產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)價(jià)格上漲推動(dòng)減弱
5月播種快速推進(jìn)后，美豆面臨的生長(zhǎng)環(huán)境整體并不佳。6月，以堪薩斯、密蘇里等中西部地區(qū)為首的多個(gè)主產(chǎn)州處于持續(xù)干旱氣候，已經(jīng)對(duì)作物生長(zhǎng)造成不良影響。但當(dāng)時(shí)作物仍處于生長(zhǎng)早期，一方面對(duì)降雨需求不算高;另一方面，生長(zhǎng)期時(shí)間窗口充足，作物生長(zhǎng)情況不算太差。進(jìn)入7月后，本季美國(guó)大豆正式進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，而中西部天氣仍然不利，主產(chǎn)區(qū)輪番經(jīng)歷了少雨和高溫的侵襲，作物生長(zhǎng)受損，美豆優(yōu)良率連續(xù)多周下降，一度處于近8年的歷史最低水平。受此影響，市場(chǎng)也在本年度美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量存在下調(diào)空間的預(yù)期下做多熱情高漲。
但8月前兩周產(chǎn)區(qū)天氣形勢(shì)環(huán)比緩和不少，前期問(wèn)題集中的中西部主產(chǎn)州在降雨和氣溫方面都出現(xiàn)明顯改善。首先降雨方面，從8月前兩周的降雨距平圖來(lái)看，前期相對(duì)干旱的密蘇里州、內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯北部以及北部平原地區(qū)均獲得相對(duì)偏多的降雨補(bǔ)充，甚至部分地區(qū)降雨量達(dá)到暴雨級(jí)別，改善作物生長(zhǎng)狀態(tài)。其次溫度方面，中西部高溫的持續(xù)時(shí)間并不長(zhǎng)，7月底以后逐漸消退，大部分地區(qū)都回到了30℃以下，對(duì)作物生長(zhǎng)和土壤表層水分的不利影響減弱。最后隨著時(shí)間推進(jìn)，8月以后產(chǎn)區(qū)很難再經(jīng)歷高溫，對(duì)作物更加友好。
總體來(lái)看，8月上半月產(chǎn)區(qū)氣溫明顯下降，大部分產(chǎn)區(qū)不足30度的溫度適宜大豆生長(zhǎng)，降雨也環(huán)比改善，促使包括伊利諾伊州、密歇根州、密蘇里州等主產(chǎn)州的大豆作物優(yōu)良率大幅回升，全國(guó)整體優(yōu)良率也明顯改善。截至8月14日，全美大豆優(yōu)良率回升至59%，相對(duì)7月底回升7個(gè)百分點(diǎn)。
從天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，8月中旬到月底，產(chǎn)區(qū)天氣將再次變差。以中西部為核心覆蓋整個(gè)玉米帶的主產(chǎn)州降雨預(yù)報(bào)來(lái)看，未來(lái)兩周累計(jì)降雨量處于均值偏下水平，同時(shí)北部平原和內(nèi)布拉斯加州、堪薩斯州又有高溫來(lái)襲，雙重夾擊之下可能會(huì)導(dǎo)致8月下旬作物生長(zhǎng)狀態(tài)再次受損，周度優(yōu)良率回升趨勢(shì)受阻。
但從生長(zhǎng)進(jìn)程而言，8月中旬以后作物生長(zhǎng)狀態(tài)就趨于穩(wěn)定，在看不到顯著不利天氣的情況下美豆優(yōu)良率也會(huì)逐漸穩(wěn)定，不再是影響市場(chǎng)價(jià)格變化的關(guān)鍵因素。因此，即使8月最后兩周，產(chǎn)區(qū)天氣不穩(wěn)定，但對(duì)價(jià)格的上漲推動(dòng)已經(jīng)較弱，很難再去沖擊1350美分/蒲式耳以上的高價(jià)。
美豆供需平衡表還有調(diào)整空間
8月12日凌晨，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)發(fā)布8月供需報(bào)告，本次報(bào)告前市場(chǎng)主要關(guān)注2023/2024年度美國(guó)大豆的單產(chǎn)調(diào)整情況。因?yàn)閁SDA在7月報(bào)告中保持對(duì)2023/2024年度美豆52蒲式耳/英畝的單產(chǎn)預(yù)估并不符合產(chǎn)區(qū)在6—7月的實(shí)際天氣情況，市場(chǎng)認(rèn)為8月報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部大概率將對(duì)美豆單產(chǎn)進(jìn)行向下調(diào)整。
從報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，本次美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2023/2024年度美國(guó)大豆單產(chǎn)的調(diào)整整體符合預(yù)估，數(shù)據(jù)相對(duì)利多，但報(bào)告后受谷物市場(chǎng)外溢效應(yīng)影響，美豆小幅沖高后下跌收盤。
本次美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2023/2024年度美國(guó)大豆單產(chǎn)50.9蒲式耳/英畝的預(yù)估是基于對(duì)種植戶截至7月底作物生長(zhǎng)情況的問(wèn)卷調(diào)查得出，反映的是6—7月產(chǎn)區(qū)不利天氣對(duì)作物的生長(zhǎng)影響。而進(jìn)入8月以后產(chǎn)區(qū)天氣的改善和優(yōu)良率的回升并未在單產(chǎn)預(yù)估中體現(xiàn)。
從上述對(duì)8月前兩周的天氣總結(jié)和未來(lái)兩周的預(yù)報(bào)來(lái)看，2023/2024年度美豆單產(chǎn)在50.9蒲式耳/英畝的基礎(chǔ)上存在上調(diào)空間。在8月最后兩周天氣不出現(xiàn)太大不利的情況下，2023/2024年度美豆單產(chǎn)大概率將再次上調(diào)至51蒲式耳/英畝上方，或落入51.3—51.5蒲式耳/英畝區(qū)間。
