11月豆粕沖高后持續(xù)回落！后期偏弱走勢或難改

　　一、行情概述

　　美國大豆收割工作已經完成，受助于美國大豆內銷及出口需求強勁，加之南美的巴西產區(qū)遭遇不利于大豆播種的天氣導致種植進度較為緩慢，不過隨著中國買家采購高峰過去，巴西地區(qū)惡劣天氣有所好轉，加之阿根廷產區(qū)天氣較好大豆播種進度較快，以及國際原油價格下跌帶動，CBOT大豆期價出現先揚后抑走勢。

　　圖1：油廠豆粕現貨成交均價統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　受美盤大豆期價先揚后抑走勢影響，帶動進口大豆成本沖高后逐漸回調。隨著前期延遲發(fā)貨的進口巴西大豆逐漸到港，國內大豆供應逐漸充足，工廠開機率恢復后豆粕產量攀升，供應隨著攀升。不過因價格處于偏弱下行走勢，經銷商、飼料企業(yè)及養(yǎng)殖企業(yè)豆不敢大量補庫，幾乎才用隨用隨采的模式導致豆粕成交清淡，庫存處于偏高水平后打壓豆粕價格逐漸回調。據飼料行業(yè)網豆粕分析師統(tǒng)計，2023年11月主要油廠43%蛋白豆粕成交均價4156元/噸，環(huán)比下跌3.33%。其中11月30日最低價降至3965元/噸，較近期高點下降345元/噸，跌幅達7.99%;具體分析如下：

　　二、市場分析

　　1、進口大豆成本反彈后持續(xù)回落

　　美國大豆收割完成后減產已經確定，加之國內加工需求良好，中國買家采購情緒高漲且巴西大豆播種進度受不利天氣影響播種緩慢，后支撐美盤大豆期價出現逐漸上漲的行情，但隨著后期采購高峰過去疊加巴西大豆產區(qū)天氣好轉影響，CBOT大豆出現沖高后震蕩回落行情。據統(tǒng)計數據顯示，美盤大豆主力1月合約自月初1304.75美分/蒲式耳反彈至1398.5美分/蒲式耳，離1400美分/蒲式耳就差一步之遙，后震蕩偏弱回落，再次跌至1323.5美分/蒲式耳。

　　圖2：進口大豆價格走勢統(tǒng)計(單位：元/噸)

　　據統(tǒng)計數據顯示，11月進口大豆價格與美盤大豆期價走勢較為雷同，均出現了沖高回落的行情，其中進口美國大豆成本從月初的4750元/噸逐漸反彈，月中最高即將突破5000元/噸，不過月底最低仍跌回4300元/噸上下，跌幅近700元/噸;巴西大豆從月初的4310元/噸強勢反彈，最高漲至4570元/噸后處于震蕩偏弱行情，不過因巴西大豆產區(qū)天氣不利于大豆播種，大豆價格抗跌性較好，回調幅度不大。

　　2、豆粕庫存處于偏高水平

　　海關數據顯示10月中國進口大豆516萬噸，環(huán)比降低近28%，但是同比增長達25%。1-10月大豆進口總量達到8242萬噸，同比增長達14.6%。隨著近期大豆到港比較集中，大豆到港量高于壓榨數量，庫存處于增加的趨勢，供應更加充足。數據顯示截止11月26日全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存488 萬噸，較2022年同期增加達140萬噸，隨著后期大豆持續(xù)到港，預計后期國內大豆庫存將繼續(xù)回升。

　　圖3：油廠大豆及豆粕庫存統(tǒng)計(單位：萬噸)

　　因油廠壓榨量恢復，且下游貿易商、飼料廠及養(yǎng)殖場備貨謹慎，大部分以剛性需求為主，導致豆粕成交清淡，油廠豆粕庫存處于高位水平。據統(tǒng)計數據顯示截止11 月 26日，國內主要油廠豆粕庫存為74萬噸，比2022年同期增加52萬噸，比過去三年同期均值增加18萬噸。

　　3、豆粕成交增加數量有限

　　自進口大豆集中到港導致豆粕價格處于持續(xù)回落行情以來，飼料養(yǎng)殖企業(yè)在這樣的情況下避免大量采購導致成本較高，大多以隨買所用為主，只有個別幾個工作日出現了放量成交情況，導致在整個飼料養(yǎng)殖對豆粕需求的季節(jié)性旺季，豆粕成交仍以清淡格局為主，特別是生豬及肉禽養(yǎng)殖效益不佳，水產旺季過去但是菜粕供應量較大，且性價比高于豆粕，能夠擠占一部分豆粕市場，再次降低需求方對豆粕的采購意愿。

　　圖4：油廠豆粕現貨成交量統(tǒng)計(單位：萬噸)

　　三、后市展望

　　隨著前期延遲發(fā)貨的進口巴西大豆陸續(xù)到港，疊加近期采購裝船的美國大豆也將陸續(xù)到達我國港口，到港大豆數量較大，而下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)需求有限，豆粕在產量攀升但是出庫緩慢的情況下，部分油廠已經出現了脹庫的風險。即使后續(xù)市場對生豬及家禽的需求增加，飼料降價后養(yǎng)殖效益有所修復，但生豬及肉雞還大部分仍是虧損，在這樣的情況下整個需求端對豆粕的整體需求或有限，豆粕供應寬松的情況下或以震蕩回落行情為主，只能寄希望于南美大豆產區(qū)天氣炒作拉升大豆價格后對豆粕市場帶來一定支撐。