短期我國豆粕市場或頻繁振蕩

　　3月20-26日(第13周)，油粕套利解鎖推動我國連粕市場在國內(nèi)油脂行情大跌的背景下反彈，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨亦跟隨期貨漲勢。部分油廠現(xiàn)貨合同已銷售完畢，4月合同也有一定銷售進度，因而總體仍有挺價意愿；下游飼料廠商逢低補庫；周內(nèi)終端提貨積極性略有提升，使得部分工廠豆粕脹庫壓力趨于緩解。但由于近月國內(nèi)進口大豆預(yù)期集中到港壓力釋放，而需求端無法與供應(yīng)端預(yù)期同步恢復(fù)，也使得終端采購持續(xù)謹慎，或意味短期內(nèi)國內(nèi)豆粕價格漲幅受限，短期或處于頻繁振蕩狀態(tài)。下周需要繼續(xù)關(guān)注油廠開停機節(jié)奏、進口大豆到港動態(tài)、貿(mào)易商合同采購意愿以及美農(nóng)月末重要報告。

 

　　周五(3月26日)，連粕主力M2105期約報收于3343元/噸，較前一個交易日反彈38元/噸，單日漲幅+1.15%，較上周同期3243元/噸上漲100元/噸，M2109期約收盤價3437元/噸，環(huán)比漲幅106元/噸。現(xiàn)貨方面，國內(nèi)主流油廠報價3240-3300元/噸，環(huán)比上漲20-60元/噸。由于近月進口大豆天量到港預(yù)期，而終端需求又無法與供應(yīng)端同步恢復(fù)，因而此輪豆粕上漲在對進口利潤進行部分修復(fù)的同時，暫未形成有效趨勢。

 

　　國內(nèi)油廠榨利惡化使得豆粕盤面壓力有所緩解，但需求疲軟施壓豆粕現(xiàn)貨基差進一步承壓，此前國內(nèi)部分地區(qū)現(xiàn)貨基差已挫至負值。雖然當下“已過最糟糕階段”，但偏低產(chǎn)能和偏低需求同時存在，基差短期擺脫頹勢也存在困難。一部分工廠豆粕現(xiàn)貨已基本銷售完畢，4月貨源銷售進度也不低，但豆粕出貨偏慢，油廠開機率雖然持續(xù)處于低位，豆粕庫存水平卻仍然處于往年正常區(qū)間，部分油廠仍然面臨脹庫，去庫存仍然需要時間。

 

　　截至3月26日的五個工作日，我國主流油廠豆粕總成交量為55.46萬噸，日均成交量為11.092萬噸，環(huán)比上周36.20萬噸總成交量增長19.26萬噸，或環(huán)比增幅53.20%，當周基差總成交量17.15萬噸，占比30.92%，上周占比13.54%，現(xiàn)貨總成交量38.31萬噸，占比69.08%，上周為86.46%。主流油廠周度總提貨量為73.19萬噸，日均提貨量為14.638萬噸，環(huán)比上周提貨量71.22萬噸增加1.97萬噸，或環(huán)比增幅2.77%。

 

　　而就美豆而言，近期上漲逐步承壓主要源于南美大豆豐產(chǎn)壓力體現(xiàn)以及美豆新作種植面積的預(yù)期增加。并且新作的大幅增產(chǎn)仍是導(dǎo)致市場擔憂的主要因素，隨著市場開始逐步交易新作庫存重建，2季度美豆上方壓力將進一步體現(xiàn)。美國農(nóng)業(yè)部2月展望論壇預(yù)估21/22年度美豆種植面積約為9000萬英畝，但由于結(jié)轉(zhuǎn)庫存整體偏緊，因而即使種植面積進一步抬升，也難以在美豆新作收獲前改變市場整體供應(yīng)趨緊格局，等待3月末USDA種植意向報告結(jié)果，此外2季度南美大豆產(chǎn)量的下調(diào)修正也是市場關(guān)注所在。

 

　　總體來看，我國豆粕市場未來供應(yīng)寬松，需求端的差異仍是油脂油料后期走勢的關(guān)鍵變量，本周國內(nèi)豆粕主要在油脂行情高位震蕩的情況下呈現(xiàn)油粕比修復(fù)性行情，但我國終端飼料剛性需求復(fù)蘇緩慢令反彈幅度相對有限，行情拐點需要等待我國終端飼料需求的持續(xù)修復(fù)疊加成本端進一步支撐、美豆春播題材炒作的開啟以及國內(nèi)油脂基本面拐點的確認等多種因素共振后才會逐步顯現(xiàn)，而這一時間點更可能出現(xiàn)在5-6月份。