2019雞蛋市場(chǎng)行情展望：環(huán)保減產(chǎn)與規(guī)?；懂a(chǎn)的博弈

　　1、2018年雞蛋(3511, 60.00, 1.74%)市場(chǎng)行情回顧

　　1、現(xiàn)貨市場(chǎng)行情回顧

　　2018年雞蛋現(xiàn)貨行情可謂是“冰火兩重天”。2017年年末蛋價(jià)一直高位區(qū)間震蕩，春節(jié)前的漲價(jià)行情沒(méi)有出現(xiàn)，加工和食品企業(yè)對(duì)高價(jià)雞蛋也多持觀望態(tài)度，導(dǎo)致春節(jié)前備貨的動(dòng)作并不明顯。直到進(jìn)入2018年2月份，剩余的備貨已經(jīng)不能再推遲，各地紛紛啟動(dòng)了最后一輪備貨，蛋價(jià)在6天內(nèi)上漲了6.64%，產(chǎn)區(qū)均價(jià)在2月6日達(dá)到了年前的高點(diǎn)4.41元/斤。備貨結(jié)束后價(jià)格迅速回落，在春節(jié)后加速下滑，在2月26日達(dá)到年后的首個(gè)低點(diǎn)3.56元/斤，價(jià)格回落0.93元/斤，歷時(shí)20天。隨著市場(chǎng)走貨不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，蛋價(jià)繼續(xù)承壓下行，到2018年3月23日，產(chǎn)區(qū)均價(jià)形成年后的最低點(diǎn)3.00元/斤(見(jiàn)圖1)。

　　2018年4、5、6月雞蛋需求不足，蛋價(jià)持續(xù)在成本線附近徘徊，導(dǎo)致養(yǎng)殖單位對(duì)下半年預(yù)期偏悲觀，同時(shí)環(huán)保政策與食品安全進(jìn)一步推進(jìn)，強(qiáng)制淘汰不合格產(chǎn)能，小微型養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄時(shí)十分謹(jǐn)慎;7、8、9月隨著需求慢慢回暖，供應(yīng)偏緊的基本格局開(kāi)始突顯，蛋價(jià)自底部反彈并一路暴漲，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)豐厚的養(yǎng)殖利潤(rùn)，8月17日創(chuàng)下年度高點(diǎn)4.95元/斤;中秋節(jié)過(guò)后蛋價(jià)出現(xiàn)明顯回落，但與往年同期相比依然處在高位水平，10月12日是雙節(jié)后首個(gè)低點(diǎn)3.72元/斤，較年度高點(diǎn)下跌1.23元/斤，歷時(shí)56天，隨后蛋價(jià)出現(xiàn)一定幅度反彈，均價(jià)重返4元大關(guān);11月因需求減弱，同時(shí)在產(chǎn)蛋雞環(huán)比增加，雞蛋價(jià)格震蕩下跌;12月在產(chǎn)蛋雞環(huán)比繼續(xù)增加，而春節(jié)消費(fèi)需求遲遲未現(xiàn)，蛋雞依然是震蕩走弱的趨勢(shì)，到12月18日主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)大范圍止跌企穩(wěn)并小幅反彈，后市春節(jié)消費(fèi)需求啟動(dòng)，蛋價(jià)將再次上漲。

　　2、期貨市場(chǎng)行情回顧

　　2018年第一季度現(xiàn)貨蛋價(jià)在春節(jié)前夕反彈強(qiáng)烈，盤(pán)面跟隨現(xiàn)貨反彈走高，春節(jié)行情兌現(xiàn)后迅速下跌，形成年度最低位;第二季度盤(pán)面震蕩上行，雞蛋指數(shù)底部重心不斷上移;第三季度盤(pán)面呈波段下跌，與現(xiàn)貨走勢(shì)背離，至8月底，盤(pán)面回撤至二季度期初水平，跌幅達(dá)420元/500千克;進(jìn)入9月份，現(xiàn)貨持續(xù)高位運(yùn)行，盤(pán)面紛紛強(qiáng)勢(shì)補(bǔ)漲，到10月下旬形成年度最高點(diǎn);11月份盤(pán)面高位整理后開(kāi)始回落(見(jiàn)圖2)，12月下旬現(xiàn)貨全線止跌企穩(wěn)，后市隨著春節(jié)消費(fèi)啟動(dòng)，盤(pán)面有望跟隨現(xiàn)貨走出一波反彈行情。　

