豆粕四季度行情展望

　　一、寬松的產(chǎn)地供應(yīng)預(yù)期，豆粕供需難有劇變

 

　　截至2020年8月9日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為74%，高于市場(chǎng)預(yù)期的72%，之前一周為73%，去年同期為54%；美國(guó)大豆開花率為92%，之前一周為85%，去年同期為79%，五年均值為89%；美國(guó)大豆結(jié)莢率為75%，之前一周為59%，去年同期為49%，五年均值為68%。美國(guó)大豆播種略有提前，收割時(shí)間有望避免出現(xiàn)霜凍降收，而當(dāng)前優(yōu)良率逼近歷年高位，單產(chǎn)數(shù)據(jù)將接近14與16年的水平，市場(chǎng)預(yù)估將高于趨勢(shì)單產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告短期將形成偏空的壓力，美豆指數(shù)自整數(shù)關(guān)口上方回落后維持偏弱態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕持續(xù)的走低。遠(yuǎn)期來(lái)看，巴西新作大豆播種面積預(yù)期上升，產(chǎn)量或再創(chuàng)高峰，USDA參贊報(bào)告預(yù)測(cè)巴西下一季大豆種植面積將擴(kuò)大到3850萬(wàn)公頃，預(yù)計(jì)種植面積將增長(zhǎng)4.05%，高于過(guò)去五個(gè)年度2.8%的年平均增長(zhǎng)率。較多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，巴西在2020/21年度增加大豆種植面積3.5-3.8%。供應(yīng)充足的預(yù)期將打消多頭的幻想，豆粕盤面將延續(xù)基本面的考量。

 

　　二、進(jìn)口大豆節(jié)奏將現(xiàn)拐點(diǎn)，豆粕邊際壓力減輕

 

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)進(jìn)口大豆1009萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.2%，但是同比提高18%。今年前7個(gè)月中國(guó)大豆進(jìn)口量為5514萬(wàn)噸，同比提高17.7%，進(jìn)口均價(jià)為每噸2729.6元，下跌0.5%。國(guó)內(nèi)大豆壓榨開機(jī)率持續(xù)偏高，豆粕豆油的供應(yīng)水平短期充足，早前貿(mào)易商對(duì)于偏弱的基差采購(gòu)積極性較高，形成了6、7月豆粕銷售提貨良好的局面，但進(jìn)入8月后，早期成交的基差水平相對(duì)7月而言偏高，在終端短期并不缺貨的情況下，飼企甚至可以考慮采購(gòu)九月合約交割的價(jià)格。

 

　　油廠大豆壓榨量仍在204萬(wàn)噸的超高水平，而部分港口泊位緊張，大豆卸貨速度受影響，導(dǎo)致沿海進(jìn)口大豆庫(kù)存略有減少，截止8月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫(kù)存量603.87萬(wàn)噸，較上周的604.99萬(wàn)噸減少1.12萬(wàn)噸，較去年同期549.72萬(wàn)噸增加9.85%。8月受龐大的大豆到港量影響，雖短期庫(kù)存平穩(wěn)，但卸港加速后大豆庫(kù)存還將增加。截止8月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫(kù)存量93.5萬(wàn)噸，較上周的86.02萬(wàn)噸增加7.48萬(wàn)噸，較去年同期85.9萬(wàn)噸增加8.84%。目前沿海的大豆倉(cāng)庫(kù)基本堆滿了庫(kù)存，新卸港的量將推動(dòng)油廠按計(jì)劃壓榨銷售，且給出現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)較為豐厚，油廠開機(jī)率并無(wú)持續(xù)調(diào)低的可能性，9月、10月若終端消化速度回升，豆粕供應(yīng)的邊際壓力下降，或?qū)⒋偈苟蛊蓛r(jià)格反彈。

 

　　綜合來(lái)看，6-8月市場(chǎng)預(yù)期龐大的進(jìn)口大豆到港量，對(duì)豆粕豆油現(xiàn)貨保持龐大的施壓，相比之下棕櫚油、菜油現(xiàn)貨庫(kù)存偏低，給市場(chǎng)更多的遐想空間。2020/21年度美國(guó)大豆自去年減產(chǎn)中恢復(fù)，但種植關(guān)鍵期尚未結(jié)束，從優(yōu)良率表現(xiàn)來(lái)看，降雨較為正常，市場(chǎng)普遍預(yù)期單產(chǎn)升至每英畝50蒲式耳以上，高者能達(dá)51.5，目前美豆指數(shù)在消化這種偏空預(yù)期的壓力。中國(guó)的大豆原料進(jìn)口需求階段性轉(zhuǎn)移至美國(guó)，因巴西大豆的余量十分有限，此前市場(chǎng)一度預(yù)期中國(guó)采購(gòu)美豆的意愿將大幅提高，實(shí)際階段性地采購(gòu)對(duì)目前的美豆指數(shù)支撐有限。但隨著疫苗落地，全球經(jīng)濟(jì)重啟，餐飲、零售等食用終端的需求加速恢復(fù)，對(duì)美國(guó)新季大豆上市而言是具有利多支撐的，預(yù)計(jì)豆粕遠(yuǎn)月合約有望經(jīng)歷中期調(diào)整筑底后，將重拾偏強(qiáng)的走勢(shì)。