摘要
7月17日黑海協(xié)議的不確定性，給全球谷物供給籠罩了一層擔(dān)憂，國(guó)際玉米小麥應(yīng)聲大漲。但對(duì)于玉米自給率達(dá)到95%以上的我國(guó)而言，影響并不大。國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存三季度預(yù)計(jì)持續(xù)去化，下游生豬價(jià)格雖弱，但國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量穩(wěn)定，小麥在飼料中替代玉米預(yù)期，在盤面上已經(jīng)反應(yīng)大半，后續(xù)要看二者價(jià)差變化。
新季玉米方面，國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)天氣多變，東北偏旱而華北高溫降雨反復(fù)切換，不利于新季玉米生長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)貿(mào)易糧源庫(kù)存的威脅也在逐漸增加。前期貿(mào)易商建庫(kù)成本及儲(chǔ)存成本較高，現(xiàn)階段庫(kù)存較大的貿(mào)易商出貨情緒較強(qiáng)，多數(shù)優(yōu)質(zhì)自然干玉米仍保持挺價(jià)出售。未來(lái)8月下游的需求支撐力度較弱，但美國(guó)玉米天氣炒作延續(xù)，存量需求支撐玉米價(jià)格回落空間有限，新糧收獲前玉米價(jià)格有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)玉米天氣轉(zhuǎn)好、優(yōu)良率升高、黑海事件解決
一、玉米7月表現(xiàn)先揚(yáng)后抑
7月整月玉米主力合約下跌了4.28%。6月末USDA季度面積報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)玉米面積增加6.27%，美盤玉米大幅回落，而國(guó)內(nèi)玉米5月中旬開(kāi)始觸底反彈，從2481一直上漲至7月上旬的2800，主要由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)去化，北港南港庫(kù)存都到了歷史最低點(diǎn)，因此并未跟隨美玉米回落繼續(xù)走強(qiáng)。但之后由于玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺而養(yǎng)殖企業(yè)依然處于深度虧損區(qū)間，下游企業(yè)無(wú)法接受高價(jià)玉米，需求替代品愈發(fā)普遍，玉米開(kāi)始見(jiàn)頂回落，回吐了此前的部分漲勢(shì)，回到了2700附近。其后7月19日俄羅斯黑海協(xié)議的不確定性支撐國(guó)外玉米和小麥價(jià)格大漲，國(guó)內(nèi)雖然影響不大，但情緒上的影響對(duì)價(jià)格起到了一定的止跌作用，期價(jià)開(kāi)始橫盤調(diào)整。
二、全球玉米面積增加導(dǎo)致庫(kù)消比同比上升
(一)7月報(bào)告中性偏多
2023年7月供需報(bào)告顯示，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)預(yù)測(cè)美國(guó)2023年玉米種植面積為9409.6萬(wàn)英畝，同比去年的8857.9萬(wàn)英畝增加6.23%，環(huán)比上月預(yù)估的9200萬(wàn)英畝增加210萬(wàn)英畝即2.28%。面積調(diào)增但單產(chǎn)調(diào)降，從上月的181.5調(diào)至本月的177.5蒲式耳/英畝，因此產(chǎn)量小增，而需求未變，因此期末庫(kù)存也只是略增。美玉米當(dāng)日聞?dòng)嵭〉?，此?月末面積大增已經(jīng)在盤面充分反應(yīng)，因此期價(jià)跌幅受限。
(二)國(guó)內(nèi)外天氣炒作持續(xù)利多價(jià)格
據(jù)NOAA最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示厄爾尼諾形成概率：8~11月厄爾尼諾的概率目前已經(jīng)上升至95%以上了，且到12月份以后才能回落。而從目前的ENSO指數(shù)來(lái)看，2023年3月上旬太平洋海溫異常指數(shù)升至0.5℃附近，目前已經(jīng)持續(xù)至7月，最高在6月中旬曾達(dá)到1.3℃附近，如果這樣的異常海溫持續(xù)五個(gè)月至8月，則宣告厄爾尼諾正式形成。
