農(nóng)業(yè)行業(yè)景氣分化 飼料景氣度較高

　　2011年和2012年1季度畜禽養(yǎng)殖和飼料的收入和凈利增速相對較快。對于后期子行業(yè)的看法，我們認(rèn)為各子行業(yè)景氣分化，飼料景氣度較高。

　　農(nóng)業(yè)上市公司2011年整體收入保持增長，但增速持續(xù)下滑，毛利率繼續(xù)有所回落，2012年1季度整體收入增速繼續(xù)下滑，毛利率繼續(xù)回落，凈利也出現(xiàn)下滑。2011年，55家農(nóng)業(yè)類上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2104億元，同比增長34.0%;歸屬于母公司所有者的凈利潤76億元，同比增長14.8%;毛利率同比略降0.12個百分點(diǎn)至12.23%。2012年1季度，行業(yè)整體收入同比增長24.9%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少11.8%，毛利率同比下降2.43個百分點(diǎn)。

　　收入增長帶動凈利增長，期間費(fèi)用控制增強(qiáng)。2011年對農(nóng)業(yè)行業(yè)利潤增長貢獻(xiàn)較多的主要是主業(yè)收入的增長和期間費(fèi)用的控制，而資產(chǎn)減值損失的增加對業(yè)績增長影響最大。

　　2012年1季度造成農(nóng)業(yè)行業(yè)業(yè)績下滑的最大的因素是毛利水平的下降，雖然主業(yè)收入的增長、投資凈收益的增加以及期間費(fèi)用率的下降對業(yè)績增長有正面貢獻(xiàn)，但依然無法彌補(bǔ)毛利率下滑的影響。

　　各子行業(yè)景氣分化，飼料景氣度較高。2011年和2012年1季度畜禽養(yǎng)殖和飼料的收入和凈利增速相對較快。對于后期子行業(yè)的看法，我們認(rèn)為各子行業(yè)景氣分化，飼料景氣度較高。

　　1)2012年豬飼料行業(yè)形勢將好于2011年;

　　2)雖2012年春節(jié)前后發(fā)生的仔豬腹瀉等疫病導(dǎo)致后期生豬供應(yīng)減少，豬價(jià)會有所反彈，但我們認(rèn)為并非反轉(zhuǎn)，大的趨勢不會改變，生豬、肉雞等養(yǎng)殖行情整體仍處于向下的通道;

　　3)近年雜交水稻種業(yè)的景氣度相對玉米種業(yè)會較高，而在政策的推動下，外延式的擴(kuò)張將會更多，行業(yè)集中度會逐漸提高;

　　4)海參市場依然處于激烈競爭中，今年屬于養(yǎng)殖放量的階段，對于上市公司來講增長主要來自于量的增長。