豆粕高位震蕩是上行乏力還是蓄勢待漲

　　國內(nèi)豆粕市場在國慶假期后一度跟隨美豆跳空大漲，然而近幾日跟漲力度明顯減弱，尤其是在豆油主動承接美豆強勢后，豆粕市場高位滯漲、震蕩整理的行情特征尤為明顯。

 

　　美豆收割近尾聲，出口需求十分強勁

 

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長報告顯示，截至10月25日當(dāng)周，美國大豆收割率為83%，低于市場預(yù)期的86%，五年均值為73%。美豆收割進入尾聲，按照美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告評估，本年度美豆產(chǎn)量同比增加近2000萬噸。受強勁的出口需求提振，美豆庫存并未因大豆增產(chǎn)而明顯增加。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2020/2021年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為790萬噸，基本恢復(fù)到正常水平。本年度美國大豆出口銷售量已經(jīng)達(dá)到3393萬噸，較上年度高出2251萬噸，成為降低美豆庫存的最大推手。美國官方表示，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議執(zhí)行至今，中國對美國農(nóng)產(chǎn)品采購金額達(dá)到230億美元，為協(xié)議目標(biāo)的71%。市場普遍評估中國在四季度會繼續(xù)擴大包括美豆在內(nèi)的美國農(nóng)產(chǎn)品采購，美豆庫存仍有下降空間。

 

　　巴西陳豆庫存告罄，新季大豆播種明顯滯后

 

　　受前三季度包括中國在內(nèi)的高速進口影響，目前巴西大豆庫存已處于偏低水平。巴西農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2020年至今巴西對中國出口大豆6010萬噸，已經(jīng)超過2019年全年對華出口的5700萬噸，預(yù)計后兩月還將有約200萬噸大豆出口至中國。巴西大豆庫存見底，導(dǎo)致國際市場更加依賴美豆和新季巴西大豆產(chǎn)量。受拉尼娜天氣現(xiàn)象影響，巴西新豆播種進度因土壤干燥而明顯滯后。農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural最新報告稱，截至10月22日當(dāng)周，巴西新季大豆播種完成23%。在經(jīng)歷初期的干旱后，近日陸續(xù)出現(xiàn)的降雨有助于播種進度提速，但要追平常年正常播種進度仍需更廣泛的降雨。新年度巴西大豆生產(chǎn)對穩(wěn)定全球大豆供應(yīng)至關(guān)重要。目前拉尼娜現(xiàn)象仍在持續(xù)中，巴西和阿根廷的天氣因素持續(xù)受各方關(guān)注。

 

　　生豬存欄持續(xù)恢復(fù)，需求端對豆粕價格支撐力提升

 

　　受國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤維持高位以及各項扶持政策陸續(xù)到位影響，國內(nèi)生豬復(fù)養(yǎng)進度持續(xù)改善。國家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度新建投產(chǎn)125萬個規(guī)模豬場，1.34萬個空欄規(guī)模豬場復(fù)養(yǎng)。截至9月底，全國生豬存欄達(dá)到3.7億頭，恢復(fù)到2017年末的84%；能繁母豬存欄達(dá)到3822萬頭，恢復(fù)到2017年末的86%，禽肉、牛肉羊肉產(chǎn)量達(dá)到2413萬噸，同比增長3.7%。其中，能繁母豬存欄自2019年10月開始見底回升，國內(nèi)生豬存欄量從非洲豬瘟疫情中恢復(fù)的速度快于預(yù)期。9月份全國生豬生產(chǎn)加快恢復(fù)，生豬存欄同比增長20.7%，生豬存欄連續(xù)8個月增長；能繁母豬存欄同比增長28%，能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)12個月增長，為實現(xiàn)全年生豬產(chǎn)能基本恢復(fù)到接近常年水平打下堅實基礎(chǔ)。生豬養(yǎng)殖業(yè)進入快速增長期，帶動國內(nèi)豆粕需求前景持續(xù)向好。禽料方面，雖然二季度養(yǎng)殖利潤下滑，但由于存欄基數(shù)較高，三季度國內(nèi)禽料消費總體較為穩(wěn)定。整體來看，四季度國內(nèi)飼料消費形勢有望繼續(xù)向好，飼料需求對豆粕價格有正向拉升作用。

 

　　近期豆粕市場展望

 

　　中國需求以及拉尼娜對巴西和阿根廷大豆播種的影響成為支撐美豆強勢運行兩大支柱。當(dāng)前巴西大豆庫存基本見底，國際買家大量轉(zhuǎn)向美豆采購。美豆庫存壓力持續(xù)下降，困擾價格上行的最大阻力減弱，為美豆價格進一步回升創(chuàng)造有利條件。全球農(nóng)產(chǎn)品價格整體上漲，投機基金在CBOT大豆、玉米、豆粕、豆油、小麥等主要農(nóng)產(chǎn)品上均持有凈多單，最新的持倉報告顯示，投機基金在大豆期貨和期權(quán)上持有的凈多單高達(dá)23.19萬手，資金層面繼續(xù)保持對美豆的強烈看漲預(yù)期。國內(nèi)豆粕市場盡管因大豆壓榨量偏高導(dǎo)致豆粕庫存增加以及豆油重回升勢等因素而上行節(jié)奏趨緩，但在美豆不斷探出反彈新高的引領(lǐng)下，成本因素和市場情緒仍會推動豆粕價格跟漲。因此，可以維持長線看漲的思路適量持有豆粕趨勢型多單，但需注意歐美疫情加劇下金融市場短期劇烈震蕩所引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，多以逢低買入為主，避免過度追高。