國內(nèi)玉米庫存繼續(xù)去化 宏觀流動性緊縮超預(yù)期

　　【內(nèi)容摘要】

　　【供需動態(tài)】

　　1)美國玉米：舊作出口平淡，新作降水改善;

　　2)南美玉米：巴西出口小幅下調(diào)，阿根廷產(chǎn)量未調(diào)整;

　　3)國內(nèi)玉米：玉米庫存繼續(xù)去化，國內(nèi)天氣暫無波瀾。

　　【主要觀點(diǎn)】

　　6月前兩周玉米價格表現(xiàn)基本驗(yàn)證了我們月報(bào)中的預(yù)期，即替代邏輯下，小麥與玉米的階段性供應(yīng)量并不共振，疊加芽麥的指標(biāo)擔(dān)憂，對飼用玉米的階段性利空難有兌現(xiàn)。

　　本周，我們在此前邏輯基礎(chǔ)上提示關(guān)注美國新作產(chǎn)區(qū)未來天氣，隨著北半球作物進(jìn)入關(guān)鍵期，價格對天氣的敏感度明顯抬升，從未來的天氣預(yù)報(bào)上看，美國玉米產(chǎn)區(qū)降水預(yù)報(bào)較上周有一定改善。

　　策略上，一方面不建議追高，但在高溫的總基調(diào)下，價格的波動率仍趨增，天氣市下建議投機(jī)空單繼續(xù)回避。

　　主要風(fēng)險：陳化水稻投放;小麥?zhǔn)諕亙φ?宏觀流動性緊縮超預(yù)期。

　　【一.國際玉米供需】

　　1.美玉米

　　舊作出口平淡，新作降水改善。

　　1)出口銷售：截至6月8日當(dāng)周，①美國2022/23年度玉米凈銷售27.33萬噸，前一周為17.3萬噸;2023/24年度玉米凈銷售2.1萬噸，前一周-10.7萬噸。美玉米當(dāng)周出口裝船119.3萬噸，上周124.4萬噸。本年度迄今為止，3861萬噸，同比降低35.3%，作為對比，上周同比降低35.6%，兩周前同比降低35.6%。

　　②對華出口方面，當(dāng)周對中國玉米凈銷售-0.1萬噸22/23年度玉米，前一周0.7萬噸;當(dāng)周美國對華出口裝船量20.5萬噸，前一周裝船量40.3噸。本年度向中國累計(jì)銷售(已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量)751萬噸，其中已裝船708萬噸，未裝船約43萬噸。2023/24年度對中國玉米銷售27.2萬噸，和前一周持平。

　　干旱面積增加，優(yōu)良率不及預(yù)期。

　　1)干旱面積：截至6月13日，美國玉米產(chǎn)區(qū)有57%的面積處于干旱狀態(tài)，之前一周干旱比例是45%;6月6日當(dāng)周，美國玉米產(chǎn)區(qū)有45%的面積處于干旱狀態(tài)，美玉米上周干旱面積明顯增加。

　　2)作物生長報(bào)告：截至6月12日當(dāng)周，美國玉米出苗率為93%，去年同期為87%，此前一周為85%，五年均值為87%;美國玉米優(yōu)良率為61%，一周前64%，去年同期72%，其中優(yōu)10%，良51%，一般31%，差6%，劣2%。上周優(yōu)11%，良53%，一般30%，差5%，劣1%。

　　3)天氣預(yù)報(bào)：氣象預(yù)報(bào)顯示，未來2周，美國西北和東北降水預(yù)報(bào)偏多，西南降水偏少，全美多數(shù)區(qū)域溫度偏高，本周關(guān)注西南產(chǎn)區(qū)高溫少雨對玉米的影響。

　　2.巴西玉米

　　出口預(yù)期小幅下調(diào)，產(chǎn)區(qū)天氣利于收割。

　　1)收割及播種進(jìn)度：截至6月10日，巴西一茬玉米收割進(jìn)度85.0%，前一周83.2%，去年同期88.6%;二茬玉米收割進(jìn)度1.7%，上周0.7%，去年同期4.9%。目前，二茬玉米8.9%處于楊花期，1.7%處于發(fā)育期，40.4%處于灌漿期，約有47.3%處于成熟期。

　　2)出口銷售：5月巴西玉米出口為49萬噸，去年同期出口量為109萬噸;本周預(yù)估6月玉米出口159萬噸，較去年上周預(yù)估下調(diào)7萬噸，較去年同期增加9萬噸。3)天氣情況：氣象預(yù)報(bào)顯示，未來2周，巴西玉米產(chǎn)區(qū)呈現(xiàn)高溫少雨特征，總體有利于玉米收割上市。

　　3.阿根廷玉米

　　收割進(jìn)度依舊偏慢，產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比未作調(diào)整。

　　1)收割進(jìn)度：截至6月14日當(dāng)周，玉米收割率為37.5%，去年同期為37%，五年均值為49.1%。

　　2)作物評級：①阿根廷玉米作物狀況評級較差為52%(上周為53%，去年25%);一般為41%(上周42%，去年58%);優(yōu)良為7%(上周5%，去年17%)。②土壤水分44%處于短缺到極度短缺(上周42%，去年40%);56%處于有益到適宜(上周58%，去年60%)。

