玉米：青黃不接 高位震蕩

　　核心觀點(diǎn)：中性 上周，俄土高層就黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議進(jìn)行討論，但效果甚微，協(xié)議恢復(fù)仍困難重重。巴西二茬玉米收獲進(jìn)度89.2%，預(yù)計(jì)10月初會(huì)大量到港，或能緩解國內(nèi)玉米青黃不接的問題。美干旱天氣持續(xù)，9月8日當(dāng)周玉米優(yōu)良率53%，較上周下降3%。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格高位震蕩。一方面，產(chǎn)區(qū)舊作余糧不斷減少，貿(mào)易商庫存也處于低位;且東北地區(qū)新作玉米受積溫不足的影響，新作玉米上市時(shí)間恐推遲5-10天;另一方面，華北地區(qū)春玉米雖有上市，但未形成集中供應(yīng)，對供應(yīng)偏緊的改善有限。替代品方面，近期小麥價(jià)格維持高位，對玉米的替代作用稍有減弱。

　　本周生豬價(jià)格下降，自繁自養(yǎng)和外購利潤有所下降。供應(yīng)方面，9月出欄計(jì)劃較8月實(shí)際出欄量增加，疊加前期二育持續(xù)流入市場，預(yù)計(jì)9月流通豬源充足，供應(yīng)壓力遞增。需求方面，整體處于緩慢修復(fù)通道當(dāng)中，但需求依舊疲軟。深加工方面，淀粉深加工利潤有所回落，淀粉企業(yè)開機(jī)率小幅回落，深加工企業(yè)玉米加工量有所上升。

　　綜合來看：元旦之前玉米期貨價(jià)格仍以高位震蕩為主。供給端，國內(nèi)舊作玉米余糧進(jìn)一步減少，東北主產(chǎn)區(qū)新作玉米上市時(shí)間恐有推遲，上市高峰在元旦之后。需求端，養(yǎng)殖利潤略有下降，供應(yīng)壓力增加，但“金九銀十”或能對生豬需求有進(jìn)一步的刺激。淀粉深加工利潤有所回落，開機(jī)率小幅下滑。綜上，預(yù)計(jì)下周玉米2311合約價(jià)格在2610-2703之間震蕩運(yùn)行。

　　產(chǎn)地情況：中性 俄土高層就黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議進(jìn)行討論，但效果甚微，協(xié)議恢復(fù)仍困難重重。巴西二茬玉米收獲進(jìn)度89.2%，預(yù)計(jì)10月初會(huì)大量到港，或能緩解國內(nèi)玉米青黃不接的問題。美干旱天氣持續(xù)，9月8日當(dāng)周玉米優(yōu)良率53%，較上周下降3%。

　　國內(nèi)供給：偏多 一方面，產(chǎn)區(qū)舊作余糧不斷減少，貿(mào)易商庫存也處于低位;且東北地區(qū)東部新作玉米受積溫不足的影響，新作玉米上市時(shí)間恐推遲5-10天;另一方面，華北地區(qū)春玉米雖有上市，但未形成集中供應(yīng)，對供應(yīng)偏緊的改善有限。

　　飼用需求：偏空 本周生豬價(jià)格稍有下降，自繁自養(yǎng)和外購利潤下降。供應(yīng)方面，9月出欄計(jì)劃較8月實(shí)際出欄量增加，疊加前期二育持續(xù)流入市場，預(yù)計(jì)9月流通豬源充足，供應(yīng)壓力遞增。需求方面來看，整體處于緩慢修復(fù)通道當(dāng)中，但需求依舊疲軟。

　　深加工需求：中性 深加工方面，深加工企業(yè)玉米加工量有所上升，但淀粉深加工利潤有所回落，淀粉企業(yè)開機(jī)率、玉米淀粉及副產(chǎn)品價(jià)格小幅回落。

　　替代品情況：偏多 近期小麥價(jià)格維持高位，玉麥價(jià)差突破100元價(jià)差區(qū)間，小麥價(jià)格仍有走高的趨勢，對玉米價(jià)格形成一定支撐。

　　天氣情況：偏空 東北大部農(nóng)區(qū)氣溫較常年偏高1-4℃、日照正常，降水偏少，土壤過濕狀況較上周明顯好轉(zhuǎn)，大部土壤墑情適宜，氣象條件利于玉米籽粒灌漿成熟。