　2、2019年雞蛋市場(chǎng)行情展望

　　1、基本面分析

　　(一)蛋雞存欄情況

　　從2017年開(kāi)始，環(huán)保限養(yǎng)禁養(yǎng)政策在蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)推進(jìn)，養(yǎng)殖單位擔(dān)心環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，因此部分省份有提前淘汰和推遲上雛的情況，從芝華數(shù)據(jù)前11個(gè)月的在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)看，2018年蛋雞在產(chǎn)存欄量處于歷史同期較低水平(見(jiàn)圖3、4)，12月預(yù)計(jì)環(huán)比小幅增長(zhǎng)。2019年環(huán)保政策大概率進(jìn)一步深化，不合格養(yǎng)殖基地將逐步退出市場(chǎng)，因此社會(huì)在產(chǎn)總存欄有望繼續(xù)保持低位水平。另一方面，2018年一些大型企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)在各地投建了100萬(wàn)羽以上的規(guī)模型養(yǎng)殖大廠，這些規(guī)模型養(yǎng)殖基地建成和投產(chǎn)，將對(duì)當(dāng)?shù)仉u蛋市場(chǎng)造成直接沖擊，我們預(yù)計(jì)這一部分產(chǎn)能將在2020年逐步釋放，目前市場(chǎng)受到的沖擊相對(duì)有限。

　　(二)雛雞補(bǔ)欄情況

　　蛋雞養(yǎng)殖周期按18個(gè)月計(jì)算，2019年上半年的在產(chǎn)蛋雞存欄量由2017年8月至2018年9月的雛雞補(bǔ)欄量決定，下半年的在產(chǎn)蛋雞存欄量由2018年2月至2019年3月的雛雞補(bǔ)欄量決定。從芝華數(shù)據(jù)的雛雞補(bǔ)欄量上看，2017年8月份開(kāi)始補(bǔ)欄環(huán)比增加，一直到2018年6月份都保持著較高的雛雞補(bǔ)欄量(見(jiàn)圖5、6)，因此從補(bǔ)欄數(shù)據(jù)上看，2019年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量同比增長(zhǎng)，供給偏寬松，而2019年下半年的在產(chǎn)存欄量從已知月份的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)上看供給預(yù)期偏緊，更準(zhǔn)確的存欄情況需要持續(xù)跟蹤2019年一季度的雛雞補(bǔ)欄量。

　　(三)淘汰雞和養(yǎng)殖利潤(rùn)

　　蛋價(jià)、淘雞價(jià)格和養(yǎng)殖利潤(rùn)的綜合考量決定了養(yǎng)殖單位是正常淘汰還是延遲淘汰，以及出欄后正常上雛還是推遲上雛。在春節(jié)前夕以及每年的第一、二季度，市場(chǎng)淘汰雞節(jié)奏能對(duì)蛋價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。

　　上文用已知的雛雞補(bǔ)欄量推算出，2019年上半年的在產(chǎn)存欄量同比增長(zhǎng)，供應(yīng)偏寬松，蛋價(jià)承壓風(fēng)險(xiǎn)增加，這是基于大日齡蛋雞正常淘汰情況下的分析結(jié)果，如果12月下旬和1月份春節(jié)消費(fèi)刺激不足，蛋價(jià)反彈幅度不理想，則市場(chǎng)會(huì)傾向于提前淘汰大日齡蛋雞，因此削減2019年上半年供給壓力;相反，如果蛋價(jià)持續(xù)高位，養(yǎng)殖單位利潤(rùn)豐厚，那么市場(chǎng)更傾向于延遲淘汰，增加2019年蛋雞供給壓力，不利蛋價(jià)上行。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2018年蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)一直處于歷史同期高位，從11月下旬開(kāi)始，養(yǎng)殖利潤(rùn)下穿2017年利潤(rùn)走勢(shì)圖，同比持續(xù)下跌，并且短期難以反超2017年養(yǎng)殖利潤(rùn)水平(見(jiàn)圖7、8)。預(yù)計(jì)2019年上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)將弱于2018年上半年，即同比下滑，下半年能憑借季節(jié)性因素大幅增長(zhǎng)，至于能否超過(guò)2018年同期水平則做保守估計(jì)。

