供給端，市場已經(jīng)將交易重心逐漸從美國極低的庫存水平轉(zhuǎn)移到南美天氣及巴西的收獲裝運進度上。由于美豆本年度庫存極低，且未來向上調(diào)整的空間不大，故整體價格仍然處于偏強狀態(tài)，預計美豆1300-1350美分一線的支撐力度較強。南美方面的天氣，巴西在1月迎來持續(xù)的降雨，預計將有效改善前期土壤干旱的情況，單產(chǎn)提升可能性增大；阿根廷方面部分地區(qū)雖有降雨，但整體土壤墑情仍然較差，且氣象預報顯示，阿根廷的干旱有望持續(xù)至3月10日之后，阿根廷天氣炒作未來仍可期。另一方面2月份巴西降雨普遍持續(xù)，對于收獲進度產(chǎn)生了不利的影響，2月巴西出口量相較于預估預計減幅明顯，這可能進一步推動各國對美豆的采購需求。
需求端，2月豆粕成交量明顯放緩，由于1月中下游備貨積極，月內(nèi)連續(xù)兩周的成交量突破150萬噸，部分企業(yè)已完成補庫，另外春節(jié)期間，本就是購銷的相對淡季，豆粕庫存也較前期的低位回升明顯，目前處于往年同期中等水平。未來來看，1月的積極備貨有透支部分未來需求的可能性，且非洲豬瘟的不確定性加大，預計3月豆粕成交將偏弱。生豬方面，生豬及能繁母豬的存欄量依舊穩(wěn)中向好，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤處于較好水平，整體飼料產(chǎn)量較高。投資者需關(guān)注非洲豬瘟疫情發(fā)展態(tài)勢，目前仍處于可控狀態(tài)。家禽方面，2月肉雞苗補欄情況比之前有所好轉(zhuǎn)，蛋雞苗補欄一般，淘汰雞量屬于正常水平，在蛋價春節(jié)之后維持弱穩(wěn)的預期下，養(yǎng)殖利潤不容樂觀，預計3月禽類飼料需求穩(wěn)中稍弱。整體來看，短期豆粕需求可能會放緩，而在中期仍保持樂觀的預期。
觀點，現(xiàn)貨方面，由于巴西2月大豆裝運延遲，未來3月國內(nèi)大豆到港量可能會偏少，一定程度上會抑制壓榨量，大豆及豆粕庫存有望維穩(wěn)或小幅下降，豆粕下方有支撐，現(xiàn)貨料偏強。但考慮到1月豆粕備貨量已經(jīng)較高，后續(xù)整體現(xiàn)貨熱情可能會降溫，在南美天氣沒有顯著利多的背景下，向上空間也暫時比較有限，但目前阿根廷天氣糟糕，不排除三月迎來炒作契機。期貨方面，05合約維持震蕩偏多策略，幾個潛在利多的點有：1、USDA繼續(xù)上調(diào)美豆出口和壓榨的預期；2、阿根廷干旱引發(fā)的減產(chǎn)預期。潛在的利空因素有：1、國內(nèi)豆油偏緊，美豆?jié)q幅絕大部分被豆油稀釋；2、巴西大豆在3月下旬后陸續(xù)到港，壓力逐步顯現(xiàn)。從基差角度來看目前05處于7年較高水平，但由于短期內(nèi)現(xiàn)貨偏緊，未來基差有望暫時維持高位，而在4月后逐步縮窄。
策略：(1)現(xiàn)貨商：短期3月，基差有望堅挺，而4月后可能逐步向往年水平靠近，現(xiàn)貨暫時偏緊判斷；(2)期貨投機者：05合約中線震蕩判斷，但向上的空間相比向下的空間更多，可逢低布局05多單，但需時刻關(guān)注南美天氣變化，一旦阿根廷降雨回升，多單建議逢高離場。
重要變量：3月USDA大豆報告、巴西及阿根廷天氣情況、非洲豬瘟疫情。
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