筆者分析認(rèn)為，短期國內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)偏中性，油廠豆粕庫存絕對(duì)水平超低，但巴西出口裝運(yùn)暫時(shí)無需擔(dān)憂，現(xiàn)貨基差將逐步回落，盤面榨利十分豐厚也將施壓期價(jià)。不過，如果后期美豆天氣題材提供上漲驅(qū)動(dòng)，投資者仍可以考慮參考前低在大跌后逢低做多，將具有較好的安全邊際和盈虧比。
美豆出口前景尚存變數(shù)
周度出口銷售報(bào)告顯示，截至4月23日當(dāng)周，美豆2019/2020年度出口銷售凈增107.83萬噸，符合市場(chǎng)預(yù)估，是自去年12月19日以來的單周最高值，其中中國新增訂單61.8萬噸。截至4月23日，美國2019/2020年度累計(jì)出口訂單為3905.3萬噸，較去年同期低13.48%；中國累計(jì)訂單為1325.2萬噸，落后去年同期0.1%。
4月下旬傳聞中國宣布增儲(chǔ)大豆1000萬噸，新增采購美豆數(shù)量明顯增加，中國的采購行為也為CBOT大豆帶來提振。不過，美國政客近日頻繁發(fā)表不當(dāng)言論，就新冠肺炎疫情向中國“甩鍋”，并聲稱就病毒傳播對(duì)中國采取報(bào)復(fù)措施，提高對(duì)中國的關(guān)稅可能是其選項(xiàng)之一。這些言論為未來中美關(guān)系發(fā)展再度蒙上陰影，未來兩國關(guān)系也會(huì)影響美豆出口前景。
中國進(jìn)口量大幅增加確實(shí)在情緒上對(duì)美豆給予一定提振，但因國內(nèi)商業(yè)化船期近月已采購?fù)戤?，新增采購主要集中?月至9月船期。2019/2020年度美豆新增空間將十分有限，5月報(bào)告中仍難以改變陳豆出口下調(diào)的事實(shí)，重點(diǎn)關(guān)注新作平衡表將如何變化。新作層面USDA周度作物生長報(bào)告顯示，截至5月3日，美國新作大豆種植23%，遠(yuǎn)高于去年同期的5%和5年均值的11%。值得注意的是，由于原油下跌導(dǎo)致的玉米制燃料乙醇需求下降，玉米跌幅更甚，大豆與玉米的比價(jià)升高，市場(chǎng)預(yù)期新作大豆種植面積可能增加。
國內(nèi)油廠豆粕庫存回升
近一周油廠開機(jī)率繼續(xù)回升，全國各地油廠大豆壓榨總量為177.7萬噸，開機(jī)率51.18%，壓榨利潤可觀。隨著大量大豆到港，未來兩周開機(jī)率將繼續(xù)回升。截至4月24日，全國進(jìn)口大豆庫存376.7萬噸，油廠大豆庫存269.98萬噸。上周豆粕成交縮量，日均成交量降至10.05萬噸。截至4月24日，沿海油廠豆粕庫存由13.61萬噸回升至16.25萬噸，預(yù)計(jì)未來豆粕庫存將穩(wěn)步回升。
供應(yīng)方面，巴西3月對(duì)中國出口大豆881萬噸，同比增長52%。目前了解巴西4月出口排船量超高，如果物流沒有受到影響，那么4月起國內(nèi)大豆到港就會(huì)明顯增加。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，5月份我國進(jìn)口大豆到港預(yù)估986.5萬噸，6月份1000萬噸，7月份960萬噸，8月份850萬噸，9月份750萬噸(遠(yuǎn)期買船及裝運(yùn)可能隨時(shí)調(diào)整)。隨著進(jìn)口大豆到港及開機(jī)率增加，油廠豆粕庫存也將穩(wěn)步回升，現(xiàn)貨基差將高位回落。
需求端對(duì)價(jià)格的提振仍次于供給，且真實(shí)養(yǎng)殖需求的恢復(fù)至少要到下半年才能體現(xiàn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄最低點(diǎn)出現(xiàn)在2019年9月，對(duì)應(yīng)國內(nèi)生豬存欄最低點(diǎn)將出現(xiàn)在年中。近期豬價(jià)有所下跌，且部分地區(qū)非洲豬瘟疫情又有抬頭，2020年生豬存欄恢復(fù)程度仍具有不確定性。
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