從美國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)中西部的天氣來(lái)看，厄爾尼諾已經(jīng)影響到了玉米的優(yōu)良率。在占到全國(guó)玉米播種面積92%的18個(gè)州，截至7月23日，美國(guó)玉米評(píng)級(jí)優(yōu)良的比例為57%，持平上周，去年同期為61%;美國(guó)玉米吐絲率達(dá)到68%，一周前47%，高于去年同期的58%，五年同期均值65%;進(jìn)入糊熟期的比例為16%，一周前7%，去年同期12%，五年同期均值14%。不過(guò)雖然優(yōu)良率差強(qiáng)人意，但玉米的吐絲率和糊熟期好于往年，后期只要沒(méi)有持續(xù)的大面積干旱，厄爾尼諾年份一般會(huì)帶來(lái)高溫多雨，大概率會(huì)是豐產(chǎn)年份。
國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)方面，6月全國(guó)平均氣溫為21.2℃，較常年同期偏高0.9℃;從空間分布來(lái)看，全國(guó)大部農(nóng)區(qū)氣溫接近常年同期或略偏高。東北大部分地區(qū)大部份光溫水條件適宜，沒(méi)有明顯階段性低溫，氣象條件總體利于大豆和春玉米等旱地作物生長(zhǎng)以及一季稻移栽返青和分蘗。7月黑龍江整體偏旱，但目前大豆玉米長(zhǎng)勢(shì)尚好，需關(guān)注八九月份產(chǎn)區(qū)天氣變化。
三、上半年國(guó)內(nèi)谷物進(jìn)口整體略減少
(一)玉米進(jìn)口小減小麥大增
2023年上半年，我國(guó)四大谷物進(jìn)口量為2727萬(wàn)噸，較去年同期減少4%。其中，小麥進(jìn)口量增長(zhǎng)明顯，高粱進(jìn)口量下降最為顯著。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1~6月玉米進(jìn)口量共計(jì)1203萬(wàn)噸，同比減少11.5%。分國(guó)別來(lái)看，1~6月我國(guó)自美國(guó)進(jìn)口了469.4萬(wàn)噸，同比減少了44.34%;自烏克蘭進(jìn)口了433.53萬(wàn)噸，同比減少了11.73%;自巴西進(jìn)口了221.48萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的突破。進(jìn)口結(jié)構(gòu)的改變主要是今年新增了巴西的進(jìn)口來(lái)源，且由于巴西玉米2022/23年度豐產(chǎn)，較烏克蘭和美國(guó)有很大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。進(jìn)口減少也說(shuō)明上半年玉米缺口在二季度被小麥和臨儲(chǔ)水稻暫時(shí)填補(bǔ)。
進(jìn)口替代品方面，我國(guó)1~6月小麥進(jìn)口量總計(jì)為801萬(wàn)噸，同比增加62.1%;1~6月累計(jì)進(jìn)口大麥510萬(wàn)噸，同比增加35.3%;1~6月累計(jì)進(jìn)口高粱222萬(wàn)噸，同比減少63.1%。整體來(lái)看，小麥進(jìn)口增加，主要是因?yàn)閲?guó)際小麥進(jìn)口成本下降，并非是國(guó)內(nèi)短缺;大麥進(jìn)口量大幅增加是由于今年4月中澳解決了大麥進(jìn)口爭(zhēng)端問(wèn)題，因此供給增加;而高粱進(jìn)口量減少，則是需求因素主導(dǎo)。
(二)黑海協(xié)議事件對(duì)我國(guó)糧食供給影響有限
關(guān)于7月18日俄羅斯黑海協(xié)議事件，是近期市場(chǎng)較為關(guān)注的糧食安全事件，此事也關(guān)系到國(guó)際糧食供給與運(yùn)輸問(wèn)題。從黑海協(xié)議產(chǎn)生的背景來(lái)看，2022年2月期間全球重要的糧食出口大國(guó)俄羅斯和烏克蘭兩國(guó)爆發(fā)沖突，一度使黑海重要港口中斷，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于糧食供應(yīng)緊張的擔(dān)憂，帶動(dòng)全球糧價(jià)大幅飆升。不過(guò)，經(jīng)聯(lián)合國(guó)和土耳其斡旋，俄羅斯與烏克蘭于2022年7月22日就恢復(fù)黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)一事簽署了黑海糧食協(xié)議，這在去年本是一個(gè)促進(jìn)俄羅斯與烏克蘭之間的貿(mào)易合作，是一個(gè)關(guān)于糧食和化肥出口的協(xié)議，協(xié)議初始有效期為120天。該協(xié)議后經(jīng)三次延長(zhǎng)，2023年7月17日則是又一次到期之日。
然而，俄羅斯為什么要退出黑海協(xié)議?因普京認(rèn)為美歐欺騙了俄羅斯，沒(méi)有履行承諾，因此決定不再延長(zhǎng)該協(xié)議。這使得美歐土耳其烏克蘭等國(guó)面臨糧食和化肥供應(yīng)的不確定性，可能導(dǎo)致全球糧食安全問(wèn)題。普京的“退群”行為，使得烏克蘭陷入更加艱難的困境。烏克蘭雖然表示依舊敢從黑海運(yùn)輸糧食，但是面臨著來(lái)自俄軍黑海艦隊(duì)的威脅，作為全球第一大葵花油出口國(guó)、第四大玉米出口國(guó)、第六大小麥出口國(guó)，烏克蘭如何保證糧食的運(yùn)輸成為了一個(gè)嚴(yán)峻的問(wèn)題。此后到了7月27日，據(jù)傳歐盟為烏克蘭谷物出口提供新的運(yùn)輸路線，小麥和玉米大幅回吐漲勢(shì)，但此事未能完滿解決，后續(xù)仍存在不確定性。
