農(nóng)業(yè)子行業(yè)中，我們當(dāng)前最看好飼料業(yè)。白銀時代的飼料業(yè)，憑借領(lǐng)先的產(chǎn)品儲備、高效的營銷實踐、專業(yè)化養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)等綜合競爭力，優(yōu)勢企業(yè)市場份額持續(xù)擴(kuò)張，中小企業(yè)快速退出，行業(yè)集中度快速提升。我們預(yù)計，在白銀時代飼料企業(yè)將呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)、成長為王”的特征。在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背景下，優(yōu)勢飼料企業(yè)的確定性高增長將倍顯難能可貴。預(yù)計四季度的飼料業(yè)將呈現(xiàn)“高景氣、弱周期、穩(wěn)成長”特點，飼料業(yè)公司中，我們目前最看好大北農(nóng)(002385,股吧)、海大集團(tuán)(002311,股吧)，其次為唐人神(002567,股吧)。
基于去年高豬價高盈利刺激母豬存欄增長，在存欄高位的大背景下，我們預(yù)計豬價將在10月中下旬重回調(diào)整，并在2013年春節(jié)前后達(dá)到低點。不過，我們認(rèn)為下一波豬價低谷不會創(chuàng)新低，預(yù)計豬價在底部蟄伏1-2個季度之后，有望在2013年6月前后反轉(zhuǎn)回升，屆時拐點型的畜禽養(yǎng)殖股有望迎來量價齊升，2013年農(nóng)業(yè)畜禽產(chǎn)業(yè)鏈的大級別投資機(jī)會將可能因此而誕生。春節(jié)前后，建議關(guān)注否極泰來的畜禽養(yǎng)殖業(yè)，首選雛鷹農(nóng)牧(002477,股吧)，其次為圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧)、益生股份(002458,股吧)、民和股份(002234,股吧)等。
水產(chǎn)品子行業(yè)隨著秋冬旺季到來、海參價格大幅反彈至188元/公斤，在此背景下銷量增長彈性大的公司將獲得較佳的盈利彈性。從中長期視角來看，養(yǎng)殖海域的可擴(kuò)張性以及產(chǎn)品的相對定價能力決定了公司的長期成長能力。針對海參行業(yè)，我們認(rèn)為“四駕馬車”中，就產(chǎn)量增長空間來看，壹橋苗業(yè)(002447,股吧)>好當(dāng)家(600467,股吧)>獐子島>東方海洋(002086,股吧);就產(chǎn)品定價能力而言，獐子島>壹橋苗業(yè)>東方海洋>好當(dāng)家。
在2012-2013年種業(yè)去庫存周期下，2012年種業(yè)公司盈利開始分化，增速整體下滑。玉米種子單粒播紅利消失以后，水稻種子板塊成為行業(yè)景氣下滑階段的避風(fēng)港。不過，我們預(yù)計2013年水稻種子企業(yè)的經(jīng)營也開始分化，成本上升和價格下跌削弱種業(yè)公司盈利能力。我們認(rèn)為2013年種業(yè)仍處于去庫存周期階段，2012年4季度及2013年種業(yè)股只存在政策紅利和經(jīng)銷商預(yù)付款高峰帶來的階段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會，主要推薦隆平高科(000998,股吧)。預(yù)計2013年一季度末種業(yè)股的業(yè)績系統(tǒng)性風(fēng)險可能開始凸顯，其估值風(fēng)險值得注意。
2012年我們積極推薦了兩個彈性大的小品種公司——壹橋苗業(yè)、瑞普生物(300119,股吧)，表現(xiàn)非常搶眼，2013年繼續(xù)推薦瑞普生物和壹橋苗業(yè)。
總體上，2012年四季度及2013年，我們?nèi)詫⒋_定性增長之機(jī)會納入農(nóng)業(yè)首選機(jī)會，而不是博取強(qiáng)周期的價格反彈機(jī)會，也不是政策利好單方向驅(qū)動估值提升之機(jī)會。簡而言之，在弱周期的飼料行業(yè)里挑選強(qiáng)者恒強(qiáng)的品種，以達(dá)到進(jìn)可攻、退可守之功效。
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