截至9月中下旬，市場對2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的交易權(quán)重已經(jīng)降低，雖然9月產(chǎn)區(qū)天氣不佳意味著未來美豆單產(chǎn)或有繼續(xù)下調(diào)空間，但對價格的影響力度已經(jīng)遠遠不及6—8月，市場對美豆的關(guān)注轉(zhuǎn)向出口情況。而目前受到南美大豆新舊作的雙向擠壓，美豆出口前景并不算好，銷售進度明顯落后，對價格形成壓制。
[天氣存不確定預(yù)期，美豆單產(chǎn)或再下調(diào)]
上周美國農(nóng)業(yè)部(USDA)9月報告準(zhǔn)時發(fā)布，報告發(fā)布前市場主要關(guān)注點在2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)。在6月底年度種植面積報告確認本年度美國大豆種植面積大幅下調(diào)后，產(chǎn)區(qū)天氣和單產(chǎn)預(yù)估一直是市場對美豆產(chǎn)量端交易的關(guān)鍵因素。
表為美國大豆種植數(shù)據(jù)
基于8月中下旬美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)的高溫干燥天氣，9月報告發(fā)布前市場普遍預(yù)期USDA將下調(diào)對2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)的預(yù)估，預(yù)期區(qū)間為50—50.5蒲式耳/英畝，預(yù)期均值為50.2蒲式耳/英畝。以此來看，9月報告對2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)50.1蒲式耳/英畝的預(yù)期基本符合預(yù)估，數(shù)據(jù)中性。但CBOT大豆主力2311合約在報告發(fā)布當(dāng)日大幅下跌24.25美分/蒲式耳，主要因當(dāng)前國際大豆市場對美豆新作單產(chǎn)和產(chǎn)量利多交易充分，CBOT大豆走出利多出盡之勢。但報告對美豆單產(chǎn)的預(yù)期只涵蓋截至8月底的作物生長情況，而9月初至今，美國產(chǎn)區(qū)天氣對作物生長仍不算有利，美豆單產(chǎn)預(yù)期存在繼續(xù)下調(diào)空間。
從氣象數(shù)據(jù)來分析，9月中上旬，美國大豆主產(chǎn)區(qū)總體缺乏有效降雨，中西部部分地區(qū)還出現(xiàn)了異常高溫，對正處于鼓粒期、降水需求量大的作物仍有較大的不利影響。其中，以愛荷華州、內(nèi)布拉斯加州和南達科他州為代表的中西部主產(chǎn)州在9月前兩周作物優(yōu)良率出現(xiàn)較大幅度下降，帶動美豆全國平均優(yōu)良率從8月底的58%連續(xù)下降至9月中旬的52%。
從未來一周的產(chǎn)區(qū)天氣預(yù)報看，雖然前期遭受干燥侵襲的中西部降雨有所增加，但北部和中西部產(chǎn)區(qū)有高溫預(yù)報，對仍處于鼓粒期的作物仍然不算友好，不利于已經(jīng)結(jié)莢的作物鼓粒，從而有損單產(chǎn)。因此從9月的天氣和作物生長情況來看，2023/2024年度美國大豆單產(chǎn)在50.1蒲式耳/英畝的預(yù)估基礎(chǔ)上還有下調(diào)空間。
分別取49.9蒲式耳/英畝和49.5蒲式耳/英畝兩個單產(chǎn)水平測算，在其他數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，2023/2024年度美國大豆期末庫存預(yù)期將向2億蒲式耳甚至更低水平調(diào)整，平衡表極度緊張，這將限制未來CBOT大豆價格回調(diào)的下限。
[近月船期競爭加劇，美豆出口面臨壓力]
隨著收割推進，產(chǎn)量端題材在美豆交易中的權(quán)重不斷降低，市場的關(guān)注點更多轉(zhuǎn)向出口。
現(xiàn)階段美豆的出口情況主要關(guān)注兩方面因素：一是來自南美的出口競爭。這既包含巴西和阿根廷大豆舊作利用近月船期上的價差優(yōu)勢搶占近月出口市場，又包含巴西新作播種工作推進順利強化豐產(chǎn)預(yù)期下擠壓美豆在遠月的出口機會。二是美國內(nèi)河水位嚴重偏低對即將到來的美豆出口高峰帶來隱患。
