11月16日消息;當(dāng)前玉米豆粕比值處于歷史高位,對(duì)比玉米價(jià)格豆粕明顯被低估,在大周期看漲,且在豬產(chǎn)能大量恢復(fù)的背景下,我們認(rèn)為不是玉米價(jià)格高估,而是豆粕價(jià)格明顯被低估,有很大的上漲空間。
當(dāng)前玉米和豆粕現(xiàn)貨比值處于高位,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格處于低位,從歷史上幾次類(lèi)似情況來(lái)看,2011年到2012年豆粕從2800元/噸漲至4500元/噸,漲幅60%;2016年從2300元/噸漲至3600元/噸,漲幅50%。如果參照50%的漲幅,豆粕前期低點(diǎn)2600元/噸,上方目標(biāo)3900元/噸。
從現(xiàn)貨比價(jià)走勢(shì)上看,玉米和豆粕大的波動(dòng)范圍在0.5—1之間,均值0.75。當(dāng)前廣東玉米現(xiàn)貨2400元/噸,折算豆粕波動(dòng)范圍2400—4800元/噸,均值3200元/噸。從現(xiàn)貨角度來(lái)講,3200元/噸以下的豆粕都是低估的。
從盤(pán)面上看,2012年上漲時(shí)間從2011年11月到2012年9月,1209合約從2650元/噸漲到了4300元/噸,漲幅60%。2016年上漲時(shí)間從3月漲到7月,以沒(méi)有換月的1609合約為例,從2300元/噸漲到3500元/噸,漲幅50%,這個(gè)漲幅和現(xiàn)貨漲幅基本一致。以50%漲幅計(jì)算,豆粕5月前期低點(diǎn)2700元/噸,上方目標(biāo)4000元/噸一線。還有一次是2007—2008年的上漲,雖然當(dāng)時(shí)的比價(jià)比現(xiàn)在低,但豆粕漲幅很大,從2350漲到了4000元/噸,漲幅70%。如果以70%漲幅計(jì)算,豆粕5月上方目標(biāo)位是4400元/噸。
盤(pán)面比價(jià)波動(dòng)范圍0.5—0.9,均值0.7。當(dāng)前玉米5月盤(pán)面2440元/噸,對(duì)應(yīng)豆粕5月波動(dòng)價(jià)格2710—4880元/噸,均值3480元/噸。
反例情況:當(dāng)前是比價(jià)高位加上豆粕價(jià)格低位,比較類(lèi)似的情況是2011年和2015—2016年的情況。在2011年和2016年,類(lèi)似情形發(fā)生后豆粕均出現(xiàn)了上漲。例外的是2015年6月時(shí)的情形,當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨比價(jià)達(dá)到了1的高位,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在2560元/噸一線。在比價(jià)回落的過(guò)程中,豆粕低位振蕩,在2016年4月2300元/噸附近才真正見(jiàn)底。2015年是全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比從牛市開(kāi)始轉(zhuǎn)熊市的第一年,在庫(kù)存消費(fèi)比不斷上升的過(guò)程中,也是價(jià)格從高往低走的周期之中。目前庫(kù)存消費(fèi)比連續(xù)兩年下降,庫(kù)存不斷趨于緊張,和2015年情況不一樣。
當(dāng)前和2016年情形相似。從庫(kù)消比趨勢(shì)來(lái)看,當(dāng)前和2016年一樣均是庫(kù)消比下降,不過(guò)2016年是從高點(diǎn)第一次下滑,現(xiàn)在是連續(xù)兩年下滑;從絕對(duì)水平來(lái)看,當(dāng)前的情形跟2016年更相似,2016年絕對(duì)價(jià)位漲到3500元/噸,當(dāng)時(shí)漲幅對(duì)應(yīng)到當(dāng)前目標(biāo)位是4000元/噸,大漲范圍3500—4000元/噸。菜粕按500個(gè)點(diǎn)價(jià)差計(jì)算,對(duì)應(yīng)的目標(biāo)位是3000—3500元/噸。
一周閱讀排行