我國豆粕行情拉鋸考驗，成本端支撐是否依然有效？

　　今年6月13-19日(第25周)，我國豆粕期現(xiàn)貨總體偏弱，連粕主力M2009徘徊于2800-2840元/噸區(qū)間未能形成突破，而主流油廠現(xiàn)貨報價則集中于2640-2750元/噸之間，環(huán)比略降10-20元/噸；隨著巨量進口大豆陸續(xù)到港壓力釋放，多數(shù)地區(qū)油廠開機率保持高位，豆粕庫存持續(xù)增加，南方地區(qū)暴雨成災(zāi)加上梅雨季節(jié)，水產(chǎn)養(yǎng)殖及工廠提貨裝卸均受到一定影響，短期內(nèi)現(xiàn)貨基本面偏空格局不變。當前豆粕價格已處于相對低位，加上中美貿(mào)易關(guān)系再現(xiàn)緊張預(yù)期，以及人民幣貶值和貼水趨漲，共同帶動進口成本增加，因而也使得國內(nèi)豆粕價格下跌空間相對有限，不過由于周內(nèi)油脂價格的突然上漲，一定程度上也壓制粕價，短期維持震蕩觀點，等待市場給予更加明確的信號指引。誠然，中美兩國近日舉行對話，雙方充分闡明了各自的立場，認為這是一次建設(shè)性的對話。雙方同意采取行動，認真落實兩國元首達成的共識。雙方同意將繼續(xù)保持接觸和溝通。匯易網(wǎng)將繼續(xù)對中美貿(mào)易關(guān)系的推進及中國市場的采購節(jié)奏保持跟蹤關(guān)注。周五(6月19日)，美豆收盤上漲，因為中美談判繼續(xù)，引起市場希望中國的采購能夠達成早先市場預(yù)期水平。

 

　　1、集中到港+高壓榨壓力不斷釋放，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差持續(xù)承壓走弱

 

　　進入6月中旬以來，國內(nèi)豆粕市場供應(yīng)端壓力持續(xù)體現(xiàn)在弱基差和9-1價差，現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，截至周五(6月9日)，沿海主流油廠豆粕報價集中于2640-2760元/噸，周度跌幅集中于10-40元/噸，較6月初波動區(qū)間10-60元/噸，較3月底年內(nèi)高點偏低550-690元/噸，較春節(jié)前則窄幅波動10-40元/噸，較去年同期則下跌200-300元/噸；連粕主力M2009已在2800附近徘徊了大半個月，周初盤中一度沖至最高2843元/噸隨后回落，周五收于2811元/噸。進入6月份以來，隨著進口大豆陸續(xù)集中到港，國內(nèi)油廠開機率保持在200萬噸以上超高水平，終端提貨節(jié)奏周內(nèi)有所提速，但近期南方多數(shù)地區(qū)連續(xù)暴雨天氣，不僅使得南方水產(chǎn)養(yǎng)殖受明顯影響，部分油廠豆粕提貨裝貨也受阻，因而壓低基差銷售且催提意愿較強，再加上上周末以來北京新發(fā)地農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)時候倉發(fā)生聚集性新冠疫情，疫情二次爆發(fā)引發(fā)擔憂，疊加近月供應(yīng)寬松預(yù)期，令終端買家入市謹慎且抑制粕價，因而油廠豆粕庫存處于持續(xù)增加狀態(tài)之中；而處于南方價格洼地的廣東地區(qū)，豆粕現(xiàn)貨基差則整體位于-160以下。

 

　　2、國內(nèi)油廠豆粕庫存連續(xù)第八周上升，南方工廠再現(xiàn)脹庫憋?，F(xiàn)象

 