從最近兩周的情況來看，美國內(nèi)河水位的問題還沒有發(fā)酵，市場目前對美豆出口的交易集中在南美大豆的出口競爭。特別是近月船期，除了巴西外，阿根廷也在政府政策的鼓勵下加入混戰(zhàn)，在10—12月的近月船期中給出更多的價格優(yōu)勢吸引買船。
從美豆出口數(shù)據(jù)來看，2023年年初至8月底，美國大豆周度出口凈銷售累計量為981萬噸，遠低于去年同期的1824萬噸和過去5年均值1433萬噸。由此來看，2023年以來受南美大豆的擠壓，美國大豆出口銷售節(jié)奏確實緩慢。
因此短期來看，在缺乏產(chǎn)量端利多驅(qū)動后，出口端也對美國大豆形成拖累，CBOT大豆區(qū)間內(nèi)承壓偏弱運行。如果未來巴西新作大豆豐產(chǎn)確認，CBOT大豆價格重心或進一步下移。
需要特別關(guān)注美國密西西比河水位問題，目前該水位處于近年同期低值，甚至低于2022年，而新季美豆收割工作已經(jīng)自南向北逐漸展開，未來一個月會有越來越多的大豆集中在內(nèi)河港口等待裝運。作為美國大豆內(nèi)陸運輸?shù)闹饕ǖ?，密西西比河水位若不能盡快恢復(fù)，必將對新季大豆出口節(jié)奏造成拖累，甚至影響以中國為主的進口國的供應(yīng)進奏。
[南美新作播種順利，強化新季豐產(chǎn)預(yù)期]
為了阻斷大豆銹病在不同代作物之間的傳播，巴西政府通常要求大豆種植地塊要有90天左右的休耕期，因此往年巴西大豆主產(chǎn)區(qū)新作的播種工作都是從9月中旬以后逐漸展開。
但今年巴西政府特別允許最大的主產(chǎn)州馬托格羅索州從9月1日就可以開始新季大豆的播種工作，較往年整整提前了半個月。因為大豆的生長周期相對固定，更早播種意味著更早收獲，因此今年巴西大豆播種伊始，市場就開始關(guān)注更早上市的新季巴西大豆將對美豆出口形成怎樣的壓力?！ ?/p>
表為巴西各主產(chǎn)州大豆種植解禁時間
過去兩周馬托格羅索州整體降雨持平歷史同期，東北部部分地區(qū)略高于平均水平。而未來一到兩周，馬州整體也能獲得不錯的降雨，中西部略差，東部和北部地區(qū)降雨相對豐富?？傮w來說，馬托格羅索州早期天氣情況利于大豆播種推進。
另一個已經(jīng)開始播種的主產(chǎn)州是帕拉娜州，在過去兩周的實際降雨情況也相對偏好，特別是臨近巴拉圭的西部地區(qū)出現(xiàn)了高于歷史均值的降雨水平，而未來一周的降雨也處于歷史平均水平，利于大豆播種推進。
據(jù)巴西國內(nèi)農(nóng)業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計，截至9月15日，馬托格羅索州已完成0.45%的大豆播種，去年此時還沒有任何播種，創(chuàng)下近10年來最快水平;帕拉娜州已經(jīng)完成1.6%的大豆播種，去年同期為1%，過去5年均值1%，創(chuàng)下了近10年最快水平;巴西整體平均大豆播種進度已達到0.4%，去年同期為0.16%，過去5年均值為0.21%。
而目前天氣條件會引起擔(dān)憂的是南里奧格蘭德州，當(dāng)?shù)夭糠值貐^(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，會對早期大豆作物播種造成威脅。但南里奧格蘭德州緯度較高，新季大豆播種開啟時間在10月初，距今還有一到兩周時間，未來情況變化還有待觀察。
總體來看，目前巴西新季大豆的早期播種工作較為順利，幾個已經(jīng)開始播種的主產(chǎn)州天氣條件適宜，強化了市場對新季南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期和未來全球大豆供應(yīng)走向?qū)捤傻念A(yù)期。
總體來看，目前受到南美大豆新舊作的雙向擠壓，美豆出口前景并不算好，銷售進度明顯落后，對價格施壓。對于已經(jīng)開始播種的南美大豆，早期播種順利以及產(chǎn)區(qū)天氣良好強化了市場對新季南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期和對美豆的出口擠壓，未來CBOT大豆價格重心或受此壓力繼續(xù)下移。當(dāng)然，目前新季巴西大豆播種剛剛開啟，阿根廷還未開始，未來3個月對南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣和產(chǎn)量的交易會成為國際大豆市場主題，價格對南美天氣變化敏感度增強，造成行情波動。(作者單位：中州期貨)
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