)迅速增多，豆類國(guó)內(nèi)供應(yīng)短期利多，但隨著巴西大豆集中到港供應(yīng)維持充裕預(yù)期，壓制中期價(jià)格；需求端目前正值春節(jié)后消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)生豬補(bǔ)欄受近期非洲豬瘟影響，大豬春節(jié)前集中出欄后短期飼料消耗處于低位，短期利空壓制價(jià)格，但國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇周期持續(xù)，生豬存欄3月后預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向正增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期利多豆粕價(jià)格。消息面中美關(guān)系仍有變數(shù)，南美大豆收割天氣不利大豆收割和出口的推進(jìn)，豆類多空交織，價(jià)格或區(qū)間震蕩為主。中期價(jià)格走勢(shì)受南美大豆總產(chǎn)量影響較大，以及新季美豆播種情況，豆粕二季度或仍有大幅波動(dòng)。
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