　　國外產(chǎn)地情況

　　美國：美玉米優(yōu)良率持續(xù)走低

　　9月8日當(dāng)周，美干旱天氣持續(xù);NOAA預(yù)計(jì)，下周干旱將持續(xù)，美玉米優(yōu)良率有可能受到影響。

　　據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，9月8日當(dāng)周美玉米優(yōu)良率53%，較上周下降3%。

　　美國：美玉米9月供需報(bào)告

　　9月，美國2023/2024年度玉米種植面積預(yù)期9490萬英畝，8月預(yù)期為9410萬英畝，環(huán)比增加80萬英畝;9月美國2023/2024年度玉米收獲面積預(yù)期8710萬英畝，8月預(yù)期為8630萬英畝，環(huán)比增加80萬英畝;受持續(xù)干旱天氣的影響，9月美國2023/2024年度玉米單產(chǎn)預(yù)期173.8蒲式耳/英畝，8月預(yù)期為175.1蒲式耳/英畝，環(huán)比減少1.3蒲式耳/英畝。整體來看，報(bào)告符合預(yù)期，后續(xù)關(guān)注美玉米產(chǎn)區(qū)天氣情況對單產(chǎn)的影響。

　　美國：美玉米出口我國情況

　　截止9月8日,美國玉米出口合計(jì)3946.91萬噸，其中當(dāng)周出口量51.49萬噸，環(huán)比上周減少22.37%。

　　9月8日當(dāng)周，美國對中國(大陸地區(qū))裝船玉米0萬噸，上一周對中國裝船為0萬噸;環(huán)比變化0.00萬噸，同比變化-0.02萬噸。

　　美國：美玉米基金凈多持倉減少

　　截止9月8日當(dāng)周,美玉米多頭持倉17.74萬手，環(huán)比上周增加0.91萬手;空頭持倉27.36萬手，環(huán)比上周增加1.42萬手。

　　截止9月8日當(dāng)周，凈多持倉為-9.6萬手，環(huán)比上周減少0.51萬手。本周CBOT玉米價(jià)格維持窄幅震蕩走勢，最低價(jià)478.5美分/蒲式耳，最高價(jià)490.25美分/蒲式耳。

　　巴西：二茬玉米收獲進(jìn)度

　　截至9月10日，巴西二茬玉米收割進(jìn)度93.1%，上周89.2%，去年同期98.5%，環(huán)比上漲3.9%，同比落后5.4%，收割進(jìn)度相比去年較慢。

　　按GO、PI、TO、SP、MG、MA、MS、MT和PR等州播種總面積加權(quán)的全國平均水平來看，成熟階段占到了6.9%，收獲部分占據(jù)了93.1%。

　　巴西：玉米出口創(chuàng)歷史新高

　　據(jù)巴西Anec最新預(yù)估，9月巴西玉米出口966.7萬噸，較8月926.2萬噸增加40.5萬噸，較去年同期預(yù)估增加282.0萬噸。

　　巴西2022/23年度玉米出口季節(jié)創(chuàng)歷史新高，8月份，巴西出口了870萬噸玉米，比5年平均水平高出56.5%，創(chuàng)下8月份的歷史新高。

　　中國占巴西出口的比重較大。巴西對中國的玉米出口量從2022年8月的9.39萬噸增加到2023年8月的160萬噸，同比增加16倍。

　　巴西：玉米出口我國優(yōu)勢明顯

　　截止9月5日，巴西玉米9月出口裝船已發(fā)運(yùn)玉米111.6萬噸，正在裝運(yùn)玉米114.2萬噸，在港等待裝運(yùn)量321.9萬噸，未到港量374.9萬噸。

　　截至9月8日，下半年我國配額內(nèi)進(jìn)口巴西玉米10-11月船期到港成本在2265-2384元/噸左右，美西玉米10月船期到港成本2423元/噸左右，蛇口港散糧成交價(jià)為2980元/噸，巴西玉米相較美玉米當(dāng)前進(jìn)口利潤更加可觀，進(jìn)口預(yù)期增強(qiáng)。

　　國內(nèi)供需情況

　　天氣情況：水熱條件對玉米生長有利

　　截止9月9日本周，東北大部農(nóng)區(qū)氣溫較常年偏高1-4℃，日照正常，降水偏少，僅遼寧中部和吉林西北部降水有10-25毫米，土壤過濕狀況較上周明顯好轉(zhuǎn)，大部土壤墑情適宜，氣象條件利于玉米等作物籽粒灌漿成熟。

