芽麥利多玉米市場(chǎng)？是憑空臆想還是“掩耳盜鈴”

　　芽麥利多玉米市場(chǎng)？是憑空臆想還是“掩耳盜鈴”

　　目前，市場(chǎng)將芽麥大規(guī)模出現(xiàn)解讀為利多玉米市場(chǎng)，其根本邏輯是芽麥增加，制粉麥相應(yīng)減少，質(zhì)好小麥價(jià)格存在上行動(dòng)力，進(jìn)而利多玉米。筆者認(rèn)為，此種論斷頗有些“掩耳盜鈴”的嫌疑。

　　近期，從5月下旬至今，國(guó)內(nèi)玉米期現(xiàn)兩市完成了一波較為明顯的反彈走勢(shì)，尤其是期貨盤面超過(guò)180點(diǎn)的反彈力度，著實(shí)也在一定程度上帶動(dòng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的信心。恰逢此時(shí)，芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)再度成為玉米市場(chǎng)的攪局者，上周陳麥價(jià)格的報(bào)復(fù)性反彈也在一定程度上提振了玉米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格。

　　伴隨小麥產(chǎn)區(qū)的持續(xù)降雨結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)于新季小麥產(chǎn)量的憂慮也在逐步消散，其對(duì)于麥價(jià)本身的支撐隨之散去。本周各地小麥價(jià)格再度大幅回落，多數(shù)地區(qū)的跌幅基本抵消了上周的反彈高度。在新季小麥陸續(xù)上市的壓力下，小麥價(jià)格再度回到起點(diǎn)，其對(duì)玉米市場(chǎng)的支撐力度也因此逐步弱化。從玉米市場(chǎng)本身的供需基本面以及外圍市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，當(dāng)前玉米市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)缺乏利多支撐、價(jià)格上行乏力的狀態(tài)。

　　終端建庫(kù)意愿不強(qiáng)

　　有效流通糧源充足

　　不容否認(rèn)，從整個(gè)年度來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)自身的確存在一定的缺口，但考慮到有國(guó)內(nèi)谷物(稻谷、小麥)以及國(guó)際谷物的補(bǔ)給，在年度結(jié)束之前，所謂的缺口能否顯現(xiàn)目前仍無(wú)明確的定論。但從目前的情況來(lái)看，作為玉米產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)能力最強(qiáng)的終端——飼料加工及養(yǎng)殖行業(yè)，春節(jié)過(guò)后就一直維持著隨用隨采的低庫(kù)存策略。

　　從飼料加工消費(fèi)角度來(lái)看，整體庫(kù)存較上年同期降低15～25天不等，使得市場(chǎng)本身能夠流通的糧源因此增加了1000萬(wàn)～1500萬(wàn)噸，疊加?xùn)|北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)多半均已完成了2～3個(gè)月的庫(kù)存計(jì)劃，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的消費(fèi)能力也比較有限。二者結(jié)合在一起，市場(chǎng)上所能夠提供的流通糧源就要增長(zhǎng)1500萬(wàn)～2000萬(wàn)噸。正因如此，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格雖有上行表現(xiàn)，但相對(duì)于期貨盤面的強(qiáng)勢(shì)反彈而言，力度薄弱了許多。

　　需求終端持續(xù)虧損

　　無(wú)力支撐“高價(jià)”玉米

　　目前市場(chǎng)總是保持著這樣的理論：玉米價(jià)格從2900元/噸跌到了2600元/噸，已經(jīng)夠便宜了，實(shí)際情況又是怎樣呢?終端企業(yè)已經(jīng)給出了答案，目前玉米產(chǎn)業(yè)鏈的消費(fèi)端(包括生豬養(yǎng)殖、肉蛋禽養(yǎng)殖、淀粉及酒精加工)均呈現(xiàn)出不同程度的虧損。其中，生豬養(yǎng)殖及淀粉加工作為兩大支柱產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)持續(xù)虧損半年有余，半年時(shí)間已經(jīng)將豬價(jià)及淀粉價(jià)格重新做了定位。

