消費依然是玉米價格波動節(jié)奏的主導(dǎo)因子

　　玉米期價自3月下旬開始，表現(xiàn)出明顯的回落波動，近期跌勢有進一步擴大的態(tài)勢。從基本面情況來看，實質(zhì)影響因素變化不大，消費端的支撐遲遲不能兌現(xiàn)，而其他利空因素施壓持續(xù)，外盤以及麥價不斷下破平臺，玉米市場的寬松預(yù)期有一定程度的擴大，國內(nèi)玉米期價同樣表現(xiàn)為平臺的不斷下破，目前主力合約已經(jīng)跌破去年低點。

　　后期來看，消費依然是玉米價格波動節(jié)奏的主導(dǎo)因子，考慮到當(dāng)前下游利潤依然未有明顯起色，采購趨于謹(jǐn)慎，消費端的提振預(yù)期也將趨于平緩。同時，外盤以及小麥價格所帶來的壓力延續(xù)，玉米期價或繼續(xù)震蕩偏弱波動。

　　外盤價格弱勢運行。美聯(lián)儲加息對整體商品市場形成較大壓制，美玉米市場也受到明顯抑制，今年以來，外盤玉米價格一直反彈乏力。從基本面情況來看，美玉米出口不佳一直是外盤價格的主要壓力來源，雖然俄烏沖突以及南美玉米庫存不足對其形成階段性的提振，但是持續(xù)性表現(xiàn)不佳，美玉米出口速度相比往年收斂，始終未出現(xiàn)特別好的表現(xiàn)，出口兌現(xiàn)持續(xù)落空，帶動外盤期價不斷回落。

　　近期來看，3月中旬至4月中旬，我國對美玉米的持續(xù)采購似乎給市場帶來些許信心，價格也呈現(xiàn)上行修正態(tài)勢，但是累計采購量并未能有效彌補與往年的差距。同時，4月下旬又有訂單取消的消息，預(yù)期修正有所落空，期價大幅回落，目前主力合約已經(jīng)再度回到去年低點附近。后期來看，消費節(jié)奏放緩以及南美產(chǎn)量逐步兌現(xiàn)，可能會接力壓制外盤價格。

　　下游消費不及預(yù)期。本年度以來，下游利潤負(fù)反饋的影響較為明顯，下游采購持續(xù)呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度。一季度禽類養(yǎng)殖利潤有一定改善，對消費預(yù)期有一定幅度的提振，但是利潤改善的穩(wěn)定性不佳。目前部分禽類養(yǎng)殖利潤有所收斂，同時，生豬養(yǎng)殖利潤以及深加工企業(yè)加工利潤一直未有明顯改善，削弱了消費的支撐力度。

　　從飼料消費來看，在利潤不佳以及替代影響下，企業(yè)普遍維持看空預(yù)期，最終消費表現(xiàn)為持續(xù)低庫存運行，目前仍然未出現(xiàn)明顯變化。從深加工消費來看，春節(jié)過后，深加工企業(yè)消費量在產(chǎn)能的推動下，確實有一定幅度的上升，但是很快就再度進入下滑波動，4月下旬全國深加工企業(yè)消費量再度回到近三年的最低位。

　　小麥替代影響延續(xù)。今年國內(nèi)谷物市場的相對變化，主要體現(xiàn)在小麥與玉米價差的收窄。2月份以來，小麥、玉米價差呈現(xiàn)不斷收斂態(tài)勢，使得市場對于谷物間消費量的預(yù)估出現(xiàn)較大分歧。3月下旬，部分地區(qū)小麥與玉米的價差收窄至100元/噸以下，市場對玉米飼用消費的預(yù)期相對下滑，對玉米市場形成明顯壓制。

　　4月份以來，小麥、玉米價差進一步收窄，部分地區(qū)出現(xiàn)負(fù)價差的情況，使得市場對玉米消費的預(yù)期再度收斂，對玉米市場的壓力進一步增加。后期來看，新麥逐步進入上市期，小麥?zhǔn)袌龅碾A段性壓力仍有待釋放，或繼續(xù)對玉米價格形成制約。