引言：當“天量大豆到港”“油廠全線開機”“周度壓榨超200萬噸”“豆粕脹庫風險”等詞匯成了豆粕市場上的焦點。豆粕行業(yè)各方幾乎一致認為豆粕現(xiàn)貨價格短期上漲無望，只是跌多跌少的問題了，中下游買家紛紛壓低各自手中頭寸。但今日伴隨著連粕M2009沖破2800，豆粕成交居然高達百萬噸級別。接下來我們是依舊觀望為主呢，還是及時補貨呢，亦或是抓緊時間賣貨呢？
自進入4月份以來豆粕期價和現(xiàn)貨價格雙雙走弱，直至上周開始改善；前期國內(nèi)主要油廠豆粕成交量則隨價格下跌逐步減少，尤其以5月前半月成交量跌至谷底，同樣直至上周開始改變，本周出現(xiàn)100萬噸級別的爆量成交。
具體來看，豆粕M2009從高點3011跌至低點2689點，下跌322點，跌幅10.7%。同期以山東豆粕出廠價為例，從高點3330跌至2680元/噸，下跌650元/噸，跌幅19.5%，幾乎兩倍于期價。然而上周在豆粕價格出現(xiàn)反彈走高，但現(xiàn)貨價格依舊深陷泥潭，尤其是華南的豆粕價格，一度徘徊在2600元/噸。下圖中的豆粕成交量走勢清楚的展現(xiàn)，從4月中旬開始豆粕成交量不斷走低，在5月中旬則出現(xiàn)不到區(qū)區(qū)3萬噸的地量，可謂地量見地價。中下游買家在經(jīng)過一個月的豆粕頭寸消化后，面對極具性價比價格的豆粕，以此同時豆粕期價開始穩(wěn)步走高，面對油廠拋出相對往年優(yōu)惠異常的四季度基差價格。哪怕在對豆粕信心不大的前提下，某些買家悄然開啟了一輪補貨行為。
針對近期豆粕現(xiàn)貨市場成交量穩(wěn)步上行，今日爆量事件的原因。筆者認為有如下原因：
首先該是5-7月龐大的大豆到港悲觀預期得到充分兌現(xiàn)，尤其是兌現(xiàn)的過早。在經(jīng)歷了3月份僅428.4萬噸，以及4月份671.4萬噸的大豆到港后，市場各方發(fā)現(xiàn)5月份開始將迎來龐大的大豆到港，不同機構(gòu)給出了5-7月整體大豆到港3000萬噸的高水平。因此，在4月開始，豆粕價格一路狂瀉不止，大跌加陰跌整整近一個半月，大多地區(qū)豆粕現(xiàn)貨跌價500-600元/噸，已然跌到了豆粕成本價一線。某種程度上可以說龐大到港壓力兌現(xiàn)的太早，兌現(xiàn)的太快了，市場各方爭先跑的快。在M7-9月價差階段性見底后，M09險守2700之后展開上漲，豆粕現(xiàn)貨市場終于意識到了低價豆粕價值。因此，豆粕現(xiàn)貨市場量價齊升首先是對前期過度悲觀的修正，或者說是悲觀的不是最合適的時候。
其次則是部分油廠銷售的豆粕遠月基差價格有一定性價比，尤其是與往年同期基差價格相比相對低廉，例如東北大連地區(qū)10-12月01+70/80元/噸，華北天津地區(qū)10-12月10-1月01+50/60元/噸，山東地區(qū)10-1月01+30/40元/噸；可以看出，北方四季度的基差價格的確具備一定的誘惑力，尤其是去年以來北方的豆粕基差好過南方實在太多，大家習慣了四季度基差掙錢行情，面對這般價格油廠的客戶難免不心動。此外，則是部分油廠紛紛拋出6-9月份不等的豆粕負基差價格，同樣吸引了部分客戶的成交。
最后則是因豆粕期貨M2009自2700關(guān)口失而復得后，隨即展開一輪反彈行情。期貨價格的聯(lián)系反彈令市場中下游企業(yè)對短期現(xiàn)貨采購的心態(tài)略有好轉(zhuǎn)。在此背景下，市場漸漸重新重視前期忽略的利多因素，例如巴西疫情進展、美豆播種迅速利空兌現(xiàn)過度、CNY貶值等等。其實這些因素一直存在，并不是突然爆發(fā)的。其實真正有利支撐豆粕絕對價格底部的是進口大豆成本重心上移，尤其是部分區(qū)域豆粕現(xiàn)貨價格跌破理論豆粕保本價后，豆粕性價比凸顯。
寫在最后：對于近期火熱的豆粕現(xiàn)貨市場，看似火熱，其實更多的代表著理性，畢竟面對豆粕銷售價格符合自己心理預期下拿貨并不算沖動，與價格節(jié)節(jié)走高，不斷上漲的積極備貨的現(xiàn)象有所不同。只能說，看不同買家愿意選擇相信什么，選擇相信四季度豆粕消費旺盛，同時外圍環(huán)境可能不太平靜則傾向于先行備貨；選擇相信后期兩個月內(nèi)大豆到港充裕，豆粕消費承壓，未來能給出更好的買貨價格，則觀望或隨用隨采為主。
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