8月21日當(dāng)周一年一度的Pro Farmer作物巡查就要開(kāi)始，基于目前從產(chǎn)地傳回的作物生長(zhǎng)情況看，本次作物巡查或許是一次確定美豆單產(chǎn)上調(diào)的巡查(基于8月報(bào)告中50.9蒲式耳/英畝的預(yù)估)。如兌現(xiàn)2023/2024年度美國(guó)大豆單產(chǎn)上調(diào)的預(yù)期，則年內(nèi)支持CBOT大豆價(jià)格上行的主要?jiǎng)恿Υ蠓魅酢倪@個(gè)角度來(lái)看，2023年CBOT大豆價(jià)格的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，上行再去突破1350—1400美分/蒲式耳區(qū)間的可能性非常低。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月供需報(bào)告中將對(duì)2023/2024年度美國(guó)大豆的出口目標(biāo)下調(diào)至18.25億蒲式耳或4967萬(wàn)噸，這是自2020/2021年度起創(chuàng)歷史新高以來(lái)其連續(xù)第三年下降。對(duì)于本次美豆年度出口目標(biāo)的下調(diào)，一方面是美國(guó)大豆產(chǎn)量下調(diào)的必然結(jié)果，另一方面也是受到巴西大豆出口前后夾擊的必然結(jié)果。
受創(chuàng)紀(jì)錄的大豆產(chǎn)量和國(guó)內(nèi)不足的倉(cāng)儲(chǔ)能力影響，2023年巴西大豆出口貼水大幅波動(dòng)，曾在3—6月走出一波非常連貫的下跌行情，CNF報(bào)價(jià)曾一度打至負(fù)值，與美國(guó)港口的出口報(bào)價(jià)差也拉至歷史高位，推動(dòng)以中國(guó)為主的買家將二、三季度的采購(gòu)需求基本全部轉(zhuǎn)向巴西大豆，嚴(yán)重壓縮了2023年美國(guó)大豆的出口空間。
本來(lái)四季度和次年一季度是美國(guó)新季大豆的主要出口窗口，但目前美國(guó)和巴西大豆的出口價(jià)差同樣不支持2023/2024年度美國(guó)大豆出口放量。
基于目前USDA對(duì)2024年巴西大豆1.63億噸和阿根廷大豆4800萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)估，2024年巴西大豆出口貼水曾一度低至5—10美分/蒲式耳，雖然目前已經(jīng)升至50美分/蒲式耳附近，但相對(duì)近月美國(guó)大豆和巴西大豆高達(dá)270—280美分/蒲式耳的貼水同樣具有很強(qiáng)的吸引力。因此在2023年和2024年巴西大豆的前后夾擊下，美豆出口前景相對(duì)暗淡。
截至8月3日當(dāng)周，2022/2023年度(始于9月1日)美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)總量累計(jì)達(dá)到5079.87萬(wàn)噸，同比減少6.9%;累計(jì)出口銷售量5286萬(wàn)噸，完成出口目標(biāo)率為98%。截至8月3日當(dāng)周，2023/2024年度(始于9月1日)美國(guó)大豆累計(jì)銷售919萬(wàn)噸，同比減少近40%。
但是依靠南美產(chǎn)量邏輯去下調(diào)美豆出口的前提是2024年巴西大豆產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)1.63億噸和阿根廷大豆產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)4800萬(wàn)噸，南美大豆產(chǎn)量的同比增量達(dá)到3000萬(wàn)噸以上。如果10月以后新季南美大豆的種植情況出現(xiàn)意外，阻礙產(chǎn)量預(yù)期的兌現(xiàn)，2023/2024年度美國(guó)大豆出口或許有小幅好轉(zhuǎn)預(yù)期。而2023/2024年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存不足3億蒲式耳的中性偏緊水平將再次強(qiáng)化，對(duì)CBOT大豆價(jià)格來(lái)說(shuō)是很強(qiáng)的價(jià)格支撐，短期1250—1280美分/蒲式耳區(qū)間很難跌破。
總體來(lái)看，對(duì)美國(guó)大豆的天氣交易時(shí)間已經(jīng)接近尾聲，未來(lái)對(duì)CBOT大豆價(jià)格影響力也會(huì)進(jìn)一步降低。而一旦失去了天氣因素的驅(qū)動(dòng)，未來(lái)中短期CBOT大豆價(jià)格基本不可能再出現(xiàn)大幅上漲可能，但下行空間又會(huì)受到偏緊庫(kù)存的限制，整體會(huì)呈現(xiàn)高位振蕩的行情，后期或在美豆收割壓力下小幅走弱。
新季美國(guó)大豆收割或略微承壓
總體來(lái)看，時(shí)間推進(jìn)至8月中旬后本季美國(guó)大豆的生長(zhǎng)也趨于定性，未來(lái)天氣端對(duì)作物的生長(zhǎng)影響力趨弱，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)區(qū)天氣的敏感度也將逐漸降低。因此即使在8月中下旬產(chǎn)區(qū)天氣或再次轉(zhuǎn)向干旱少雨氣候，但CBOT大豆價(jià)格已經(jīng)不可能再出現(xiàn)6—7月那樣的連續(xù)或大幅上漲行情，11月合約很難突破1350—1400美分/蒲式耳區(qū)間。
后期隨著2023/2024年度美國(guó)大豆逐漸定產(chǎn)，CBOT大豆或面臨新季美豆的收割壓力。但因不足3億蒲式耳的偏緊的期末庫(kù)存，11月合約在中短期跌破1250美分/蒲式耳一線的可能性也很低，短期將圍繞1300美分/蒲式耳上下波動(dòng)。
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