從替代品的角度看未來(lái)玉米價(jià)格走勢(shì)如何？

　　隨著基層余糧持續(xù)消耗和持糧主體向中間渠道商轉(zhuǎn)換，玉米價(jià)格重心逐漸上移似乎才符合市場(chǎng)的供需邏輯，但為何近期玉米價(jià)格漲跌卻陷入兩難境地?后期玉米價(jià)格走勢(shì)如何?本文將從替代品的角度進(jìn)行詳細(xì)分析。

　　供需“緊平衡”，替代來(lái)補(bǔ)充

　　從2016年開(kāi)始，我國(guó)取消玉米最低收購(gòu)價(jià)保護(hù)政策，由“市場(chǎng)化收購(gòu)+生產(chǎn)者補(bǔ)貼”的新機(jī)制取而代之，也意味著玉米定價(jià)由政策保護(hù)向市場(chǎng)定價(jià)過(guò)渡，玉米市場(chǎng)重回供需基本面。經(jīng)過(guò)四年左右時(shí)間的消耗，臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存見(jiàn)底。同時(shí)，隨著種植面積下降以及生豬產(chǎn)能恢復(fù)，從2020年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)玉米供需進(jìn)入所謂的“緊平衡”狀態(tài)，供需差額由替代品補(bǔ)充。

　　替代品方面，通過(guò)價(jià)格剪刀差和替代性價(jià)比，構(gòu)成了國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)來(lái)源渠道。國(guó)內(nèi)方面，主要有小麥、稻谷替代，而國(guó)際市場(chǎng)，除了進(jìn)口玉米外，還有高粱、大麥、碎米以及木薯干等等。經(jīng)過(guò)近幾年的演變，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)逐漸形成“上有頂、下有底”的定價(jià)機(jī)制，而這個(gè)“上有頂”指的是國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格，“下有底”指的是進(jìn)口玉米價(jià)格。而目前，頂部和底部都出現(xiàn)了一定的變化，并且對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)帶來(lái)明顯影響，這也是我們今天要了解的重點(diǎn)所在。

　　小麥飼料中替代玉米優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)

　　在2021年下半年之前，由于小麥具有較好的替代性價(jià)比，國(guó)產(chǎn)小麥成為飼料中替代玉米的主力軍。但從2021年下半年開(kāi)始，隨著小麥價(jià)格持續(xù)上漲，小麥替代性價(jià)比逐漸下滑，至2022年二季度，在國(guó)內(nèi)外一系列因素的聯(lián)動(dòng)之下，國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格一度突破1.7元/斤關(guān)口，小麥替代優(yōu)勢(shì)全無(wú)，玉米形成反替代。

　　但隨著小麥價(jià)格的再次走低，特別是進(jìn)入3月中旬以后，在小麥消費(fèi)中占據(jù)主導(dǎo)地位的面粉廠大肆砸盤(pán)，部分地區(qū)的小麥價(jià)格已經(jīng)低于1.5元/斤的價(jià)位。從替代技術(shù)、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值方面考慮，意味著小麥替代玉米的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始再次出現(xiàn)。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研情況來(lái)看，目前已有小部分飼料企業(yè)開(kāi)始逐步采用小麥飼用，但采購(gòu)量有限，大多飼料企業(yè)仍處于觀望階段。

　　4天采購(gòu)211萬(wàn)噸美國(guó)玉米，中國(guó)開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)口玉米

　　上周，美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)四次披露我國(guó)采購(gòu)美國(guó)玉米的情況。從3月14日至17日，分別采購(gòu)了61.2萬(wàn)噸、66.7萬(wàn)噸、64.1萬(wàn)噸、19.1萬(wàn)噸美玉米，在四個(gè)交易日的時(shí)間里，累計(jì)采購(gòu)量達(dá)到了211.1萬(wàn)噸。在我國(guó)強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，美國(guó)CBOT玉米期貨價(jià)格周漲幅2.7%，這也是美玉米一個(gè)多月以來(lái)首次出現(xiàn)周線上漲。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在巴西第一季玉米出口枯竭的情況下，未來(lái)可能還會(huì)有更多美國(guó)舊作玉米進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，但最終結(jié)果將在很大程度上取決于巴西即將到來(lái)的第二季玉米收成和烏克蘭未來(lái)的出貨量。

　　巴西方面，由于第一批玉米出口占比較小，在巴西玉米輸華走廊打通以后，11月至2月期間，我國(guó)從巴西進(jìn)口了220萬(wàn)噸玉米。第二季巴西玉米目前尚在生長(zhǎng)階段，但我國(guó)已經(jīng)提前采購(gòu)了150萬(wàn)噸，如果巴西第二季玉米收成符合預(yù)期，這將為我國(guó)提供了以前所沒(méi)有的三、四季度進(jìn)口選擇權(quán)，可能會(huì)進(jìn)一步減少我國(guó)對(duì)美玉米的需求。

　　烏克蘭方面，根據(jù)Refinitiv統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，本年度，截止2月末，我國(guó)從烏克蘭進(jìn)口玉米330萬(wàn)噸，而去年同期為425萬(wàn)噸，隨著近期黑海糧食出口協(xié)議續(xù)簽，預(yù)計(jì)未來(lái)仍有烏克蘭玉米進(jìn)入我國(guó)。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，本年度我國(guó)的玉米進(jìn)口量低于去年的2060萬(wàn)噸，在1800萬(wàn)噸左右。這也意味著，截止目前，進(jìn)口玉米采購(gòu)已經(jīng)完成了年度進(jìn)口量的一半以上。

　　從進(jìn)口價(jià)格來(lái)看，前幾個(gè)月烏克蘭玉米在國(guó)際市場(chǎng)是最便宜的報(bào)價(jià)，但隨著一季度美玉米持續(xù)下跌，報(bào)價(jià)已經(jīng)低于烏克蘭玉米，這也是我國(guó)近期轉(zhuǎn)向采購(gòu)美玉米的主要原因之一。截止3月20日，美玉米到港理論完稅后成本2659元/噸，和南方地區(qū)國(guó)內(nèi)玉米銷售價(jià)格相比，有350元/左右的差價(jià)，進(jìn)口利潤(rùn)明顯。

　　另外，此前業(yè)內(nèi)熱議，3月份將開(kāi)啟新年度陳谷拍賣(mài)，至今仍未兌現(xiàn)，據(jù)傳將推遲至4月份，在當(dāng)前玉米市場(chǎng)購(gòu)銷低迷，小麥替代優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)、大規(guī)模進(jìn)口玉米的內(nèi)外夾擊之下，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步利空的影響。

　　綜上所述，從替代品的角度來(lái)看，小麥替代優(yōu)勢(shì)再現(xiàn)和玉米進(jìn)口速度加速，無(wú)疑給國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的頂部和底部都帶來(lái)壓力，即使后期玉米價(jià)格從在預(yù)期上漲，漲幅也十分有限，因此，提醒持糧主體，切勿因盲目貪圖高收益反而給收益帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。