摘要：
7月21日美單方要求中方關(guān)閉駐休斯敦總領(lǐng)事館，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨緊，DCE豆粕期價(jià)每日小幅反彈。截至7月24日中方撤銷美國駐成都總領(lǐng)事館，DCE豆粕始終未能突破3月缺貨走出的高點(diǎn)，市場在等待更為明確的信息指引；春節(jié)過后，DCE豆粕經(jīng)歷了新冠疫情和高到港兩次沖擊，未能向下走出新低，說明豆粕價(jià)格底部支撐顯著，市場心態(tài)較2019年顯著恢復(fù)。
從基本面來看，截至目前，2020/2021年度美豆生長順利，優(yōu)良率指標(biāo)處于歷史同期高位區(qū)間，從播種到發(fā)芽始終沒能從供給端給出利多的驅(qū)動(dòng)因素。因此，在基本面缺乏供給驅(qū)動(dòng)背景下，加之豆粕市場從2018年開始不斷經(jīng)受中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系擾動(dòng)幾經(jīng)跌宕起伏，市場將中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段趨緊解讀為頻發(fā)的常態(tài)，更喜歡兌現(xiàn)事實(shí)。
在基本面缺乏供給驅(qū)動(dòng)但市場心態(tài)好轉(zhuǎn)的背景下，確定性更高的做法是有回調(diào)至前支撐位的機(jī)會(huì)波段做多；面對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨緊的背景，豆粕期價(jià)尚未突破前高，一旦進(jìn)一步確認(rèn)，行情將短期快速上行，未建多單不免錯(cuò)失機(jī)會(huì)，但卻要面臨關(guān)系緩解高位承壓的風(fēng)險(xiǎn)。政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系難以預(yù)測和把握或許遵從基本面更為持久穩(wěn)妥。
正文：
一、基本面始終缺乏供給驅(qū)動(dòng)
(一)美豆生長順利
截至2020年7月19日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為69%，高于市場預(yù)期的67%，之前一周為68%，去年同期為54%；美國大豆開花率為64%，之前一周為48%，去年同期為35%，五年均值為57%；美國大豆結(jié)莢率為25%，之前一周為11%，去年同期為6%，五年均值為21%。
截至7月19日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率處于歷史同期高位區(qū)間，播種及出芽分別在6月下旬和6月底順利結(jié)束，開花和結(jié)莢均好于5年同期均值。因此，2020/2021年度美豆在生長期始終處于良好狀態(tài)，未能因天氣問題從供給端給蛋白市場帶來驅(qū)動(dòng)。
(二)6月意向報(bào)告過后美豆庫存偏空
7月USDA月度供需報(bào)告預(yù)估數(shù)據(jù)顯示：
2020/2021年度美豆期末庫存為425百萬蒲，6月預(yù)估值為395百萬蒲，環(huán)比增加7.59%。在壓榨和出口預(yù)估數(shù)據(jù)處于歷史高位的情況下，市場將庫存上調(diào)解讀為偏空。
二、豆粕底部支撐明顯市場心態(tài)明顯好轉(zhuǎn)
2020年春節(jié)過后，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)歷了新冠疫情的沖擊，6月、7月及8月進(jìn)口大豆高到港預(yù)估的壓力，兩次壓力下大商所m2009合約均在2700元/噸附近的位置企穩(wěn)反彈。
6月30日，隨著USDA6月種植意向報(bào)告的公布，由于2020/2021年度美豆播種面積預(yù)估為8382.5萬英畝，此前市場預(yù)估8471.6萬英畝，3月種植意向報(bào)告為8351萬英畝，2019年種植面積為7610萬英畝。美豆播種面積不及市場預(yù)期，恰逢美豆處于低價(jià)位區(qū)間，CBOT11月合約迎來35.8美分/周，4.15%的反彈幅度，大商所豆粕m2009合約反彈4%。
年后豆粕底部堅(jiān)挺的走勢，說明市場心態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。
三、豆粕市場等待中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)一步指引
2018年4月初臨近清明節(jié)假期，中美中貿(mào)關(guān)系趨緊，此后豆粕行情多次受到中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系擾動(dòng)，走出幾輪大幅度的漲跌行情。2019年開始，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系對(duì)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的擾動(dòng)相對(duì)趨于平緩，市場開始把中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段緊張作為一個(gè)頻發(fā)的常態(tài)對(duì)待。
2020年7月21日，美方單方突然要求中方關(guān)閉駐休斯敦總領(lǐng)事館；7月24日上午，中國外交部通知美國駐華使館，中方?jīng)Q定撤銷對(duì)美國駐成都總領(lǐng)事館的設(shè)立和運(yùn)行許可，并對(duì)該總領(lǐng)事館停止一切業(yè)務(wù)和活動(dòng)提出具體要求。
中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，但豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格卻對(duì)經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨緊的情況表現(xiàn)得遲疑，從7月21日7月24日，大商所m2009合約每日走出一定幅度的反彈行情，但始終未能突破2020年3月進(jìn)口大豆到港不足走出的高點(diǎn)。市場在等待中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系更為明確的信息指引。
四、操作建議
在基本面缺乏供給驅(qū)動(dòng)但市場心態(tài)好轉(zhuǎn)的背景下，確定性更高的做法是有回調(diào)至前支撐位的機(jī)會(huì)波段做多；面對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨緊的背景，豆粕期價(jià)尚未突破前高，一旦進(jìn)一步確認(rèn)關(guān)系再度趨緊豆粕行情將短期快速上行，未建多單不免錯(cuò)失機(jī)會(huì)，但卻要面臨關(guān)系緩解高位承壓的風(fēng)險(xiǎn)。政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系難以預(yù)測和把握或許遵從基本面更為持久穩(wěn)妥。
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