　　2、現(xiàn)貨行情預(yù)測(cè)

　　雞蛋消費(fèi)有明顯的季節(jié)性特征，因此雞蛋價(jià)格也體現(xiàn)了季節(jié)性特征。春節(jié)前夕蛋價(jià)一般有一波反彈，而在春節(jié)后迅速回落;5、6月份看市場(chǎng)供需格局，蛋價(jià)或存在一波反彈，隨后的回落幅度基本覆蓋反彈的漲幅;從6月底或7月初，蛋價(jià)開(kāi)始底部反轉(zhuǎn)，疊加中秋和國(guó)慶的需求刺激，蛋價(jià)一路上漲，一般在8月形成價(jià)格最高點(diǎn)，9、10月份因需求減少蛋價(jià)回落;11月需求緩慢好轉(zhuǎn)，蛋價(jià)筑底，12月元旦、春節(jié)需求增加，蛋價(jià)迎來(lái)反彈。

　　從圖9、10中可以看到，2018年7-10月份雞蛋價(jià)格與往年同期相比屬于高位區(qū)間，這主要是因?yàn)閺?017年開(kāi)始的環(huán)保政策，強(qiáng)制淘汰了不合格產(chǎn)能，導(dǎo)致下半年供應(yīng)超預(yù)期減少，疊加中秋和國(guó)慶的需求刺激，蛋價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，在10月的消費(fèi)淡季也保持在4元/斤上下波動(dòng)。從存、補(bǔ)欄數(shù)據(jù)上看，2019年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄同比呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，供應(yīng)偏寬松，但整體仍屬于低位水平，因此蛋價(jià)雖低于2018年同期，但能夠覆蓋養(yǎng)殖成本并實(shí)現(xiàn)一定盈利，下半年價(jià)格走勢(shì)則仍需關(guān)注2019年1季度的補(bǔ)欄情況，全年蛋價(jià)可能類似于2016年走勢(shì)。

　　3、相關(guān)商品市場(chǎng)行情

　　(一)生豬

　　今年8月份以來(lái)，我國(guó)先后有22個(gè)省份發(fā)生89起非洲豬瘟疫情，為有效防控非洲豬瘟，國(guó)務(wù)院明確禁止發(fā)生疫情省份及相鄰省份生豬跨省調(diào)運(yùn)，全國(guó)大部分省份生豬只能在省內(nèi)生豬定點(diǎn)屠宰廠屠宰。受此影響，肉禽價(jià)格居高不下，蛋雞淘汰雞價(jià)格保持在5元/斤以上(見(jiàn)圖11、12)，而雞蛋作為動(dòng)物蛋白的替代消費(fèi)也略有增長(zhǎng)。

　　目前看來(lái)非洲豬瘟疫情仍將持續(xù)，明年肉禽消費(fèi)依然看好，豐厚的養(yǎng)殖利潤(rùn)將刺激明年肉禽市場(chǎng)存欄增長(zhǎng)，肉禽價(jià)格可能承壓回落，進(jìn)而傳導(dǎo)至蛋雞淘雞市場(chǎng)，縮減蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)。

　　在供給側(cè)改革去庫(kù)存的方針下，政府取消了玉米的臨儲(chǔ)收購(gòu)政策，使玉米價(jià)格趨向市場(chǎng)化。同時(shí)拋儲(chǔ)方面順價(jià)銷售極大地消化了陳化庫(kù)存，玉米庫(kù)存連續(xù)三年下降。在2019年可預(yù)期的低庫(kù)存背景下，到2019年3月之前，玉米現(xiàn)貨或維持強(qiáng)勢(shì)，易漲難跌。

