玉米豐產(chǎn)預(yù)期不變 價格重心仍有望下移

　　8月初以來，玉米期現(xiàn)貨價格走出一波快速拉漲，近月主力合約和現(xiàn)貨價格均上漲了100元/噸，其中華北玉米價格漲勢較為明顯，最高價已達到3110元/噸，距離歷史高點一步之遙。

　　三方面原因造成了玉米的強勢：一是臺風(fēng)天氣風(fēng)險升水，東北華北地區(qū)持續(xù)的強降雨嚴(yán)重阻礙物流，糧源流通減弱，同時市場炒作臺風(fēng)導(dǎo)致新作減產(chǎn)預(yù)期，進一步帶動情緒;二是定向稻谷拍賣溢價成交火爆，替代品作為玉米的底部價格，此消息也在短期內(nèi)帶動了盤面的看漲情緒;三是玉米本身供需偏緊。

　　就后期走勢來說，進口玉米和替代谷物的壓力仍偏大，玉米價格持續(xù)上漲可能性較小。

　　臺風(fēng)天氣風(fēng)險升水，但實際產(chǎn)量預(yù)估影響不大

　　8月初以來的臺風(fēng)天氣炒作引發(fā)市場對新作產(chǎn)量的擔(dān)憂。截至8月11日周五，新季玉米對應(yīng)的11玉米合約從月初的2619元/噸拉漲到最高2777元/噸，01玉米合約從月初的2579元/噸拉漲到最高2692元/噸，上漲幅度在120元/噸左右，屆時天氣風(fēng)險已被充分計價。但

　　據(jù)8月11日土壤水分監(jiān)測表示，東北地區(qū)大部分土壤墑情適宜;黑龍江東部和南部、吉林北部和西部以及遼寧北部土壤過濕。其中黑龍江三江平原西北部和東部、哈爾濱東南部和牡丹江，吉林白城、松原、長春、吉林、榆樹，遼寧鐵嶺、撫順、黑龍江五常、尚志個別的村屯和河灘地受積水影響較大，存在漬澇災(zāi)害。但從產(chǎn)區(qū)分布來看，這些受臺風(fēng)影響較嚴(yán)重的地區(qū)，玉米產(chǎn)量相對較小，而其余大部分產(chǎn)區(qū)玉米授粉情況受降雨影響不大。因此在今年玉米種植面積較去年增加400千公頃(600萬畝)的大環(huán)境下，對新季玉米的產(chǎn)量仍持偏樂觀的心態(tài)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在8月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析報告中也提到，盡管產(chǎn)區(qū)遭遇強降雨，但8月玉米產(chǎn)量預(yù)測值仍與上月保持一致。

　　美玉米天氣擾動仍將持續(xù)進口利潤高企

　　8-9月是美玉米灌漿蠟熟期，天氣方面的擾動仍將存在。受前期產(chǎn)區(qū)干旱天氣影響，新季美玉米優(yōu)良率一直處于同期低位，因此8月月報的單產(chǎn)預(yù)測隨之下降也符合預(yù)期。而8月以來產(chǎn)區(qū)降雨量增加，天氣改善，有助于玉米籽粒的充實，給盤面上方施壓。除天氣之外，市場關(guān)注的重點仍然是巴西和美國玉米出口的競爭以及黑海港口糧食運輸問題。

　　8月月報中美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)了美玉米出口量的預(yù)測值，對于出口的調(diào)整也符合人們的預(yù)期。因為巴西二茬玉米豐收上市，其供應(yīng)充足且價格低廉，吸引海外買家對巴西玉米的興趣，擠占美玉米出口需求。

　　對于黑海局勢來說，自7月黑海協(xié)議破裂以來，黑海港口緊張局勢持續(xù)升級，水道的情況也變得極為復(fù)雜。俄羅斯宣布將打擊任何前往烏克蘭港口的船只，因此即使烏克蘭聲稱將組織運糧船進出時，大部分船東都不愿意冒險。

　　整體來看，黑海港口的擾動可能會帶來價格的反彈，而天氣改善和出口需求疲軟則將拉低美玉米價格重心。因此內(nèi)外價差走擴，和廣東港口的玉米現(xiàn)貨價相比，進口利潤自6月后持續(xù)走高，且參考美玉米價格趨勢，理論進口利潤仍將均維持在600元/噸左右，處于同期高位。

　　淀粉企業(yè)挺價提利潤意愿強

　　目前山東玉米深加工企業(yè)持續(xù)上調(diào)收購價格，絕大多數(shù)企業(yè)收購價已經(jīng)超過3000元/噸，即將觸碰歷史高點，但是連續(xù)一周企業(yè)門口到車量均在150臺上下徘徊。按照正常情況來說，深加工企業(yè)的收購價是按到車量的多少上下調(diào)整的，像近一周無量上漲的狀態(tài)實屬罕見。

　　同時，玉米淀粉價格具有較強的季節(jié)性和周期性特點，其價格受到節(jié)假日的影響尤其顯著，一般來說，在節(jié)假日前，玉米淀粉的價格都會出現(xiàn)階段性的上漲。9月即將迎來各大院校開學(xué)季，疊加中秋和十一國慶雙節(jié)，淀粉消費端有好轉(zhuǎn)預(yù)期。截至8月9日，淀粉下游企業(yè)開工率整體呈增長狀態(tài)，對淀粉的采購積極性增加，淀粉企業(yè)即將進入去庫周期。當(dāng)前淀粉消費端壓力減輕，而企業(yè)利潤前期改善非常有限，在原料價格高企的情況下，淀粉企業(yè)的挺價提利潤的意愿預(yù)期也將逐步增強。

　　綜合來看，下半年替代谷物量級大，進口玉米即將進入兌現(xiàn)期，新季玉米即將上市，產(chǎn)量偏樂觀，因此玉米長期還是偏空策略為主。前期臺風(fēng)天氣風(fēng)險升水，價格拉漲的同時給做空帶來了較大的空間，空玉米01合約仍是一個比較好的選擇。套利方面，按照做多淀粉產(chǎn)業(yè)利潤的邏輯，玉米和淀粉的反套策略值得關(guān)注。