　　預(yù)計(jì)未來10天，北方大部將有兩次降溫降水天氣過程。9月12日后，內(nèi)蒙古東北部、黑龍江北部將會(huì)有霜凍天氣，局地農(nóng)區(qū)秋糧作物早霜凍害風(fēng)險(xiǎn)較高;建議東北地區(qū)北部可適當(dāng)采取促早熟措施，提高籽粒灌漿速度，防御霜凍危害。

　　港口庫存：北港庫存持續(xù)走低

　　截止9月8日，北方四港玉米庫存共計(jì)120.2萬噸，周比減少6.3萬噸，港口庫存持續(xù)減少。

　　港口庫存：廣東港玉米庫存略增

　　截至9月8日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計(jì)14.9萬噸，較上周增加0.9萬噸;外貿(mào)庫存39.9萬噸，較上周增加18萬噸。進(jìn)口高粱57.3萬噸，較上周增加13.7萬噸;進(jìn)口大麥57.2萬噸，較上周減少3.2萬噸。

　　飼用需求：生豬養(yǎng)殖利潤下降

　　截止9月8日，全國商品豬出欄均價(jià)16.54元/公斤，較上日下降0.72%，較上周下降2.76%。當(dāng)周，全國自繁自養(yǎng)利潤為2.55元/頭，較上周下降88.35%。外購仔豬育肥利潤為-48.47元/頭，較上周下降67.83%。

　　短期來看，豬肉需求依舊疲軟，同時(shí)豬源相對充裕，預(yù)計(jì)近月豬價(jià)大概率偏弱震蕩。適宜氣溫和云貴地區(qū)的疫病消散等客觀條件還未完全具備，且市場對于9月中上旬豬價(jià)預(yù)期偏悲觀，預(yù)計(jì)壓欄短期內(nèi)不會(huì)大規(guī)模進(jìn)場，壓欄對于豬價(jià)的提振作用將后移。

　　飼用需求：禽類養(yǎng)殖利潤下降

　　9月8日當(dāng)周，毛雞養(yǎng)殖利潤-0.60元/只，上周0.21元/只，較上周下降0.81元/只。父母代種雞養(yǎng)殖利潤-0.38元/只，較上周下降0.17元/只。

　　九月開學(xué)季的到來并未明顯帶動(dòng)下游禽肉消費(fèi)的恢復(fù)加速，目前整體禽肉表現(xiàn)仍舊偏弱。禽肉及整體消費(fèi)目前處于緩慢恢復(fù)期，需持續(xù)觀察四季度天氣轉(zhuǎn)涼后的肉類消費(fèi)。

　　飼料企業(yè)庫存：庫存天數(shù)仍處低位

　　截止9月8日，樣本飼料企業(yè)玉米平均庫存28.76天，飼料企業(yè)玉米平均庫存29.27天，周環(huán)比減少0.13天，降幅0.43%，較去年同期下跌10.06%。

　　玉米繼續(xù)維持安全庫存，目前飼料企業(yè)庫存整體處于低位。華南地區(qū)進(jìn)口玉米陸續(xù)到港等待通關(guān)，企業(yè)采購節(jié)奏放緩，玉米庫存天數(shù)下降;東北產(chǎn)區(qū)樣本飼料企業(yè)使用糙米量增加，采購玉米意向一般。華北和華東樣本飼料企業(yè)使用芽麥及小麥為主，但近期小麥價(jià)格處于高位，對小麥的采購量下降。

　　工業(yè)需求：玉米淀粉企業(yè)加工利潤漲跌不一

　　截止9月8日，吉林玉米淀粉深加工利潤為118元/噸，較上周上漲35元/噸，山東玉米淀粉深加工利潤為35元/噸，較上周下降15元/噸;黑龍江玉米淀粉深加工利潤為84元/噸，較上周升高25元/噸。河北玉米淀粉深加工利潤為50元/噸，較上周下降9元/噸。

　　下游玉米淀粉深加工企業(yè)加工利潤漲跌不一，后續(xù)持續(xù)關(guān)注下游需求的變化情況。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)開工動(dòng)態(tài)

　　截止9月6日，119家深加工企業(yè)玉米加工總量為119.5萬噸，上周同期玉米加工總量為118萬噸，較上周環(huán)比增加1.5萬噸。

　　截止9月6日，66家企業(yè)淀粉開機(jī)率為52.81%，上周同期為55.29%，較上周下降2.48%，開機(jī)率小幅下降。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)消費(fèi)量環(huán)比上升

