國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差能否在短期內(nèi)擺脫頹勢(shì)？

　　3月13-19日（第12周）本周期間，我國(guó)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格一路震蕩下挫，市場(chǎng)情緒仍然受到壓制，價(jià)格整體回落、周內(nèi)新成交清淡、提貨整體較差，油脂暴跌、油粕套利解鎖以及油粕比終于迎來(lái)大幅調(diào)整，雖讓豆粕得以喘息，但卻未能如市場(chǎng)所愿奮力托起豆粕行情，現(xiàn)貨基差更是一路下挫，華東地區(qū)率先進(jìn)入負(fù)基差。部分油廠豆粕仍處于累庫(kù)狀態(tài)。一方面美豆行情調(diào)整以及南美新作上市步伐加快，近月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然面臨大豆大量到港壓力，另一方面，養(yǎng)殖飼料需求的實(shí)質(zhì)性需求仍在恢復(fù)狀態(tài)?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)仍在等待的油粕比反轉(zhuǎn)是否真實(shí)到來(lái)，仍需等待進(jìn)口大豆4月大量到港后的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)確認(rèn)。

　　油粕比修復(fù)性調(diào)整，油脂高位回落對(duì)豆粕支撐或有限

　　截至周五（3月19日），大商所（DCE）豆粕主力2105期貨合約報(bào)收于3243元/噸，較前一個(gè)交易日微跌3元/噸，單日波幅-0.09%，較上周同期3210元/噸上漲33元/噸，或環(huán)比增幅1.02%。豆粕現(xiàn)貨方面，大部分廠商報(bào)價(jià)環(huán)比下跌50-150元/噸，主流油廠報(bào)價(jià)區(qū)間3240-3300元/噸。國(guó)內(nèi)油粕比隨著油脂上漲勢(shì)頭放緩而跌出9000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，周五收盤主力y/m已跌至2.72，而3月12日一度上漲逾2.92，榨利略有恢復(fù)。國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格自多年高位回落，也并未對(duì)豆粕形成明顯支撐，而油脂的遠(yuǎn)期貼水已經(jīng)體現(xiàn)未來(lái)供應(yīng)增加預(yù)期，油粕比短期仍將持續(xù)修復(fù)性調(diào)整，但快速持續(xù)回落的可能性有限，暫時(shí)不對(duì)油脂過度看空。

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　　周內(nèi)豆粕市場(chǎng)交投依然清淡，貿(mào)易商殺跌基差至負(fù)值

　　周內(nèi)豆粕市場(chǎng)交投情緒低迷，新成交清淡。截至3月19日的五個(gè)工作日，主流油廠豆粕總成交量為36.20萬(wàn)噸，日均成交量7.24萬(wàn)噸，環(huán)比上周54.31萬(wàn)噸總成交量下滑18.11萬(wàn)噸，或環(huán)比降幅33.35%，當(dāng)周基差總成交量4.90萬(wàn)噸，占比13.54%，上周占比66.92%，現(xiàn)貨總成交量31.30萬(wàn)噸，占比86.46%，上周為38.23%。周內(nèi)主流油廠豆粕總提貨量為71.22萬(wàn)噸，日均提貨量為14.244萬(wàn)噸，環(huán)比上周提貨量70.34萬(wàn)噸增加0.88萬(wàn)噸，或環(huán)比增幅1.25%。周內(nèi)山東華東等地區(qū)豆粕貿(mào)易商現(xiàn)貨基差不斷殺跌至負(fù)基差，市場(chǎng)恐慌性情緒依然彌漫。

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 　　巴西豆到港壓力終將釋放，豆粕基差短期擺脫頹勢(shì)難度大

　　巴西大豆雖然裝運(yùn)延遲，但到港壓力終將釋放，初步預(yù)計(jì)4月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港總量約為700-720萬(wàn)噸，5月份或?qū)⒏哌_(dá)1000萬(wàn)噸，6月份預(yù)計(jì)到港980萬(wàn)噸，7月份預(yù)計(jì)將達(dá)到900-950萬(wàn)噸，供應(yīng)節(jié)奏上對(duì)短期近月利多的影響減弱，而積量上市壓力也將逐漸體現(xiàn)；累庫(kù)階段豆粕基差持續(xù)走弱，從本周連粕盤面反彈而現(xiàn)貨沒有跟隨就可見一斑，但相比較而言，近期主流油廠豆粕日提貨量雖未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，但已較年后有所回升，隨著3月下旬到4月上旬國(guó)內(nèi)油廠停機(jī)檢修比例上升，豆粕去庫(kù)存化將進(jìn)一步延續(xù)，這也使得后期豆粕基差深跌幅度或有限，當(dāng)然來(lái)自市場(chǎng)低需求的存在，基差在短期內(nèi)要想擺脫頹勢(shì)也有一定的難度。

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　　南美題材暫不能提供上攻動(dòng)力，資金關(guān)注月末USDA面積意向

　　隨著巴西大豆供應(yīng)逐步跟上，國(guó)內(nèi)4月份之后的到港供應(yīng)預(yù)期較高，往后成本端的焦點(diǎn)主要集中在阿根廷大豆產(chǎn)量規(guī)模，與美豆新作生長(zhǎng)天氣上。全球大豆主產(chǎn)國(guó)的供應(yīng)格局依然偏緊，巴西大豆豐產(chǎn)但整體供應(yīng)量較上一年并未明顯增加，且面臨收獲質(zhì)量問題，若阿根廷產(chǎn)區(qū)干旱天氣題材發(fā)酵，加之美豆新作天氣升水的階段臨近，那么成本端的支撐仍然較強(qiáng)。距離月底的USDA種植意向報(bào)告時(shí)間越來(lái)越近，南美題材既不能提供上攻的明顯動(dòng)力，資金也不愿回撤提前釋放美豆新作面積可能增加的預(yù)期；如果報(bào)告前維持現(xiàn)行行情，不排除報(bào)告出臺(tái)之后引發(fā)的寬幅震蕩。而阿拉斯加會(huì)談也給市場(chǎng)帶來(lái)新的探討方向，需要繼續(xù)跟蹤關(guān)注。

　　綜上所述，本周期間，油粕套利解鎖推動(dòng)連粕反彈力度不足，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒也較為一般，部分油廠擔(dān)心后期需求、主動(dòng)放價(jià)刺激成交，反而增加現(xiàn)貨市場(chǎng)恐慌心理，也導(dǎo)致一些地區(qū)經(jīng)銷商現(xiàn)貨基差殺跌行為；預(yù)計(jì)在進(jìn)口大豆集中到港壓力釋放的預(yù)期背景之下，基差在短期內(nèi)想擺脫頹勢(shì)具有一定難度，連粕要走出趨勢(shì)性上漲行情也仍需時(shí)間考驗(yàn)，但隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖復(fù)蘇以及生豬養(yǎng)殖戶壓欄增重，均會(huì)對(duì)豆粕等飼料需求持續(xù)利好。