　　3)產(chǎn)量預(yù)估：本周布交所維持了對玉米3600萬噸的產(chǎn)量預(yù)估。4)天氣情況：未來2周，阿根廷產(chǎn)區(qū)呈現(xiàn)少雨特征，部分產(chǎn)區(qū)溫度較往年同期偏高，總體有利于玉米收割。

　　【二、國內(nèi)玉米供需】

　　產(chǎn)業(yè)動態(tài)：

　　1)港口庫存：6月9日北方四港玉米庫存共計(jì)230.4萬噸，上周236.1萬噸;廣東港口玉米庫存82.7萬噸，前一周63.7萬噸，內(nèi)貿(mào)玉米庫存25.5萬噸，周環(huán)比增加1.1萬噸;外貿(mào)玉米庫存57.3萬噸，前一周39.3萬噸，周環(huán)比增加18萬噸。玉米及其他谷物庫存總計(jì)173.5萬噸，前一周141.7萬噸，周環(huán)比增加31.8萬噸。

　　2)下游庫存：6月15日，飼料企業(yè)玉米平均庫存26.26天，周環(huán)比減少0.3天，減幅1.17%，較去年同期下跌33.5%。2023年第24周，主要深加工企業(yè)玉米庫存總量337.3萬噸，周環(huán)比減少8.8萬噸，較去年同期減少32%。

　　3)下游利潤：6月16日，外購仔豬周均虧損213.96元/頭，上周頭均虧損220.09元/頭;自繁自養(yǎng)周均虧損201.34元/頭，上周頭均虧損191.23元/頭;淀粉深加工方面，6月16日，黑龍江/吉林/河北/山東玉米淀粉加工利潤-119/-25/-67/-128元/噸，作為對比，6月8日，黑龍江/吉林/河北/山東玉米淀粉加工利潤-132/-34/-71/-135元/噸。

　　價差變化：

　　1)月間價差;截至6月16日收盤，玉米7-9價差36元/噸，周內(nèi)窄幅收斂;9-1價差76元/噸，周內(nèi)窄幅震蕩。

　　2)品種價差：截至6月16日收盤，07合約淀粉-玉米價走縮至254元/噸，09合約淀粉-玉米價差327元/噸。

　　天氣預(yù)報(bào)：未來10天(6月18-27日)，江漢東部、江淮、江南、華南西部、云貴高原及四川西南部和西藏東南部等地累計(jì)降水量有60～110毫米，其中蘇皖南部、浙江西部、江西中北部、湖南、廣西中北部、貴州南部、云南西部等地的部分地區(qū)有130～180毫米，局地達(dá)200毫米以上;上述大部分地區(qū)降水量較常年同期偏多5成至1倍以上。另外，內(nèi)蒙古中東部、東北地區(qū)、華北西部、黃淮南部以及青海大部和新疆沿天山地區(qū)等地累計(jì)降水量有10～20毫米，局地有30毫米以上。

　　小麥?zhǔn)崭睿航刂?月17日，全國已收獲冬小麥面積超過2.97億畝，收獲進(jìn)度過九成五。

　　【三.周度總結(jié)】

　　上周小結(jié)：上周，受國內(nèi)宏觀和天氣影響，內(nèi)外盤玉米價格反彈偏強(qiáng)。美玉米方面，舊作出口溢價能力不足，但新作優(yōu)良率不及預(yù)期以及預(yù)報(bào)降水偏少的天氣導(dǎo)致價格大幅反彈。國內(nèi)玉米方面，小麥?zhǔn)崭钸M(jìn)入掃尾階段，玉米環(huán)節(jié)庫存上周繼續(xù)去化，價格穩(wěn)震蕩上漲。6月16日，內(nèi)盤玉米主力合約基差40元/噸;墨西哥灣港口玉米基差(周度)0.73美元/蒲式爾，上周0.89美元/蒲式爾。

　　下周觀點(diǎn)，6月前兩周玉米價格表現(xiàn)基本驗(yàn)證了我們月報(bào)中的預(yù)期，即替代邏輯下，小麥與玉米的階段性供應(yīng)量并不共振，疊加芽麥的指標(biāo)擔(dān)憂，對飼用玉米的階段性利空難有兌現(xiàn)。本周，我們在此前邏輯基礎(chǔ)上提示關(guān)注美國新作產(chǎn)區(qū)未來天氣，隨著北半球作物進(jìn)入關(guān)鍵期，價格對天氣的敏感度明顯抬升，從未來的天氣預(yù)報(bào)上看，美國玉米產(chǎn)區(qū)降水預(yù)報(bào)較上周有一定改善。

　　策略上，一方面不建議追高，但在高溫的總基調(diào)下，價格的波動率仍趨增，天氣市下建議投機(jī)空單繼續(xù)回避。

　　主要風(fēng)險：陳化水稻投放;小麥?zhǔn)諕亙φ?宏觀流動性緊縮超預(yù)期。