玉米和淀粉合約在節(jié)后繼續(xù)下行。本周玉米主力合約跌1.59%，淀粉主力合約跌1.41%，整體合約在節(jié)后繼續(xù)增倉下行，成交量環(huán)比減少，表現(xiàn)出多空雙方的博弈性增強。短期玉米或維持震蕩偏弱運行，未來關注點或從以下方面展開：
l 新麥上市對玉米價格的抑制
l 低成本下利潤邊際修復或提升開機率
l 美玉米遭遇洗單的持續(xù)性
一、 新麥上市對玉米價格的抑制
本周小麥大幅下跌后企穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)小麥價格從2866元/噸降至2852元/噸，降幅0.56%，玉米小麥價差縮窄至85元/噸。副產(chǎn)品價格維持低位運行，麩皮價格來到2155元/噸，較上周降0.19%，反彈后低位企穩(wěn)。目前面粉企業(yè)受困于下游采購低迷走貨偏慢，維持低庫存運行，開機率存在小幅下行，雖然利潤有所回升，但是更多源自于小麥價格的繼續(xù)下跌，低平衡運行情況下，需求的邊際恢復或通過剛補改善走貨情況，但一方面中短期拍賣情況表現(xiàn)仍舊低迷，安徽儲備小麥底價下調(diào)100至2620元/噸，79%的成交率既改善了此前持續(xù)流拍的情況，另一方面也反映出市場對于價格接受度的底部區(qū)間，出庫成本不到2800意味著是很好的玉米替代品。除了拍賣帶來的替代供應，新麥也將從湖北開始逐漸上市，新麥的收獲也將讓更多的貿(mào)易商和農(nóng)戶開始收麥騰庫，余糧的上市也將繼續(xù)抑制華北華中地區(qū)的玉米市場價格。
二、 低成本下利潤邊際修復或提升開機率
本周深加工企業(yè)報價漲跌互現(xiàn)，不同地區(qū)也表現(xiàn)出不同的價格策略：山東企業(yè)普遍在走貨偏弱的情況下開啟降價成交的方式促進銷售;河北由于未來的檢修計劃開始一定程度的挺價;東北地區(qū)多為執(zhí)行前期合同，價格維持穩(wěn)定，華南地區(qū)港口庫存也邊際減少，表現(xiàn)出一定的去庫跡象。整體深加工的加工利潤上有一定修復，不過這種修復更多來源于玉米價格的下行，小麥價格的抑制下，華北深加工即使到貨量減少，但是提價收購的企業(yè)數(shù)量仍舊有限，根據(jù)天氣預報，預計連續(xù)降雨后，保管條件惡化或在雨后帶來更多的到貨量。
需要注意的是即使在低平衡的狀態(tài)下，深加工企業(yè)的庫消比呈現(xiàn)逐漸升高的情況，且開機率在穩(wěn)步回升，東北和山東增幅顯著，意味著市場供應或繼續(xù)增加，如果走貨繼續(xù)維持當前低位，意味著淀粉價格將繼續(xù)承擔壓力。五一走貨情況不佳一定程度上反映出當前消費偏弱的事實，需要更多信心恢復的指引才能驅(qū)動淀粉價格的上行。
4月 PMI結果也印證了當前低庫存低生產(chǎn)的市場環(huán)境，且淀粉廠作為工業(yè)單元，長期檢修或停機也不利于日常經(jīng)營，我們預計下游的補庫仍為階段性，隨著 開機逐步恢復，競爭態(tài)勢烈度增加也將再次壓縮淀粉的加工利潤。
三、 美供需報告符合預期，澳洲大麥進口進度
本周海外市場一方面對于俄烏之間可能惡化的沖突進行交易，小麥價格出現(xiàn)反彈，除了海外市場的出口限制外，本國的干旱情況持續(xù)困擾中西部產(chǎn)區(qū)，當前美冬小麥仍有49%的產(chǎn)區(qū)受到干旱困擾，一定程度上也抑制了小麥的下行。
另一方面，美玉米的出口情況遭遇反季性減量，中國的56萬噸洗單最終使得4月27日當周的出口銷售數(shù)據(jù)來到了-31.6萬噸，這個數(shù)據(jù)使得本年度迄今累計玉米出口銷售同比減量提高至2020萬噸，并較農(nóng)業(yè)部全年預期進程低440萬噸。雖然當前巴西玉米到港成本仍較美玉米報價低200-100元不等，但是出口量仍沒有兌現(xiàn)巴西的差價優(yōu)勢，當前國內(nèi)玉米價格低迷的環(huán)境下用糧企業(yè)也相對謹慎。
美燃料乙醇市場的銷量好于去年同期，原油價格的高位運行一定程度上也提升了美本土燃料乙醇價格，促進工廠增產(chǎn)，一定程度上改善內(nèi)需。種植情況上來看，雖然從當前生長報告來看，26%的播種進度仍舊符合市場預期，不過美玉米有27%的產(chǎn)區(qū)處于干旱環(huán)境下，其中作為主產(chǎn)州的艾奧瓦有近35%的玉米種植區(qū)域受旱情影響，建議對天氣和種植情況保持關注，天氣將是今年為數(shù)不多的供給利多因素。
綜合上述考慮，我們認為當前玉米和淀粉現(xiàn)貨仍維持震蕩偏弱的判斷，采購群體可以觀望;盤面仍維持震蕩局面，可暫時觀望，高拋低吸;米粉價差走擴持倉可少量平倉。
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