豆粕行情被誰撞了腰？還有進(jìn)一步上漲空間嗎？

　　進(jìn)入2021年之后的國內(nèi)豆粕行情似乎有點剎不住車，在沒有明顯供應(yīng)問題的前提下，現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)出階梯狀上漲，來自美豆持續(xù)強勁上漲帶來的成本推動，以及國內(nèi)新冠疫情點狀復(fù)發(fā)帶來的物流和供應(yīng)擔(dān)憂，再加上終端廠商整體庫存水平的偏低，共同推動了此輪豆粕行情的提前啟動以及下游春節(jié)備貨的提前展開；而2020年春節(jié)之后新冠疫情突發(fā)，給市場帶來的物流中斷和行情暴漲的記憶，或?qū)⑹沟媒衲甓蛊墒袌龉?jié)前整體需求量跳增，而目前現(xiàn)貨的高度則再度打開了市場的想象力空間，也為下游接受的心理預(yù)期抬高了一個臺階。

 

　　——美農(nóng)1月供需報告點燃市場情緒，我國連粕跟漲近4%

 

　　1月12日美國農(nóng)業(yè)部利多供需報告出臺后，隔夜美豆一舉突破14美元，飆升至六年半以來最高水平，市場情緒被再度點燃，周三(1月13日)我國連粕開盤漲幅一度逼近4%，盤中創(chuàng)下2014年6月3日期間的近六年半來高點，較之此輪牛市起點——2020年5月18日的2515元/噸，目前連粕主連指數(shù)累計上漲1310點，約合52.09%。

 

　　——疫情復(fù)發(fā)疊加成本推動，我國豆粕市場開啟階梯式上漲

 

　　當(dāng)日，國內(nèi)主流廠商豆粕報價普遍站上4000元/噸，集中報價區(qū)間4050-4250元/噸，較1月初漲幅500-800元/噸，較2020年1月份同期漲幅則達(dá)到1220-1490元/噸。而事實上，自1月6日石家莊小果莊村被調(diào)整為(新冠疫情)高風(fēng)險地區(qū)之后，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格就開啟了階梯式上漲模式，單日漲幅連續(xù)高達(dá)100-200元/噸，為近年來少見，市場出現(xiàn)如此情緒化反應(yīng)并不奇怪，2020年年初新冠疫情的突發(fā)帶來的物流暫斷以及春節(jié)后價格暴漲，至今仍讓市場記憶猶新。

 

　　——2020年初新冠疫情突發(fā)，我國豆粕市場走出獨立反彈行情

 

　　2020年初我國豆粕價格相對偏弱，新冠疫情爆發(fā)，市場擔(dān)心中國進(jìn)口需求受挫，大宗商品尤其是中國進(jìn)口占比較高的大宗商品在中國春節(jié)長假期間集體恐慌性暴跌，美豆連續(xù)九個交易日下跌，拖累我國豆粕價格一度徘徊于2600-2700元/噸區(qū)間。但春節(jié)假期尾聲階段，受到疫情爆發(fā)后物流管控、工廠開機延后等影響，加之年前飼料終端普遍看弱節(jié)后而備貨量有限，國內(nèi)豆粕走出獨立反彈行情。此后價格慣性上漲至3月底4月初，受供應(yīng)緊張及下游需求強勁，油廠現(xiàn)貨基本銷售完畢，執(zhí)行合同為主且遠(yuǎn)月合同超賣，而至此國內(nèi)豆粕價格區(qū)間達(dá)到3200-3350元/噸，較春節(jié)前漲幅已然達(dá)到550-700元/噸。

 

　　——2020年底以來多重因素共振，為此輪豆粕現(xiàn)貨持續(xù)大漲奠定基礎(chǔ)

 

　　2020年12月份以來，受到環(huán)保停機、豆粕脹庫以及大豆通關(guān)等系列因素影響，國內(nèi)油廠整體開機率持續(xù)下降，因而造成工廠豆粕庫存迄今連續(xù)五周下降，但在近月國內(nèi)進(jìn)口大豆整體供應(yīng)充足以及養(yǎng)殖需求一度偏弱的市場背景下，飼料廠商整體采購意愿不強，加之2020年四季度下游庫容受限，因而終端整體豆粕庫存水平不高，豆粕新成交和提貨力度在11月-12月慣性疲軟，這也為進(jìn)入2021年1月份之后，成本推動疊加疫情擔(dān)憂，或者還包括期貨套保，推動國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)性大漲奠定了基礎(chǔ)。

 

　　——春節(jié)前終端備貨提前，豆粕近高遠(yuǎn)低或致未來即使回調(diào)空間有限

 

　　可以看到的是，國內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價格攜手大漲，中國油廠榨利“爆表”，只能繼續(xù)購買美豆，這在美豆未來8個月供應(yīng)格局已被定下緊張主基調(diào)的背景下，意味著美豆可回調(diào)的空間很有限，也為下游接受的心理預(yù)期抬上了一個臺階。從市場邏輯上來看，國內(nèi)豆粕近高遠(yuǎn)低格局雖然不合理，但這也導(dǎo)致未來行情即使有回調(diào)，遠(yuǎn)月回調(diào)的空間也會比較小。而就短期而言，豆粕終端春節(jié)前備貨提前開啟，且在價格持續(xù)上調(diào)的節(jié)奏下依然有成交出現(xiàn)，市場預(yù)計考慮到節(jié)前局部疫情復(fù)發(fā)+春節(jié)停機斷供+節(jié)后物流恢復(fù)緩慢，今年春節(jié)終端豆粕備貨力度或?qū)⑤^往年至少偏高15%甚至20%-30%。而僅僅是元旦后一周，全國油廠豆粕成交總量就接近220萬噸，但對于下游而言，無論是提前鎖定合同，還是被動跟漲補庫，風(fēng)險控制、期權(quán)工具的應(yīng)用仍然不應(yīng)忽視。

 

　　——美豆未來8個月供應(yīng)緊張主基調(diào)確立，南美天氣故事仍未講完

 

　　再來看看美豆市場，1月供需報告引發(fā)了市場情緒的再度點燃，因為美國農(nóng)業(yè)部不僅下調(diào)2020年以及當(dāng)前作物年度的供應(yīng)，并且意識到需求——尤其是由豆類引領(lǐng)的需求——相當(dāng)強勁。1.39億蒲的年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存為未來8個月美豆供給進(jìn)一步緊張定下了主基調(diào)；由于預(yù)期美豆期末庫存已處于極低水平，加上每周出口數(shù)據(jù)的累加，最終搬光美豆庫存的市場預(yù)期會始終存在。而USDA的1月供需報告雖然對去年12月和今年1月初南美干旱天氣做出反應(yīng)，但市場依然認(rèn)為可能高估南美大豆產(chǎn)量，這意味著后市依然有天氣風(fēng)險。天氣的故事依然沒有講完，所以不存在利多出盡之說；從這點來看，數(shù)月前我們抬頭仰望的1500美分似乎也不再是夢想。