小麥替代優(yōu)勢(shì)仍在 玉米后市壓力不減

　　近期，玉米市場(chǎng)心態(tài)再次轉(zhuǎn)變，此前芽麥倒流東北，市場(chǎng)看空氣氛增加，但伴隨芽麥價(jià)格大幅上漲，玉米低庫(kù)存問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵，加之近期宏觀舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的利好提振，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期再次建立，帶動(dòng)玉米貿(mào)易環(huán)節(jié)看漲心態(tài)，近期玉米價(jià)格走強(qiáng)。

　　宏觀利多仍在延續(xù)

　　貿(mào)易環(huán)節(jié)惜售漸起

　　自6月13日開(kāi)始，文華商品指數(shù)實(shí)現(xiàn)了四連陽(yáng)，宏觀政策對(duì)大宗商品提振明顯，且政策利多仍未結(jié)束。玉米市場(chǎng)基本面亦存在較強(qiáng)支撐，目前玉米市場(chǎng)各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，疊加近期東北部分儲(chǔ)備庫(kù)輪入收購(gòu)玉米，以及芽麥價(jià)格上漲，導(dǎo)致貿(mào)易環(huán)節(jié)惜售挺價(jià)心態(tài)漸起，看多預(yù)期增加，走貨意愿下降，進(jìn)一步壓縮玉米階段性供應(yīng)量，進(jìn)而提振現(xiàn)貨價(jià)格，伴隨期貨盤(pán)面沖高，玉米現(xiàn)貨亦上調(diào)30元/噸左右。

　　需求端關(guān)注替代品

　　內(nèi)貿(mào)采購(gòu)積極性低

　　鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，目前玉米淀粉加工企業(yè)虧損20～130元/噸，玉米酒精加工企業(yè)虧損270～760元/噸，生豬養(yǎng)殖虧損190～220元/頭。需求端近期仍主要關(guān)注替代品采購(gòu)，對(duì)內(nèi)貿(mào)玉米采購(gòu)積極性偏低，短期替代品供應(yīng)仍然充裕，包括進(jìn)口谷物、國(guó)內(nèi)小麥和芽麥，對(duì)內(nèi)貿(mào)玉米采購(gòu)需求不強(qiáng)，雖然近期銷(xiāo)區(qū)玉米報(bào)價(jià)上調(diào)，但廣東港口實(shí)際成交價(jià)格高報(bào)低走，可議空間較大，目前需求端對(duì)玉米價(jià)格的支撐相對(duì)有限。

　　芽麥價(jià)漲提振心態(tài)

　　正常小麥優(yōu)勢(shì)仍在

　　6月份以來(lái)，遼吉部分玉米深加工企業(yè)開(kāi)始掛牌收購(gòu)華北芽麥，報(bào)價(jià)為2390～2440元/噸，但近期芽麥價(jià)格不斷上調(diào)，芽麥倒流東北成本抬升，實(shí)際流入量相對(duì)有限。目前芽麥與玉米的價(jià)差縮窄到300元/噸以?xún)?nèi)，芽麥烘干后存放時(shí)間延長(zhǎng)到半年左右，惜售情緒漸起，緩解了階段性上量壓力。但為維持芽麥比價(jià)優(yōu)勢(shì)，芽麥上漲空間受限，且按照近期普麥價(jià)格推算，目前普通小麥飼用替代豆粕、玉米的價(jià)差優(yōu)勢(shì)仍在270元/噸，且近期全國(guó)小麥基本收割完畢，普通小麥報(bào)價(jià)平穩(wěn)，對(duì)玉米價(jià)格仍難起到提振作用。

　　美玉米干旱在加劇

　　巴西面臨上市壓力

　　近期，美玉米價(jià)格上漲勢(shì)頭亦十分猛烈，美聯(lián)儲(chǔ)本次暫停加息，宏觀擔(dān)憂減退，投機(jī)熱情恢復(fù)，美國(guó)中西部干旱問(wèn)題加劇，推動(dòng)美玉米價(jià)格上漲。天氣風(fēng)險(xiǎn)升水對(duì)美玉米提振明顯。

　　與美玉米干旱利多相對(duì)立的就是巴西二季玉米的上市壓力，目前巴西二季玉米收割速度偏慢。截至5月底，巴西農(nóng)戶(hù)只銷(xiāo)售了32%的2022/2023年度二季玉米，遠(yuǎn)低于五年同期平均進(jìn)度55%。這也意味著，等巴西二季玉米大量收割上市階段，價(jià)格將面臨更大的下跌壓力。

　　根據(jù)鋼聯(lián)近期數(shù)據(jù)測(cè)算，進(jìn)口美玉米到港完稅價(jià)為2550～2700元/噸，進(jìn)口巴西玉米到港完稅價(jià)2280～2350元/噸，近日因美玉米價(jià)格大幅上漲，進(jìn)口巴西玉米成本亦跟隨抬升，但巴西玉米升貼水還在下降，比價(jià)優(yōu)勢(shì)仍十分明顯。根據(jù)目前廣東港口玉米報(bào)價(jià)2850元/噸推算，巴西玉米進(jìn)口利潤(rùn)仍高達(dá)500～570元/噸。但因?qū)Π臀饔衩變r(jià)格仍存下跌預(yù)期，我國(guó)近期并未報(bào)出采購(gòu)消息，關(guān)注后續(xù)巴西玉米對(duì)全球市場(chǎng)玉米價(jià)格帶來(lái)的壓力。

　　短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格在宏觀利多、下游企業(yè)玉米低庫(kù)存、貿(mào)易惜售、芽麥上漲以及美玉米價(jià)格上漲共同推動(dòng)下，價(jià)格階段性走勢(shì)偏強(qiáng)，但需求端仍聚焦替代品，國(guó)內(nèi)小麥、芽麥、定向稻谷、貿(mào)易庫(kù)存壓力后移，加之下半年巴西玉米上市壓力以及進(jìn)口高粱、小麥、大麥比價(jià)優(yōu)勢(shì)仍十分明顯，利空因素仍待發(fā)酵，建議理性看待近期上漲走勢(shì)。