新的玉米進口渠道。2022年5月，我國海關總署與巴西農(nóng)業(yè)部簽署了《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》(修訂版)，解決檢驗檢疫技術問題，開啟巴西玉米輸華的大門。2022年11月，海關總署更新巴西玉米出口商名錄，標志著巴西玉米進口正式進入實施階段。
隨著巴西玉米進口渠道打通，我國進口玉米主要來源渠道從傳統(tǒng)的北美、黑海產(chǎn)區(qū)，進一步拓展到國際玉米產(chǎn)地南美洲。
自2020年以來，我國進口玉米同比大幅增加。參考中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020/2021年度我國進口玉米數(shù)量約為2951萬噸，2021/2022年度約為2189萬噸。考慮到國內(nèi)外玉米價差及進口玉米渠道多元化，我們認為2022/2023年度我國進口玉米數(shù)量依舊保持在相對高位，占國內(nèi)能量飼料比重或進一步提高，由此使得國內(nèi)外玉米價格變動更加緊密，進口玉米對國內(nèi)玉米市場價格影響進一步提高。我們主要從巴西、美國、烏克蘭三個玉米主產(chǎn)國來分析對國內(nèi)玉米市場影響。
巴西方面
參考巴西農(nóng)業(yè)部1月玉米供需報告，預估2022/2023年度巴西玉米產(chǎn)量為1.25億噸，同比增加1226萬噸;玉米消費量約為8081萬噸，同比增加381萬噸;玉米出口量約為4500萬噸，同比增加800萬噸。另外，StoneX咨詢機構本月再次上調(diào)了巴西本年度玉米產(chǎn)量，預估巴西新作玉米產(chǎn)量將達到1.29億噸，高于1月份預估的1.28億噸，也遠高于巴西農(nóng)業(yè)部預估的1.25億噸。參考巴西玉米歷史播種面積和單產(chǎn)增速情況，我們認為未來幾年巴西玉米產(chǎn)量仍有非常大的增長潛力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2009年以來巴西農(nóng)產(chǎn)品種植面積復合增速為4%，大豆復合增速為5%，玉米復合增速為3.6%;自1996年以來巴西玉米單產(chǎn)復合增速約為3.3%。出口方面，2022年以前巴西玉米主要出口目的地為日本、伊朗、越南、埃及等。隨著中國開始進口巴西玉米，我們認為巴西玉米在國際市場中份額也會進一步提高?？紤]到巴西玉米存在價格優(yōu)勢，我們預估在未來幾年我國進口巴西玉米數(shù)量將逐年增加，因此巴西玉米市場價格變動對國內(nèi)玉米市場價格影響會更加顯著。
美國方面
美國農(nóng)業(yè)部在1月玉米供需報告中，將2022/2023年度美玉米收獲面積下調(diào)至7920萬英畝，產(chǎn)量下調(diào)至3.48億噸，玉米出口量下調(diào)至4890萬噸。自2022年5月份以來，美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)下調(diào)2022/2023年度玉米出口目標，從此前的6090萬噸下調(diào)至當前的4890萬噸。按照美玉米銷售進度來看，截至1月26日美玉米累計銷售量約為2563萬噸，銷售進度約為52%，近5年均值約為62%。從出口細分項來看，截至當前，2022/2023年度美玉米出口到日本數(shù)量約為213萬噸，同比減少346萬噸;出口到中國數(shù)量約為432萬噸，同比減少811萬噸;出口到墨西哥數(shù)量約為1188萬噸，同比減少113萬噸。從出口目的地來看，主要是中國本年度進口玉米同比大幅減少，使得美玉米出口進度較往年同期偏慢。其主要原因在于，自2022年10月以來中國與美國玉米市場價格出現(xiàn)倒掛，美玉米在此期間無法出口到中國。但隨著美玉米FOB價格下跌、人民幣對美元匯率升值及美灣到中國海運費下降，美玉米到港價格開始順價。按照美國最新銷售報告顯示，中國開始陸續(xù)采購美國玉米以補充國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口。按照目前的美國玉米與國內(nèi)玉米價差，我們預估3月—7月國內(nèi)采購美玉米數(shù)量會逐漸增加。