　　根據(jù)匯易基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計顯示，截至6月12日，國內(nèi)主流油廠豆粕庫存總量為77.75萬噸，環(huán)比增加7.91萬噸或增幅11.32%，較去年同期略降1.51%，為今年5月份以來連續(xù)第八周上升；隨著進口大豆原料供給增加，近期我國主流油廠開機維持高位，周度壓榨量維持200萬噸+，導(dǎo)致豆粕庫存進一步增加。預(yù)計隨著未來兩周國內(nèi)油廠壓榨量升至210萬噸附近，預(yù)計主流油廠豆粕庫存壓力或?qū)⒗^續(xù)保持在較高水平，尤其是南方地區(qū)油廠，因近期持續(xù)暴雨及水產(chǎn)養(yǎng)殖需求疲軟，部分工廠豆粕脹庫。市場認為7月份之后國內(nèi)豆粕可能將會開始去庫存，但真正拐點可能要到9月份；但值得關(guān)注的是當前我國南方市場豆菜粕價差偏低，豆粕性價比提高或利于提振市場需求。

 

　　周內(nèi)我國主流油廠豆粕成交總量達到59.71萬噸，環(huán)比上周65.68萬噸下降5.97萬噸，或降幅9.08%；但6月份以來14個交易日總成交量為255.67萬噸，較上月同期180.96萬噸成交量增加74.71萬噸，或增幅逾40%。近期連粕反復(fù)震蕩，而油廠繼續(xù)維持較高開機率，北方大中型飼料集團合同頭寸和物理庫存相對不高，且維持采購，等待行情出現(xiàn)明確方向。

 

　　3、8月之前國內(nèi)進口大豆到港巨量已定，中美貿(mào)易關(guān)系強勁仍是關(guān)鍵

 

　　中國海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示今年5月份國內(nèi)進口大豆到港壓力938萬噸，處于同期較高水平，6月份到港或接近1200萬噸，7月份到港預(yù)估為1000萬噸左右，8-9月份目前暫時分別放在850萬噸和700萬噸附近，但8月份之后到港仍然存在變數(shù)，需要關(guān)注南美市場實際裝船情況。而近期我國連粕徘徊、現(xiàn)貨弱勢、美豆上漲，再疊加近期巴西大豆升貼水的快速走高，組合起來就是油廠巴西大豆榨利縮水，有消息稱因榨利縮水，中國買家將兩船巴西大豆賣回給當?shù)貕赫S；而雖然市場一度擔憂中美間關(guān)系影響到大豆貿(mào)易，但目前看來尚未產(chǎn)生較大影響，美豆近期對華出口凈銷量穩(wěn)定，再加上人民幣周內(nèi)持續(xù)走升，因而美豆榨利逐漸優(yōu)于巴西大豆，市場繼續(xù)聚焦中國采購美豆節(jié)奏；周內(nèi)楊潔篪、蓬佩奧的夏威夷會晤將成為中美關(guān)系的轉(zhuǎn)折點，外媒稱中國計劃加速采購美國農(nóng)產(chǎn)品。而美豆市場方面，中西部生長天氣方面暫無大問題，玉米帶西部和東部略有干旱，美豆作物優(yōu)良率攀升的預(yù)期繼續(xù)施壓市場，但來自巴西大豆剩余有效供應(yīng)不足預(yù)期，又使得美豆底部支撐較強。

 

　　綜上所述，JCI資訊認為，本周期間，我國豆粕期現(xiàn)貨市場總體疲軟，伴隨著進口大豆持續(xù)到港及壓榨量持續(xù)高企，國內(nèi)油廠豆粕庫存連續(xù)第八周回升，部分工廠面臨脹庫，而南方地區(qū)連續(xù)暴雨，部分地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖也受到明顯影響，油廠出貨不暢因而催提比例較大，疊加新冠疫情二次爆發(fā)擔憂，終端買家入市相對謹慎；而豆粕盤面走勢聚焦成本端抬升，因而國內(nèi)豆粕走勢表現(xiàn)為期現(xiàn)貨背離。美豆市場方面，各方對于中國市場對美豆四季度的采購仍然保持樂觀預(yù)期，而美豆新作正處于種植后期尚未形成實際供應(yīng)壓力之前，如果有天氣炒作配合，則給盤面留下了炒作機會，預(yù)計中期或仍將維持偏強運行，后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注中美關(guān)系進一步發(fā)展，終端買家可等待逢低補庫的機會，但風(fēng)控措施落實依然是我們當務(wù)之急。