從進(jìn)口角度看近期玉米的下跌走勢(shì)

　　進(jìn)入3月份以來，全球市場(chǎng)宏觀避險(xiǎn)情緒濃厚，大宗商品板塊整體承壓。在外盤玉米價(jià)格經(jīng)歷一波超跌后存在修復(fù)預(yù)期，但缺乏大幅上行的動(dòng)力。國內(nèi)方面，余糧供應(yīng)進(jìn)入收尾階段，市場(chǎng)建庫心態(tài)依舊謹(jǐn)慎，庫存壓力或相對(duì)偏小。替代品方面，國內(nèi)小麥價(jià)格整體重心下移，小麥-玉米價(jià)差走縮，小麥飼用替代效用顯現(xiàn)，抑制玉米價(jià)格，同時(shí)，飼用稻谷拍賣開啟，加之進(jìn)口玉米近期采購量激增，均從供給端給玉米市場(chǎng)施壓。而從需求來看，一季度需求端恢復(fù)緩慢，近期回升幅度或仍然有限。然而，需求恢復(fù)的弱勢(shì)并沒有阻擋我國進(jìn)口采購玉米的步伐。

　　2022年玉米進(jìn)口利潤表現(xiàn)不佳，我國玉米進(jìn)口量同比大幅下降。全年玉米進(jìn)口量為2062 萬噸，同比下降27.3%。近期，CBOT玉米期價(jià)回落期間，中國大筆采購美玉米。3月29日，美國農(nóng)業(yè)部單日銷售報(bào)告顯示，私人出口商再次報(bào)告對(duì)中國銷售20.4萬噸玉米，于2022/23年度交貨。自3月14日至今，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)11次發(fā)布單日銷售報(bào)告，累計(jì)報(bào)告對(duì)中國銷售309.2萬噸玉米，對(duì)未知目的地銷售11.28萬噸玉米，總銷售量達(dá)到320.48萬噸。從美玉米市場(chǎng)的角度來看，中國買家連續(xù)購入美玉米，美玉米出口量有望恢復(fù)，給其盤面帶來提振，但是從國內(nèi)玉米市場(chǎng)的角度來看，這種進(jìn)口量的補(bǔ)充則從供給端給市場(chǎng)施壓，給價(jià)格帶來利空影響。其他玉米主產(chǎn)國方面，一方面，根據(jù)巴西玉米收獲季判斷，6月份開始我國或?qū)⒗^續(xù)采購巴西玉米，另一方面，隨著俄烏沖突給黑海地區(qū)谷物出口帶來的邊際影響減弱，我國今年重啟對(duì)烏克蘭玉米的大筆進(jìn)口的可能性逐步增大。我們認(rèn)為對(duì)進(jìn)口玉米的采購步伐會(huì)持續(xù)，主要是因?yàn)檫M(jìn)口玉米價(jià)格相較于國內(nèi)玉米有比價(jià)優(yōu)勢(shì)。國際玉米采購以CBOT盤面價(jià)格為基準(zhǔn)，這段時(shí)間盤面上長期有利潤，刺激進(jìn)口采購成交，加之進(jìn)口采購相對(duì)于國內(nèi)貿(mào)易屬于遠(yuǎn)期合同，目前的需求并不是決定是否成交的決定因素。

　　向前看，整體谷物市場(chǎng)供應(yīng)或延續(xù)寬松格局，國際玉米市場(chǎng)新季供需預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｄ壳澳厦烙衩兹晕炊óa(chǎn)，阿根廷玉米產(chǎn)量趨于下調(diào)，而巴西玉米有望增產(chǎn)而填補(bǔ)部分下降缺口。但考慮南美天氣擾動(dòng)，仍需警惕后期產(chǎn)量變化。美玉米新季增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，烏克蘭新季產(chǎn)量前景堪憂美玉米進(jìn)入出口高峰期，舊作銷售仍顯乏力，國際市場(chǎng)供需預(yù)期寬松化壓制美盤上行，國內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)趨降，下游養(yǎng)殖、深加工需求緩慢復(fù)蘇。若新陳小麥壓力銜接，加之陳稻拍賣重啟，將對(duì)未來國內(nèi)玉米價(jià)格形成較大壓力。