1月4日豆粕早評(píng)：美豆粕承壓回調(diào) 后市有望演繹牛市

　　芝加哥期貨交易所(CBOT)豆粕3日收盤下跌。其中，1月期豆粕下跌4.6美元/短噸，收于365.7美元/短噸。在美豆成本的帶動(dòng)下，豆粕期價(jià)有望演繹牛市行情。

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月30日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的豆粕出口銷售報(bào)告顯示，截至12月23日當(dāng)周，美國(guó)2010-11年度豆粕出口凈銷售219,300噸， 2011-12年度豆粕出口凈銷售減少300噸。當(dāng)周美國(guó)2010-11年度豆粕出口裝船147,100噸。

　　另外，美豆供需向緊平衡方向發(fā)展。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需數(shù)據(jù)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部繼續(xù)調(diào)低產(chǎn)量和庫(kù)存，上調(diào)出口和消費(fèi)量，供需偏向緊平衡。當(dāng)前美豆的期末庫(kù)存處于歷史的相對(duì)低位，從而奠定美豆的牛市基礎(chǔ)。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，美豆的價(jià)格庫(kù)存消費(fèi)比呈現(xiàn)反向的關(guān)系，2007、2008年美豆庫(kù)存連續(xù)下降，庫(kù)存減少、供應(yīng)緊張支撐美豆牛市格局。當(dāng)前2010/2011年度美豆庫(kù)存是448萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比是4.9%，與2007、2008年供需局面非常相似，為美豆類的牛市行情提供基礎(chǔ)支撐。

　　國(guó)內(nèi)方面，豆粕的飼料需求局面依然旺盛，2010/2011年度豆粕消費(fèi)量為4350萬(wàn)噸，較上一年度增加270萬(wàn)噸，其中豆粕的飼料消費(fèi)近五年平均增長(zhǎng)率達(dá)到10.8%。下游養(yǎng)殖盈利狀況良好為豆粕需求提供支撐。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖處于景氣周期，豬糧比連續(xù)四個(gè)多月處于盈虧平衡點(diǎn)之上，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)目前始終維持在150元左右，高時(shí)達(dá)到300—400元。但是根據(jù)10月份統(tǒng)計(jì)的生豬存欄量比，去年同期下降3.16%，所以生豬存欄量存在較大的上升空間。

　　綜合來(lái)看，自10月份以來(lái)，由于下游飼料需求的淡季制約以及庫(kù)存壓力，豆粕維持弱勢(shì)格局，上漲幅度不及豆油和大豆價(jià)格。根據(jù)我們的分析，隨著美豆價(jià)格的帶動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，豆粕弱勢(shì)格局有望改變，關(guān)注豆粕期價(jià)在一季度的買入機(jī)會(huì)。