　　在這種前提下，原料玉米真的“不貴”嗎?整個(gè)玉米產(chǎn)業(yè)鏈的下游均處于虧損狀態(tài)，那么，問(wèn)題大概率就出在成本端。也就是說(shuō)，在當(dāng)前的玉米下游消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格體系中，原料玉米價(jià)格仍然是偏高的，起碼在當(dāng)前這個(gè)疫情后的復(fù)蘇時(shí)期是這樣。

　　芽麥利多玉米市場(chǎng)：

　　純粹屬于無(wú)稽之談

　　目前，市場(chǎng)關(guān)于新季小麥尤其是芽麥大規(guī)模的出現(xiàn)，將其解讀為利多玉米市場(chǎng)，其根本的邏輯就是芽麥增加，制粉麥相應(yīng)減少，質(zhì)好小麥價(jià)格存在上行動(dòng)力，進(jìn)而利多玉米。筆者認(rèn)為，此種論斷頗有些“掩耳盜鈴”的嫌疑。其實(shí)，在芽麥出現(xiàn)之前，各方投研機(jī)構(gòu)就已經(jīng)對(duì)小麥新年度的替代量做出了較為大膽的預(yù)估，認(rèn)定新季小麥在價(jià)格優(yōu)勢(shì)下飼用加工量將高達(dá)2500萬(wàn)～3000萬(wàn)噸。

　　芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)，只不過(guò)提前將部分小麥劃入了飼用替代領(lǐng)域，畢竟其1600～2000元/噸的價(jià)格，對(duì)飼料企業(yè)來(lái)說(shuō)還是極具吸引力的。即便是部分地區(qū)有超標(biāo)嚴(yán)重的小麥，對(duì)于玉米產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，酒精加工企業(yè)，甚至燃料乙醇企業(yè)依然能夠照單全收。這里的邏輯就是，芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)，提前將新季小麥進(jìn)行了劃分（芽麥飼用、普麥制粉）。

　　至于芽麥大規(guī)模出現(xiàn)導(dǎo)致制粉麥年度內(nèi)稀缺的理論更是無(wú)稽之談。小麥作為國(guó)內(nèi)三大谷物之一，年產(chǎn)量超過(guò)1.3億噸，在沒(méi)有政策性托市收購(gòu)且無(wú)大規(guī)模飼用替代的前提下，年度結(jié)余大概在2500萬(wàn)～3000萬(wàn)噸。今年3月份麥?zhǔn)械谋┑褪怯捎谏弦荒甑男←準(zhǔn)袌?chǎng)在沒(méi)有啟動(dòng)托市以及規(guī)模性飼用替代的背景下，年度大規(guī)模結(jié)余所致。

　　對(duì)于今年的小麥?zhǔn)袌?chǎng)，雖然河南作為第一主產(chǎn)省，受天氣影響不小，但同為制粉麥的主要產(chǎn)地，河北和山東兩省小麥生長(zhǎng)較為順利，且從目前的天氣來(lái)看，上述兩省豐收概率較高，疊加上年度的結(jié)余，以及目前的市場(chǎng)價(jià)格尚不具備啟動(dòng)“托市”的條件，制粉小麥?zhǔn)袌?chǎng)的供應(yīng)依然沒(méi)有問(wèn)題。在河北、山東兩大制粉麥主產(chǎn)省份尚未定產(chǎn)的前提下，就貿(mào)然給新季麥?zhǔn)凶龆ㄕ摰拇_有些武斷，芽麥問(wèn)題對(duì)玉米形成的所謂“利多”效應(yīng)更是無(wú)稽之談。

　　總體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)仍然是缺乏明顯利多因素支撐的局面，在流通糧源供應(yīng)充足，替代品規(guī)模增長(zhǎng)預(yù)期明顯(小麥、未來(lái)拍賣的陳化稻谷以及進(jìn)口谷物)，下游消費(fèi)端持續(xù)虧損、對(duì)玉米消費(fèi)能力提供的動(dòng)力極為有限等諸多因素影響下，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行難度不小，可以說(shuō)是缺乏利多驅(qū)動(dòng)，后繼乏力。