烏克蘭方面
2022年以前烏克蘭都是我國進口玉米主要來源國之一。其中，2019/2020年度我國進口烏克蘭玉米數(shù)量為554萬噸;2020/2021年度我國進口烏克蘭玉米數(shù)量為855萬噸;2021/2022年度我國進口烏克蘭玉米數(shù)量為593萬噸。但自俄烏沖突以后，烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口都存在較大不確定性，很大程度上影響了國際玉米市場價格運行節(jié)奏。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的1月供需報告顯示，2022/2023年度烏克蘭玉米產(chǎn)量為2700萬噸，同比減少1500萬噸;2022/2023年度烏克蘭玉米出口量為2050萬噸，同比減少250萬噸。但根據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部相關官員發(fā)言，預估2022/2023年度烏克蘭玉米實際收獲量或下降至2500萬噸以內(nèi)。其主要原因在于，受俄烏沖突影響，烏克蘭在人員、農(nóng)用機械及柴油等方面都存在短缺，導致部分玉米產(chǎn)區(qū)收獲進度低于往年同期。另外，隨著后續(xù)天氣陸續(xù)回暖，新季玉米播種即將開始。據(jù)相關媒體報道，烏克蘭農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者聯(lián)盟負責人表示，由于農(nóng)民缺錢和供電不足，2023年烏克蘭玉米播種面積同比可能下降30%—35%，這會進一步導致烏克蘭玉米產(chǎn)量和出口量下降。
除了預期烏克蘭新作產(chǎn)量下降之外，另一個讓市場參與者擔憂的就是“黑海糧食走廊協(xié)議”。自2022年2月份俄烏沖突以后，烏克蘭谷物通過黑海港口出口受阻。直到2022年7月中下旬，土耳其、俄羅斯及烏克蘭三方簽訂“黑海糧食走廊協(xié)議”，允許烏克蘭谷物通過黑海港口出口，協(xié)議有效期為120天。到2022年11月中旬，俄羅斯同意“黑海糧食走廊協(xié)議”延長120天。據(jù)此估算，按照最新協(xié)議“黑海糧食走廊協(xié)議”將于今年3月中旬到期。“黑海糧食走廊協(xié)議”若繼續(xù)延期，則利空國際玉米市場價格。
從我國進口玉米渠道及數(shù)量來看，本年度巴西玉米進口數(shù)量有望明顯增加，在很大程度上可以彌補烏克蘭玉米減少量。與此同時，烏克蘭谷物出口渠道是否通暢將影響國際玉米價格走勢，進而使得國內(nèi)玉米市場價格被動跟隨。
B 飼用谷物替代增加，抑制玉米價格上漲
自2020年7月以來，華北地區(qū)國產(chǎn)玉米價格開始高于當?shù)匦←渻r格，部分飼料企業(yè)開始在飼料配方中添加小麥，同時減少玉米用量，以便降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)利潤。就能量谷物飼用價值而言，一般來說，小麥營養(yǎng)價值高于玉米。這是因為小麥中的粗蛋白質(zhì)比例為10.5%，而玉米中粗蛋白質(zhì)含量為8.1%。對飼料企業(yè)來說，當小麥價格高于玉米50元/噸時，飼料企業(yè)會開始調(diào)整配方，增加小麥用量、減少玉米用量。
為了彌補國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口，抑制玉米價格過快上漲，自2020年8月份開始，政府開始加大托市小麥投放量。參考國家糧食交易中心數(shù)據(jù)，2020/2021年度托市小麥累計投放量約為1.16億噸，累計成交量約為4168萬噸;2021/2022年度托市小麥累計投放量約為812萬噸，累計成交量約為795萬噸。在此期間，由于托市小麥的持續(xù)投放，增加了國內(nèi)飼用谷物的供給，在一定程度上彌補了玉米產(chǎn)需缺口，使得國內(nèi)谷物市場價格平穩(wěn)運行。