目前的局勢(shì)，過(guò)度依賴俄烏兩國(guó)糧食供應(yīng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，也開(kāi)始積極拓寬更多糧食來(lái)源途徑，以尋求將俄烏沖突帶來(lái)的糧食供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。對(duì)于我國(guó)而言，黑海協(xié)議事件的影響相對(duì)有限，我國(guó)稻谷、小麥、玉米等谷物自給率都能達(dá)到95%以上，我國(guó)也加速了多元化進(jìn)口渠道布局。因此，黑海協(xié)議事件的影響仍多作用在市場(chǎng)情緒上，而受此影響，國(guó)內(nèi)玉米貿(mào)易商的挺價(jià)意向趨濃。
四、國(guó)內(nèi)玉米與小麥等替代品的“恩恩怨怨”
(一)小麥擠占玉米飼用需求已為常態(tài)
1、小麥替代玉米在營(yíng)養(yǎng)價(jià)值與添加比例的對(duì)比
2023年4月以來(lái)，玉米和小麥價(jià)差縮窄，因此在飼料養(yǎng)殖低迷期，小麥替代玉米成了主流。一般理論上認(rèn)為，20%小麥=16.5%玉米+3.5%豆粕，以小麥代替玉米，不但可以在保持日糧功效相同的情況下，減少飼養(yǎng)費(fèi)用，還可以減輕飼養(yǎng)負(fù)擔(dān)，而復(fù)合酶制劑的應(yīng)用則是達(dá)到降本增效的關(guān)鍵。
飼料中小麥的用量因豬的種類及生長(zhǎng)時(shí)期而有所不同。一般來(lái)說(shuō)，小麥替代玉米的比例為：小豬0%～20%，中豬30%～50%，大豬50%～100%，母豬20%～30%。小麥日糧取代玉米日糧，要逐步進(jìn)行，每次增加5%~10%，這樣可以讓豬對(duì)飼料味道、消化能力、腸道微生物區(qū)系的改變有一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程，這樣才能防止豬的采食量和糞便的質(zhì)感發(fā)生較大的改變，從而造成豬的應(yīng)激反應(yīng)，甚至引發(fā)市場(chǎng)投訴。
飼料中小麥添加量也會(huì)因雞的種類、生長(zhǎng)時(shí)期以及養(yǎng)殖方式而有所不同。土雞在育雛期小麥添加量就已經(jīng)到達(dá)10-20%，中大肉雞小麥添加量可達(dá)到50-100%;在蛋雞飼料中，蛋雛雞添加量在20-40%，育成雞添加量已經(jīng)達(dá)到了40-60%，產(chǎn)蛋雞的添加量在30-100%;在不添加酶類的情況下，將15-20%的玉米改為15-20%的小麥，不僅具有較高的養(yǎng)殖安全性，而且不會(huì)對(duì)肉雞生產(chǎn)性能產(chǎn)生明顯影響。
2、小麥和玉米價(jià)差對(duì)比以及替代分析
今年新麥大量上市后，玉米受到芽麥替代玉米的壓力很大。但近段時(shí)間，由于局部地區(qū)的芽麥毒素指標(biāo)普遍偏高，飼料加工企業(yè)收購(gòu)使用量也相對(duì)有限，同時(shí)在使用芽麥生產(chǎn)的飼料進(jìn)行實(shí)際飼喂的過(guò)程中，飼料發(fā)酸影響外銷、生豬采食量下降等問(wèn)題逐漸被發(fā)現(xiàn)，這在一定程度上影響了豬飼料生產(chǎn)中芽麥的使用比例，部分飼料加工企業(yè)已下調(diào)芽麥?zhǔn)褂帽壤蛲Ｓ醚葵溸M(jìn)行生產(chǎn)。芽麥?zhǔn)褂帽壤郎p少對(duì)于玉米市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好消息。不過(guò)，當(dāng)前山東地區(qū)二等玉米和小麥的價(jià)差在160~180元/噸附近，在新季玉米收割上市前，小麥在飼料中的替代依然有質(zhì)量和價(jià)格的優(yōu)勢(shì)，若后期價(jià)差維穩(wěn)則不會(huì)對(duì)玉米價(jià)格有太大壓力，但若價(jià)差擴(kuò)大，則小麥替代有望增加。
(二)新玉米上市前小麥利空幅度有限
此前關(guān)于稻谷定向拍賣傳言，雖然底價(jià)上調(diào)100元/噸，即東北地區(qū)1700元/噸，其他地區(qū)1800元/噸，但總量不大，對(duì)目前的市場(chǎng)而言影響甚微。整體而言，在新季玉米上市前小麥的替代仍會(huì)持續(xù)影響市場(chǎng)，不過(guò)由于在新麥上市只是替代玉米的增量利空基本在盤面反應(yīng)過(guò)，且國(guó)際小麥價(jià)格大漲對(duì)國(guó)內(nèi)小麥支撐，預(yù)計(jì)二者價(jià)差有望維持在200元/噸之下，對(duì)玉米替代預(yù)計(jì)有限。
