玉米價格或逐漸下移

　　3月20日以來國內(nèi)外玉米期貨價格持續(xù)下跌，超出此前市場預(yù)期。國內(nèi)玉米2307合約價格從此前的2800元/噸下跌至當(dāng)前的2630元/噸，其間跌幅約為6%;CBOT玉米2312合約價格從此前的560美分/蒲式耳跌至當(dāng)前530美分/蒲式耳，其間跌幅約為5.3%。綜合考慮國內(nèi)外玉米市場供需情況，我們預(yù)估本年度玉米市場價格重心將逐漸下移。

　　國際市場玉米供應(yīng)增加

　　4月19日以來南美玉米市場現(xiàn)貨價格快速下跌。以巴西為例，玉米市場FOB價格從此前的284美元/噸跌至254美元/噸。我們認(rèn)為現(xiàn)階段巴西玉米價格快速下跌，反映了巴西新作玉米銷售存在壓力。巴西馬托格羅索州(Mato Grosso)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所(IMEA)表示，該州新作玉米銷售進(jìn)度偏慢。截至3月底，該州農(nóng)民新作玉米銷售進(jìn)度約為34%，同比偏慢近21個百分點。另外，巴西農(nóng)業(yè)部4月供需報告顯示，新作玉米產(chǎn)量為1.24億噸，同比增加約1200萬噸。新作出口方面，預(yù)估巴西新年度玉米出口為4800萬噸，同比增加1100萬噸。

　　除了巴西玉米銷售存在壓力之外，美國玉米供應(yīng)壓力或逐漸顯現(xiàn)。舊作方面，美國玉米銷售進(jìn)度同比偏慢，壓力仍存。截至4月20日，2022/2023年度美國玉米累計銷售3845萬噸，同比減少約1900萬噸。新作方面，參照美國農(nóng)業(yè)部3月意向種植面積報告，新年度美玉米種植面積約為9199萬英畝，同比增加340萬英畝，增幅約為3.8%。除面積增加之外，美國玉米新作單產(chǎn)預(yù)估也將增加。按照美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，新作玉米單產(chǎn)將恢復(fù)到181.5蒲式耳/英畝。由此可以簡單測算，美國玉米新作產(chǎn)量將達(dá)到4.15億噸，同比增加3099萬噸。根據(jù)以上數(shù)據(jù)可知，美國玉米無論是舊作還是新作都存在較大銷售壓力，這將使得國際市場玉米價格或繼續(xù)下跌。

　　國內(nèi)市場新麥即將上市

　　2020年以來國內(nèi)玉米與小麥價格相互制約和影響，二者在飼料配方中的替代效應(yīng)也逐漸明顯，因此在分析國內(nèi)玉米市場價格走勢時，小麥都是一個不可忽視的變量。3月初以來國內(nèi)小麥?zhǔn)袌鰞r格從3050元/噸快速下跌至2800元/噸，主要原因在于2022年6月—2023年3月小麥價格持續(xù)高于玉米價格，導(dǎo)致飼料廠無法在配方中使用小麥。參照小麥產(chǎn)需數(shù)據(jù)，正常年份小麥?zhǔn)袌霎a(chǎn)需結(jié)余為1000萬—1500萬噸，由此可知，2022/2023年度小麥?zhǔn)袌雒媾R的情況是新作上市期間國家沒有啟動收儲以及飼料廠沒有大規(guī)模使用小麥，使得小麥?zhǔn)袌霎a(chǎn)大于需，最終導(dǎo)致小麥價格高開低走。

　　當(dāng)前階段國產(chǎn)新作小麥將陸續(xù)上市，市場預(yù)估開秤價格在2800元/噸以內(nèi)。按照當(dāng)前小麥?zhǔn)袌鰞r格與玉米價格估算，華中及華北地區(qū)飼料廠或提高小麥?zhǔn)褂帽壤郎p少玉米添加比例，以此來降低飼料生產(chǎn)成本。如果新作小麥與玉米價差進(jìn)一步拉大，則西南及華南地區(qū)飼料廠將逐漸提高小麥?zhǔn)褂帽壤?。由此估算，本年度玉米飼用需求或進(jìn)一步下降，玉米缺口將繼續(xù)縮小，進(jìn)而導(dǎo)致玉米價格重心逐級下移。

　　綜上所述，無論是從國內(nèi)外玉米價差還是從國產(chǎn)玉米與小麥價差來看，現(xiàn)階段國內(nèi)玉米價格都處于中性偏高水平。除此之外，就國際玉米市場供需及國內(nèi)玉米替代品增量來看，本年度玉米產(chǎn)需缺口將逐漸縮小。按照當(dāng)前國內(nèi)谷物市場供應(yīng)量及下游采購心態(tài)來看，預(yù)計玉米價格重心將逐漸下移，建議玉米貿(mào)易商降低敞口頭寸，控制風(fēng)險。