由于托市小麥庫存持續(xù)去化，小麥市場供需格局同比偏緊。2021年12月份以后，華北區(qū)域小麥價格開始重新高于當?shù)赜衩變r格。由于二者價差的變化，小麥在飼料配方中的價格優(yōu)勢不再，飼料企業(yè)在配方中紛紛下調(diào)小麥添加比例。基于此，國家開始向市場投放超期存儲稻谷，增加國內(nèi)市場谷物供給，以穩(wěn)定國內(nèi)谷物市場價格。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為1500萬噸，成交量為922萬噸;2021年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為5200萬噸，成交量為1612萬噸;2022年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為4385萬噸，成交量為2888萬噸。此外，本月中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布關于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標競價銷售試點實施方案》公告：為切實做好飼料糧保供穩(wěn)市工作,加快超期儲存最低收購價稻谷消化和飼料加工轉(zhuǎn)化，滿足國內(nèi)飼料養(yǎng)殖用糧需求。過去幾年定向稻谷拍賣基本都是由央企參與主導，稻谷出庫到飼料養(yǎng)殖企業(yè)最終消化，時間相對較長。這也產(chǎn)生了一個問題：雖然當年度稻谷拍賣總量較多，但當年度實際消化量或低于市場預期。而在今年的定向稻谷拍賣方案中，大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)可以參與定向稻谷拍賣，這在某種程度上會提高稻谷出庫和加工效率，飼料養(yǎng)殖企業(yè)會盡可能提高稻谷在飼料配方中的添加比例?；诖?，可以預期今年稻谷最終消化速度會高于過去幾年，本年度已成交稻谷期末結(jié)轉(zhuǎn)會明顯低于過去幾年。
過去2—3年，由于政府持續(xù)投放托市小麥和定向稻谷，增加了國內(nèi)谷物市場供給，穩(wěn)定了國內(nèi)谷物市場價格。另外，就玉米本身產(chǎn)需情況而言，我們認為玉米缺口也是在逐年縮小的。其主要原因在于，自2020年以來玉米價格出現(xiàn)大幅上漲，種植玉米的收益高于其他農(nóng)作物。以華中區(qū)域為例，我們可以看到農(nóng)作物種植調(diào)整較為明顯。2020年以前華中區(qū)域旱田基本以種植棉花和油菜為主，而2020年以后玉米和小麥種植面積明顯增加。除了農(nóng)作物種植結(jié)構調(diào)整以外，以前閑置的土地現(xiàn)在大概率會復耕，主要原因在于種植收益的增加。
C 上半年高位振蕩，下半年存在回落風險
隨著巴西玉米進口渠道打開，且后期常態(tài)化背景下，進口玉米數(shù)量有望顯著增加，保證國內(nèi)谷物市場供給，穩(wěn)定國內(nèi)糧食價格。需要注意的是，巴西玉米遠月價格相較美國玉米存在優(yōu)勢，基于此我們預估未來一段時間巴西玉米進口量占比會明顯提升，因此我們需重點關注巴西新季玉米播種和生長情況。
國內(nèi)方面，我們認為隨著玉米種植面積增加和轉(zhuǎn)基因品種的試行，國內(nèi)玉米產(chǎn)量會逐年增加，玉米產(chǎn)需缺口也會逐漸縮小。在進口玉米數(shù)量和國內(nèi)玉米產(chǎn)量增加的背景下，我們認為2023年玉米價格上漲空間較小。參考進口玉米到港情況，2023年3月—6月進口玉米到港量處于相對低位，7月—11月進口玉米到港量處于相對高位。因此，我們預估2023年上半年玉米價格維持高位振蕩，下半年玉米價格或存在回落風險。
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