豆粕 區(qū)間振蕩為主

　　在美豆優(yōu)良率良好、市場預(yù)期豐產(chǎn)的背景下，7月底開始，連盤豆粕出現(xiàn)了一波較大幅度的下跌，截至8月11日收盤，連盤豆粕主力合約從高點(diǎn)下跌186元/噸，兩周下跌幅度超6%。美國農(nóng)業(yè)部即將在本周四發(fā)布8月大豆供需報(bào)告，需要重點(diǎn)關(guān)注該報(bào)告中美豆單產(chǎn)的調(diào)整。以我們對美國農(nóng)業(yè)部的了解，8月的供需報(bào)告不會(huì)一次性把產(chǎn)量調(diào)整到位，而是在后面幾個(gè)月陸續(xù)調(diào)整。市場價(jià)格已經(jīng)在交易52—53蒲式耳/英畝的單產(chǎn)，大豆豐產(chǎn)在價(jià)格中的反映較為充分，而在國內(nèi)需求穩(wěn)定恢復(fù)下，連盤豆粕下方空間有限。

 

　　注意中方買船節(jié)奏

 

　　根據(jù)外媒報(bào)道，在中美關(guān)系日趨緊張的背景下，中美雙方計(jì)劃在8月15日舉行高級別會(huì)談，對中國履行第一階段貿(mào)易協(xié)議的進(jìn)展情況進(jìn)行評估。基于海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1—6月中國采購美國產(chǎn)品金額相當(dāng)于今年采購目標(biāo)1700億美元的23%左右，其中農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)購買量366億美元，但1—6月累計(jì)購買只有87億美元，完成度是24%。這意味著我們需要在今年剩下的時(shí)間里向美國再采購279億美元農(nóng)產(chǎn)品，才能履行1月簽署的貿(mào)易協(xié)議。剛好第四季度是美豆新作上市時(shí)間，中國將會(huì)繼續(xù)購買美豆，屆時(shí)需要密切關(guān)注中方買船節(jié)奏。

 

　　市場需求穩(wěn)步恢復(fù)

 

　　供給方面，美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣依舊良好，天氣炒作窗口時(shí)間不多，從上周美國農(nóng)業(yè)部給出的優(yōu)良率報(bào)告來看，美豆優(yōu)良率持續(xù)創(chuàng)歷史新高，對美豆和豆粕價(jià)格形成了壓制。

 

　　需求方面，國內(nèi)生豬存欄量持續(xù)回升，生豬生產(chǎn)恢復(fù)向好。截至6月底，生豬存欄量比去年年底增加了3000萬頭，達(dá)到3.4億頭。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測的情況來看，6月能繁母豬存欄量進(jìn)一步恢復(fù)，環(huán)比增長4.3%，連續(xù)9個(gè)月環(huán)比增長，同比增長3.6%，自2018年4月以來首次實(shí)現(xiàn)同比增長。按照現(xiàn)在的發(fā)展速度，能繁母豬妊娠4個(gè)月+仔豬育肥6個(gè)月=10個(gè)月生豬出欄，生豬存欄量將在8月之后開始大規(guī)模恢復(fù)，穩(wěn)步恢復(fù)的需求也將抑制豆粕下跌空間。從豆粕的表觀消費(fèi)來看，第二季度豆粕消費(fèi)量為1974萬噸，環(huán)比增長28.1%，同比增長12.6%；第三季度以來，每周的豆粕消費(fèi)量均在150萬噸以上，均大幅好于往年。

 

　　并未出現(xiàn)大幅累庫

 

　　隨著大豆集中到港，油廠壓榨量和開機(jī)率繼續(xù)保持高位。在這樣的情況下，豆粕庫存并未出現(xiàn)持續(xù)大幅上漲，需求強(qiáng)勁可見一斑。截至8月7日，國內(nèi)沿海主要油廠豆粕庫存量為93.5萬噸，較上周的86.02萬噸增加7.48萬噸，結(jié)束了庫存連續(xù)4周下跌的趨勢。第三季度以來，豆粕庫存并未出現(xiàn)大幅累庫，目前庫存處于5年均值水平。

 

　　此外，豆粕蛋白性價(jià)比較高，下游飼料廠采購積極，豆粕成交量持續(xù)放大，遠(yuǎn)期基差合同簽訂積極，油廠豆粕提貨量穩(wěn)定。油廠豆粕庫存壓力不大，挺粕意愿強(qiáng)勁，6月豆粕基差觸底反彈，以張家港豆粕現(xiàn)貨為例，連粕2009合約基差從低點(diǎn)反彈了近200元/噸，后期豆粕基差依舊保持樂觀。

 

　　整體來看，后市需要關(guān)注本周美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的大豆供需報(bào)告，若單產(chǎn)能一次性調(diào)整到位，將是一份利空出盡的報(bào)告，可逢低買入，但更大的可能是逐月調(diào)整。此外，投資者仍需要關(guān)注中美貿(mào)易談判、國內(nèi)生豬恢復(fù)情況。近期豆粕的供給壓力在盤面上已經(jīng)得到一定消化，良好的需求將限制豆粕價(jià)格進(jìn)一步下跌，料主力合約在2800—3000元/噸區(qū)間振蕩為主。