【導(dǎo)語】12月11日美國農(nóng)業(yè)部公布12月美豆供需報(bào)告中顯示，2020/2021年度大豆期末庫存將降至1.75億蒲水平，較上月1.9億蒲相比繼續(xù)下降，處于2013/2014年度以來的低位，但這一降幅不及分析師1.69億蒲的預(yù)期。而作為美豆最大買家，隨著中國飼用大豆需求年內(nèi)的由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美豆期末庫存降幅或?qū)⒅饾u放緩，對(duì)美豆價(jià)格上漲形成拖累。
全年需求預(yù)期支撐大豆市場(chǎng)上行
今年影響國際大豆市場(chǎng)的因素中，我國對(duì)大豆進(jìn)口需求增長(zhǎng)的預(yù)期成為關(guān)鍵。尤其是二季度之后，隨著全球疫情防控形勢(shì)常態(tài)化，短期內(nèi)大豆全球供應(yīng)短缺的消息對(duì)市場(chǎng)的影響開始逐步弱化。而年內(nèi)拉尼娜事件對(duì)于巴西、阿根廷、美國、烏克蘭、俄羅斯等國的產(chǎn)量影響也存在預(yù)期差異，增產(chǎn)與減產(chǎn)消息并存，使得國際大豆市場(chǎng)對(duì)這一事件的炒作熱情也逐步減弱，且巴西減產(chǎn)形勢(shì)反復(fù)多變，降雨情況難以評(píng)估至最終產(chǎn)量，令供應(yīng)基本面的判斷也較難達(dá)成一致。
不過全年大豆需求增加預(yù)期的確定性卻十分強(qiáng)勢(shì)。由于我國生豬產(chǎn)能的恢復(fù)通過多項(xiàng)政策支持得以持續(xù)，帶動(dòng)年內(nèi)豆粕需求旺盛，再疊加因疫情影響的飼料生產(chǎn)企業(yè)原料補(bǔ)庫需求和人民幣階段性升值，大豆買家的實(shí)力更是給國際大豆市場(chǎng)形成支撐。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，國內(nèi)大豆進(jìn)口總量已超過9200萬噸，遠(yuǎn)超去年全年8858萬噸的進(jìn)口總量，其中15%為自美進(jìn)口大豆。
四季度后飼用豆粕需求將持續(xù)減弱
但近期值的關(guān)注的是，進(jìn)入四季度后，我國飼料產(chǎn)量達(dá)到全年峰值后轉(zhuǎn)弱，相應(yīng)也減少了對(duì)于豆粕的飼用需求。根據(jù)養(yǎng)殖端飼料需求特征，飼料生產(chǎn)通常也具有較強(qiáng)季節(jié)性，一季度中期通常是年內(nèi)飼料產(chǎn)量的低點(diǎn)，而三季度末四季度初這一階段則是飼料產(chǎn)量的高峰期。分品種來看，水產(chǎn)料進(jìn)入冬季受養(yǎng)殖環(huán)境限制需求轉(zhuǎn)弱，影響產(chǎn)量下降較為明顯，但主要是影響上游菜粕的消費(fèi)。而豬料在10月份前后的生豬育肥飼料需求旺盛通?？梢赃_(dá)到產(chǎn)量峰值，禽料則由于其出欄和產(chǎn)蛋效率高往往在年末還能形成飼料需求高點(diǎn)。
四季度由于豬肉消費(fèi)需求的小幅回升帶動(dòng)了生豬出欄量增加，短期飼料需求則隨之降低（豬料產(chǎn)品中有50%以上為育肥豬料的生產(chǎn)）；另外當(dāng)前肉蛋禽飼料產(chǎn)量也開始下降，進(jìn)而影響飼用大豆需求整體將呈階段性減少。同時(shí)飼料生產(chǎn)企業(yè)在經(jīng)歷了前期補(bǔ)庫后也將在一定程度上放緩原料采購計(jì)劃，以避免需求減弱后面臨的脹庫問題。根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)11月數(shù)據(jù)，2020年11月國內(nèi)飼料總產(chǎn)量2232萬噸，較上月環(huán)比下降6.3，同比增長(zhǎng)12.8。其中豬料、禽料及水產(chǎn)料等主要飼料產(chǎn)量環(huán)比均有下滑，同比僅豬料實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，漲幅53.1%，較上月收窄11.2個(gè)百分點(diǎn)。
不過今年較以往有所不同的是，由于生豬產(chǎn)能的逐步恢復(fù)，飼料需求量始終保持持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)并遠(yuǎn)超去年同期水平，豬肉供應(yīng)能力也相應(yīng)提高。這一轉(zhuǎn)變，不僅使豬料的產(chǎn)量峰值延后至四季度中期，更使禽肉對(duì)豬肉的替代效應(yīng)大幅減弱，進(jìn)而造成對(duì)禽料尤其是肉禽料需求的進(jìn)一步減少，通過11月禽料產(chǎn)量數(shù)據(jù)可以看出，肉禽料同比降幅達(dá)到8.4%，比蛋禽降幅還要低1.7個(gè)百分點(diǎn)。
養(yǎng)殖端強(qiáng)化飼料成本控制將抑制原料需求
所以未來一段時(shí)間內(nèi)國內(nèi)飼用豆粕需求下降將成為確定性因素，需求端對(duì)大豆價(jià)格的支撐也會(huì)明顯減弱，這大概率也是美豆期末庫存調(diào)減不及預(yù)期的主要考量。結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部12月大豆供需預(yù)測(cè)來看，19/20年度（當(dāng)年10月至次年9月）壓榨需求9100萬噸，而20/21年度則提高至9500萬噸，增幅在4.4%左右。而從USDA輸華大豆水平來看，19/20年度為1626萬噸，20/21年度截止目前已達(dá)1973萬噸，增幅21.3%。二者間增幅差距超過16%，美豆輸華也已明顯超出預(yù)期。
另外，從中期角度來看，對(duì)于明年飼料原料需求的判斷總體上也將不及今年，這或許并非是受生豬產(chǎn)能的影響，更多的應(yīng)該來源于肉蛋禽養(yǎng)殖端今年四季度以來的大幅去產(chǎn)能效應(yīng)，全年肉蛋禽的出欄或許將不及100億羽。同時(shí)，目前全球H5N8高致病禽流感疫情再起，后續(xù)影響程度如何也將是對(duì)豆粕需求的一大考驗(yàn)。再從養(yǎng)殖成本利潤(rùn)角度分析，隨著豬肉價(jià)格的持續(xù)下行，未來對(duì)飼料成本變動(dòng)也會(huì)更為敏感，這對(duì)于以控成本為主的生豬養(yǎng)殖而言，如何最大程度上降低飼料成本將成為明年的主要方向。
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