　　截止9月8日當(dāng)周，全國主要126家玉米深加工企業(yè)共消費(fèi)玉米108.87萬噸，較前一周增加1.14萬噸;與去年同比增加18.34萬噸，增幅20.26%。其中玉米淀粉加工企業(yè)共消化55.74萬噸，較前一周減少2.43萬噸;氨基酸企業(yè)消耗玉米17.75萬噸，較前一周增加0.23萬噸;酒精企業(yè)消化35.38萬噸，較前一周增加3.34萬噸。

　　工業(yè)需求：深加工企業(yè)玉米庫存偏低

　　截止9月6日，96家深加工企業(yè)玉米庫存總量231.6萬噸，較上周增加3.07%，深加工企業(yè)玉米庫存仍在低位，除保持必要的生產(chǎn)剛需外，需求較少。

　　工業(yè)需求：下游深加工晨間到車量增加

　　截止9月10日，本周山東深加工到車量累計(jì)4570輛，環(huán)比上周3245輛，增幅40.83%。其中9月10日到車輛1160輛，創(chuàng)近兩個(gè)月新高。

　　隨著華北春玉米和吉林、遼寧部分地區(qū)新季玉米的上市，玉米供應(yīng)呈現(xiàn)小幅增量;并且現(xiàn)貨玉米目前處于高位，貿(mào)易商出貨意愿較強(qiáng)，加之天氣條件改善，利于物流運(yùn)輸，故晨間到車階段性增加;不過隨著到車增多，供應(yīng)壓力增加，深加工利潤若不能有效改善，則收購價(jià)仍會(huì)沖高回落。

　　淀粉需求：玉米淀粉及副產(chǎn)品價(jià)格小幅回落

　　截止9月8日本周，玉米淀粉價(jià)格及相關(guān)副產(chǎn)品價(jià)格小幅回落，其中玉米蛋白粉出廠價(jià)從上周的6900元/噸上跌至6840元/噸，跌幅0.9%。

　　淀粉需求：玉米淀粉下游開機(jī)率回調(diào)

　　截止9月8日本周，F(xiàn)55果葡糖漿開機(jī)率在64.43%，開工較上周下降0.8個(gè)百分點(diǎn);麥芽糖漿開工率為49.84%，環(huán)比上周增加0.58個(gè)百分點(diǎn)，瓦楞紙開工62.72%，環(huán)比上周降低0.69%;箱板紙開工63.96%，環(huán)比上周降低0.83%。

　　近期原料價(jià)格高位且供應(yīng)緊張，廠家成本壓力較大，加之需求一般，市場停機(jī)檢修增多，開工下滑。

　　基差情況：玉米現(xiàn)貨價(jià)格及基差走勢

　　截至9月8日, 玉米現(xiàn)貨平均價(jià)報(bào)2938元/噸，玉米活躍合約期價(jià)和現(xiàn)貨均價(jià)基差報(bào)+203元/噸。

　　因目前新季玉米未大量上市，玉米處于青黃不接階段，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高位，基差走強(qiáng)。

　　價(jià)差情況：玉米價(jià)差近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

　　當(dāng)前價(jià)格結(jié)構(gòu)為2311升水2401，2401貼水2405。

　　當(dāng)前玉米處于青黃不接的時(shí)期，舊作余糧不斷減少，新作還未大量上市，故2311合約價(jià)格升水2401;新季玉米預(yù)計(jì)元旦后大量上市，屆時(shí)玉米供應(yīng)壓力增大，2401合約承壓貼水2405合約。

　　替代品情況：玉麥價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大

　　截至9月8日，小麥?zhǔn)袌鼍鶅r(jià)3054元/噸，玉米市場均價(jià)2938元/噸，小麥玉米價(jià)差116元/噸，相較上周8月31日價(jià)差85元上漲了31元/噸。6月以來，小麥較玉米價(jià)格持續(xù)弱勢，替代效應(yīng)增強(qiáng)，飼料廠配方中小麥添加比例明顯增加;但近期小麥價(jià)格上漲，玉麥價(jià)差突破100元/噸的替代區(qū)間，或?qū)τ衩變r(jià)格形成支撐。

　　截至7月末，我國當(dāng)月進(jìn)口小麥71萬噸，環(huán)比下降11萬噸;中國1-7月小麥進(jìn)口量總計(jì)為872萬噸，同比增加52.4%。