　　近年來(lái)國(guó)家積極指導(dǎo)產(chǎn)區(qū)種植格局，目前種植玉米的效益劣于大豆(3442, 13.00, 0.38%)，玉米種植面積連年下滑，政府去庫(kù)存、調(diào)整種植結(jié)構(gòu)的態(tài)度明顯。同時(shí)考慮中美貿(mào)易戰(zhàn)因素，前兩天市場(chǎng)傳言中儲(chǔ)糧采購(gòu)幾百萬(wàn)噸美國(guó)大豆，從市場(chǎng)情緒上，緩解了美豆缺口的支撐情緒。采購(gòu)的這批大豆，是否流入市場(chǎng)，以及后續(xù)是否還會(huì)有商業(yè)盤(pán)的采購(gòu)，都是影響豆粕行情的重要因素。如果采購(gòu)大豆進(jìn)國(guó)儲(chǔ)后不直接流入市場(chǎng)，且后續(xù)無(wú)繼續(xù)采購(gòu)，那么情緒緩解之后，還是會(huì)帶來(lái)2-3月的大豆缺口，豆粕價(jià)格必然有一個(gè)上漲的動(dòng)作;如果進(jìn)口大豆流入市場(chǎng)，或者后續(xù)有商業(yè)盤(pán)采購(gòu)，則國(guó)內(nèi)大豆和豆粕價(jià)格將繼續(xù)承壓。

　　飼料端價(jià)格持續(xù)上漲，將推高蛋雞飼養(yǎng)成本，支撐蛋價(jià)底部。因此，2019年上半年的蛋價(jià)低點(diǎn)需同時(shí)關(guān)注成本端飼料價(jià)格走勢(shì)。

　　4、2019年雞蛋期貨投資策略分析

　　上文分析2019年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄量同比增長(zhǎng)，供給偏寬松，蛋價(jià)預(yù)計(jì)將弱于2018年上半年。往年5月份主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)，在剔除2014年和2017年較為極端的年份后，產(chǎn)區(qū)均價(jià)在3.14-3.46元/斤，而2018年5月雞蛋價(jià)格為3.26-3.46元/斤，因此2019年5月份蛋價(jià)低點(diǎn)初步預(yù)計(jì)在3.14-3.26元/斤之間。對(duì)應(yīng)期貨市場(chǎng)操作機(jī)會(huì)，到12月18日，JD1905合約處在3440-3560區(qū)間窄幅震蕩，基差為412元/500千克(見(jiàn)圖13)。從盤(pán)中持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析，空頭略顯強(qiáng)勢(shì)(見(jiàn)圖14)，但期貨貼水幅度較大，抑制盤(pán)面進(jìn)一步下行，如果春節(jié)前現(xiàn)貨再次超預(yù)期上漲，那么JD1905合約有望跟隨現(xiàn)貨迎來(lái)一波反彈行情，但反彈幅度相對(duì)有限，高點(diǎn)暫看3600元/500千克一線;如果年前產(chǎn)區(qū)均價(jià)沒(méi)有達(dá)到4.3-4.4元/斤，則年前05合約將延續(xù)震蕩走勢(shì)。年后05合約，現(xiàn)貨蛋價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行概率較大，05合約或?qū)⒄鹗幭滦?，低位看?300元/500千克。

　　D1909合約時(shí)間偏早，需根據(jù)2019年上半年的補(bǔ)欄情況和雞蛋價(jià)格綜合判斷?？傮w說(shuō)來(lái)，3、4月份可根據(jù)現(xiàn)貨情況，適當(dāng)布局短線空單，下方空間暫看3700;進(jìn)入4月下旬，因?yàn)橹髁σ苽}(cāng)換月，以及后市的中秋消費(fèi)旺季，09合約以逢低做多為宜。

　　5、其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　今年每年冬春季是禽病高發(fā)季節(jié)，2018年10、11月以來(lái)，已經(jīng)有四個(gè)省份出現(xiàn)H5N6亞型高致病性禽流感疫情，現(xiàn)在疫情沒(méi)有擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響相對(duì)有限，年前疫情擴(kuò)散的可能性不大，需關(guān)注年后市場(chǎng)禽病信息。