消費(fèi)依然是玉米價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的主導(dǎo)因子

　　玉米期價(jià)自3月下旬開(kāi)始，表現(xiàn)出明顯的回落波動(dòng)，近期跌勢(shì)有進(jìn)一步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。從基本面情況來(lái)看，實(shí)質(zhì)影響因素變化不大，消費(fèi)端的支撐遲遲不能兌現(xiàn)，而其他利空因素施壓持續(xù)，外盤(pán)以及麥價(jià)不斷下破平臺(tái)，玉米市場(chǎng)的寬松預(yù)期有一定程度的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)玉米期價(jià)同樣表現(xiàn)為平臺(tái)的不斷下破，目前主力合約已經(jīng)跌破去年低點(diǎn)。

　　后期來(lái)看，消費(fèi)依然是玉米價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的主導(dǎo)因子，考慮到當(dāng)前下游利潤(rùn)依然未有明顯起色，采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，消費(fèi)端的提振預(yù)期也將趨于平緩。同時(shí)，外盤(pán)以及小麥價(jià)格所帶來(lái)的壓力延續(xù)，玉米期價(jià)或繼續(xù)震蕩偏弱波動(dòng)。

　　外盤(pán)價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)整體商品市場(chǎng)形成較大壓制，美玉米市場(chǎng)也受到明顯抑制，今年以來(lái)，外盤(pán)玉米價(jià)格一直反彈乏力。從基本面情況來(lái)看，美玉米出口不佳一直是外盤(pán)價(jià)格的主要壓力來(lái)源，雖然俄烏沖突以及南美玉米庫(kù)存不足對(duì)其形成階段性的提振，但是持續(xù)性表現(xiàn)不佳，美玉米出口速度相比往年收斂，始終未出現(xiàn)特別好的表現(xiàn)，出口兌現(xiàn)持續(xù)落空，帶動(dòng)外盤(pán)期價(jià)不斷回落。

　　近期來(lái)看，3月中旬至4月中旬，我國(guó)對(duì)美玉米的持續(xù)采購(gòu)似乎給市場(chǎng)帶來(lái)些許信心，價(jià)格也呈現(xiàn)上行修正態(tài)勢(shì)，但是累計(jì)采購(gòu)量并未能有效彌補(bǔ)與往年的差距。同時(shí)，4月下旬又有訂單取消的消息，預(yù)期修正有所落空，期價(jià)大幅回落，目前主力合約已經(jīng)再度回到去年低點(diǎn)附近。后期來(lái)看，消費(fèi)節(jié)奏放緩以及南美產(chǎn)量逐步兌現(xiàn)，可能會(huì)接力壓制外盤(pán)價(jià)格。

　　下游消費(fèi)不及預(yù)期。本年度以來(lái)，下游利潤(rùn)負(fù)反饋的影響較為明顯，下游采購(gòu)持續(xù)呈現(xiàn)謹(jǐn)慎態(tài)度。一季度禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)有一定改善，對(duì)消費(fèi)預(yù)期有一定幅度的提振，但是利潤(rùn)改善的穩(wěn)定性不佳。目前部分禽類養(yǎng)殖利潤(rùn)有所收斂，同時(shí)，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)以及深加工企業(yè)加工利潤(rùn)一直未有明顯改善，削弱了消費(fèi)的支撐力度。

　　從飼料消費(fèi)來(lái)看，在利潤(rùn)不佳以及替代影響下，企業(yè)普遍維持看空預(yù)期，最終消費(fèi)表現(xiàn)為持續(xù)低庫(kù)存運(yùn)行，目前仍然未出現(xiàn)明顯變化。從深加工消費(fèi)來(lái)看，春節(jié)過(guò)后，深加工企業(yè)消費(fèi)量在產(chǎn)能的推動(dòng)下，確實(shí)有一定幅度的上升，但是很快就再度進(jìn)入下滑波動(dòng)，4月下旬全國(guó)深加工企業(yè)消費(fèi)量再度回到近三年的最低位。

　　小麥替代影響延續(xù)。今年國(guó)內(nèi)谷物市場(chǎng)的相對(duì)變化，主要體現(xiàn)在小麥與玉米價(jià)差的收窄。2月份以來(lái)，小麥、玉米價(jià)差呈現(xiàn)不斷收斂態(tài)勢(shì)，使得市場(chǎng)對(duì)于谷物間消費(fèi)量的預(yù)估出現(xiàn)較大分歧。3月下旬，部分地區(qū)小麥與玉米的價(jià)差收窄至100元/噸以下，市場(chǎng)對(duì)玉米飼用消費(fèi)的預(yù)期相對(duì)下滑，對(duì)玉米市場(chǎng)形成明顯壓制。

　　4月份以來(lái)，小麥、玉米價(jià)差進(jìn)一步收窄，部分地區(qū)出現(xiàn)負(fù)價(jià)差的情況，使得市場(chǎng)對(duì)玉米消費(fèi)的預(yù)期再度收斂，對(duì)玉米市場(chǎng)的壓力進(jìn)一步增加。后期來(lái)看，新麥逐步進(jìn)入上市期，小麥?zhǔn)袌?chǎng)的階段性壓力仍有待釋放，或繼續(xù)對(duì)玉米價(jià)格形成制約。