事件:
公司2011年1月24日晚公布2010年年報,年報顯示,公司2010年營業(yè)收入為20.70億元,較去年同期增長43.95%;凈利潤為2.78億元,較去年同期增長38.74%,歸屬于上市公司股東凈利潤為2.78億元,較去年同期增長38.77%,應對的eps為0.68元,較去年同期增長28.30%。
2010年度利潤分配及資本公積金轉增股本方案為:以截止2010年12月31日股份總數(shù)4.1億股為基數(shù),以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元(含稅),同時,以資本公積金向全體股東每10股轉增股份10股。
投資要點:
雞肉業(yè)務毛利率略有下滑。2010年公司共完成肉雞屠宰量為9037萬羽,較去年增加33.47%,同時公司銷售雞苗577萬羽,實現(xiàn)營業(yè)收入20.70億元,較去年同期增長43.95%;實現(xiàn)利潤總額為2.78億元,較去年同期增長38.74%,毛利率為18.28%,較去年同期下滑2.18個百分點,公司雞肉業(yè)務毛利率略有下滑主要有以下原因:
第一,公司遭遇百年一遇的洪災,導致直接凈損失大478萬元,而因本次洪災造成的雞只死亡和受災雞舍的清理消毒等因素影響了生產計劃和產量從而造成了公司的屠宰量略低于原有計劃;
第二,2010年玉米價格上漲16.29%,造成雞肉單位銷售成本增幅為8.34%,高于雞肉銷售價格5.45%的增幅。
2013年產能將擴大至2.52億羽。09年公司上市時肉雞飼養(yǎng)能力為6400萬羽,2010年9月公司募投項目達產,肉雞生產能力達到9600萬羽。2010年8月公司股東大會審議通過《關于建設“年新增9600萬羽肉雞工程及配套建設項目”的議案》,計劃公司2013年將肉雞飼養(yǎng)規(guī)模擴大至1.92億羽。2010年12月,公司和萊吉士公司設立合資公司,預計三年內合資公司產能達到6000萬羽,使得公司2013年總產能擴大至2.52億羽,較09年的4600萬羽的產能擴大了262.50%優(yōu)質客戶對公司產品需求旺盛。
公司擁有完整的一體化飼養(yǎng)模式,此模式不僅可以使公司最大程度的規(guī)避各個環(huán)節(jié)的價格波動的風險,而且能保證產品安全性和可追溯性,優(yōu)質的產品質量使得公司產品受到餐飲連鎖企業(yè)和大型食品加工企業(yè)的青睞。目前公司主要擁有四種銷售渠道,其中肯德基、麥當勞等快餐行業(yè)企業(yè)和銘基、福喜、太太樂等食品工業(yè)企業(yè)的銷售收入占公司總營業(yè)收入的57.36%。
由于肯德基、麥當勞等優(yōu)質企業(yè)對原料的安全性和產品供給的穩(wěn)定性有著較高的要求,他們對其供應商的挑選更加嚴苛,而和優(yōu)質供應商的合作也更為穩(wěn)定,輕易不會更換已選用的供應商。隨著此類優(yōu)質客戶自身規(guī)模的不斷擴大,對公司產品的需求量也會逐步增大。
維持“買入”評級
我們預計公司11年、12年和13年的肉雞屠宰量分別為1.3億羽、1.8億羽和2.5億羽。公司11年、12年和13年的營業(yè)收入分別為30.17億元、41.73億元和57.73億元,歸屬母公司的利潤分別為4.35億元、5.67億元和6.97億元。對應11年、12年和13年的eps為1.06元、1.38元和1.70元。維持公司“買入”評級。
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