五、消費(fèi)端存量需求仍支撐
(一)生豬低迷對(duì)玉米支撐有限
豬價(jià)7月下半月開(kāi)始觸底反彈，加上近期旅游行業(yè)逐步恢復(fù)，下游消費(fèi)市場(chǎng)略有回升，養(yǎng)殖端挺價(jià)惜售情緒較強(qiáng)，出欄積極性不高。疊加南方局部地區(qū)受臺(tái)風(fēng)影響，生豬出欄受阻，對(duì)豬價(jià)也有一定支撐。但高溫天氣消費(fèi)整體疲軟，白條走貨不佳，批發(fā)市場(chǎng)剩貨現(xiàn)貨仍存，需求端無(wú)明顯支撐，加上由于豆粕玉米價(jià)格高企，養(yǎng)殖仍處于深虧損狀態(tài)。屠宰環(huán)節(jié)依舊存在龐大庫(kù)存，疊加居民豬肉消費(fèi)需求繼續(xù)處于夏季季節(jié)性淡季階段，八九月份也無(wú)假日短時(shí)增量需求，消費(fèi)總體依舊萎靡。
但從6月工業(yè)飼料數(shù)據(jù)來(lái)看，玉米下游消費(fèi)依舊堅(jiān)挺。2023年6月，全國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量2629萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.3%，同比增長(zhǎng)9.6%。飼料企業(yè)生產(chǎn)的配合飼料中玉米用量占比為34.2%，同比增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn);配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比14.0%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，可以看出在養(yǎng)殖業(yè)整體低迷的此時(shí)，玉米的需求存量減幅不大。
(二)淀粉庫(kù)存偏高限制價(jià)格上行
7月玉米淀粉價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，近期淀粉深加工廠家玉米原料供應(yīng)壓力稍有緩解，不過(guò)玉米原料下跌一定程度上也帶動(dòng)淀粉價(jià)格下行。截止七月末國(guó)內(nèi)淀粉庫(kù)存為90.8萬(wàn)噸，雖然同比略有下滑，但仍處于近七年的偏高位置。目前山東淀粉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3400元/噸左右，部分企業(yè)為鎖定部分訂單議價(jià)成交，因此成交價(jià)明穩(wěn)暗降。不過(guò)仍有廠家在堅(jiān)挺報(bào)價(jià)，山東淀粉廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑，三季度有望維持低位。未來(lái)市場(chǎng)雖有看空情緒，但玉米價(jià)格后市走穩(wěn)，淀粉有望跟隨。
六、后市操作及建議
7月17日黑海協(xié)議的不確定性，給全球谷物供給籠罩了一層擔(dān)憂，國(guó)際玉米小麥應(yīng)聲大漲。但對(duì)于玉米自給率達(dá)到95%以上的我國(guó)而言，影響并不大。國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存三季度預(yù)計(jì)持續(xù)去化，下游生豬價(jià)格雖弱，但國(guó)內(nèi)飼料產(chǎn)量穩(wěn)定，小麥在飼料中替代玉米預(yù)期，在盤面上已經(jīng)反應(yīng)大半，后續(xù)要看二者價(jià)差變化。
新季玉米方面，國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)天氣多變，東北偏旱而華北高溫降雨反復(fù)切換，不利于新季玉米生長(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)貿(mào)易糧源庫(kù)存的威脅也在逐漸增加。前期貿(mào)易商建庫(kù)成本及儲(chǔ)存成本較高，現(xiàn)階段庫(kù)存較大的貿(mào)易商出貨情緒較強(qiáng)，多數(shù)優(yōu)質(zhì)自然干玉米仍保持挺價(jià)出售。未來(lái)8月下游的需求支撐力度較弱，但美國(guó)玉米天氣炒作延續(xù)，存量需求支撐玉米價(jià)格回落空間有限，新糧收獲前玉米價(jià)格有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。價(jià)差套利方面，91可逢低做正套，因9月對(duì)標(biāo)青黃不接的陳糧，而1月對(duì)標(biāo)面積增加的新糧;15合約暫未走出趨勢(shì)，可繼續(xù)觀望。
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