美豆回歸基本面行情，我國豆粕市場能否具備跟漲驅動？

　　本周期間，國內豆粕期現(xiàn)貨市場跟隨美豆總體上揚，前一波美豆上漲，國內市場油粕上漲聯(lián)動主要體現(xiàn)在油脂上，國內油脂本身供需結構偏緊加上收儲消息背景再疊加成本端抬升，將油脂價格的上行動力拉滿；面臨處于高位的油脂，此輪美豆突破四年來新高行情，終于推動我國豆粕期現(xiàn)貨行情上漲聯(lián)動。美豆收割接近尾聲，出口銷售的強勁蓋過收割壓力；南美大豆產區(qū)天氣炒作抬頭，舊作庫存緊張而新作收獲預期推遲，使得市場對于天氣題材的敏感度進一步提升，市場等待下周二(11月10日)11月USDA供需報告出臺，目前普遍預期報告美豆產量和期末庫存下調。

 

　　——國內豆粕期現(xiàn)貨跟隨美豆上漲，區(qū)域間油廠價差也逐步拉開

 

　　本周期間，國內豆粕期現(xiàn)貨市場跟隨美豆總體上漲，截至11月6日，連粕主力M2101報收于3260元/噸，周度上漲68元/噸，漲幅2.13%，國內主流油廠豆粕報價3280-3380元/噸，環(huán)比上漲40-80元/噸。對于被動上漲行情，終端市場接受度不高，且因庫存水平各異、區(qū)域間油廠豆粕價差也逐步拉開，飼料企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，周度多以執(zhí)行消化庫存為主。

 

　　——周內主流油廠豆粕成交清淡，基差合同成交量明顯環(huán)比降低

 

　　根據(jù)匯易大數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，截至11月6日的五個工作日，我國主流油廠豆粕總成交量為49.55萬噸，日均成交量為9.91萬噸，環(huán)比上周71.21萬噸總成交量減少21.66萬噸，或降幅30.42%，當周基差總成交量25.05萬噸，占比50.55%，現(xiàn)貨總成交量24.50萬噸，占比49.44%。從月度基差成交量統(tǒng)計來看，10月份累計總量為285.35萬噸，雖然較9月份148萬噸有所增加，但明顯偏低于7-8月份的平均400萬噸。

 

　　——今年四季度國內進口大豆供應較預期寬松，美豆采購量持續(xù)增加

 

　　由于今年四季度國內進口大豆供應格局較之前略顯寬松，因而國內飼料廠商總體采購節(jié)奏也整體不高，所以遠月豆粕基差存在成本端和需求端的支撐預期，但應該難有大幅上漲空間。由于進入11月份美國大選階段，中國對美國農產品采購有所放緩，但從目前采購進度來看，12月船期采購完成近九成，高于去年同期的六成，明年1月船期完成近七成，遠高于去年同期的兩成水平，這樣計算下來，11-1月的月度進口大豆平均達到900萬噸以上；目前南美(包括巴西、阿根廷和烏拉圭)大豆對華裝運已基本結束，預計后期美豆對華裝運量將持續(xù)增加。

 

　　——終端市場入市采購謹慎，國內油廠豆粕庫存水平參差不齊

 

　　美國大選膠著以及四季度供應端略顯寬松，使得終端總體入市采購謹慎觀望，不過周度提貨節(jié)奏保持在較高水平，期貨走強會進一步刺激終端消化節(jié)奏。目前區(qū)域間油廠的豆粕庫存水平和下游成交意愿也參差不齊。山東、華北等地區(qū)油廠沒有明顯豆粕庫存壓力，12-1月銷售進度70%；華東地區(qū)油廠開機率處于高位水平，出貨良好使得豆粕庫存持續(xù)下降；華南地區(qū)飼料企業(yè)接貨能力明顯下降，提貨量也受到限制，油廠催提力度也逐漸加大，再加上顆粒粕陸續(xù)卸港沖擊，當?shù)囟蛊苫铑A期短期承壓，個別油廠考慮往北方市場發(fā)貨以減輕庫存壓力。

 

　　——全球大豆供需平衡表收緊格局未變，關注11月美農報告“利多”預期

 

　　本周自周初開始，全球市場就基本陷入避險情緒，但在美豆全球供需平衡表偏緊、巴西陳作大豆庫存緊張、拉尼娜強度增加以及南美新作播種進度持續(xù)推遲的市場背景下，美豆行情處于易漲難跌的態(tài)勢，截至11月6日一周，美豆期價震蕩大漲，主力合約于周四(11月5日)升至四年高位1112.75美分；在從目前題材來看，美豆存在較強的潛在上行動力，近日市場關注點仍在大選結果與11月10日的美國農業(yè)部供需報告上，國際分析機構普遍預期美豆單產和產量趨勢略減，美豆期末庫存仍有下調可能性，供應端收緊邏輯將繼續(xù)支撐近期國際大豆價格。

 

　　拜登上臺短期內主要工作是控制國內疫情和修復和歐洲伙伴的關系。從這個角度而言，中美關系近期峰回路轉的可能性不大，更可能呈現(xiàn)出階段性緩和的局面，自然也不太可能進一步惡化。而只要中美關系不進一步惡化，中美貿易協(xié)定仍將繼續(xù)實施，中國買盤也將繼續(xù)采購。

 

　　總體來看，本周國內豆粕市場基本面沒有太大變化，需求端執(zhí)行消化庫存，四季度供應較之前略顯寬松，油脂強勢可能會壓制豆粕，但整體仍然跟隨美豆走勢。美國大選落幕會降低市場的一些不確定性，但目前膠著狀態(tài)使得市場靜待一切塵埃落定。而美豆低庫存、高需求預期使得期價總體交易邏輯沒有改變；巴西舊作庫存不足、新作收獲延遲，阿根廷大豆播種和出口皆存在不確定性，11月USDA供需報告預期利多，天氣炒作和需求炒作是近期市場的重點；國內基本面沒有什么新題材，另外不確定因素還是大選和疫情。