玉米后市易跌難漲

　　綜合考慮2022/2023年度稻谷投放政策及預期進口玉米數(shù)量，玉米期貨價格或在2850元/噸一線振蕩，繼續(xù)上行空間較小。同時，考慮到進口玉米到港節(jié)奏，玉米期貨價格在上半年或維持高位運行，隨著三季度進口玉米到貨量環(huán)比顯著增加，玉米期貨價格或下跌。

　　近日，受定向稻谷投放消息影響，玉米期貨價格出現(xiàn)下跌。玉米2303合約期貨價格從2904元/噸下跌至2820元/噸，且持倉量從66.2萬手快速下降至43.1萬手。從玉米期貨持倉量和價格變化可以判斷，當前玉米市場參與者做多信心有所松動。我們從玉米供應端角度分析，認為本年度玉米期貨價格在2850元/噸一線易跌難漲，繼續(xù)上行空間較小。

　　稻谷投放政策有所變化，抑制玉米價格上漲

　　上周中國飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布關(guān)于《飼料養(yǎng)殖企業(yè)參與稻谷飼用定向邀標競價銷售試點實施方案》公告：為切實做好飼料糧保供穩(wěn)市工作,加快超期儲存最低收購價稻谷消化和飼料加工轉(zhuǎn)化，滿足國內(nèi)飼料養(yǎng)殖用糧需求。自2020年以來，國內(nèi)開始投放最低收購價稻谷以抑制國內(nèi)玉米價格快速上漲。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計可知：2020年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為1500萬噸，成交量為922萬噸;2021年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為5200萬噸，成交量為1612萬噸;2022年國內(nèi)定向稻谷拍賣量為4385萬噸，成交量為2888萬噸。

　　參考當前市場消息，預估2023年度定向稻谷投放量為1500萬—1800萬噸，這會增加國內(nèi)能量飼料供給，以彌補國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口。過去幾年定向稻谷拍賣基本都是由央企參與主導，稻谷出庫到飼料養(yǎng)殖企業(yè)最終消化，時間相對較長。這也產(chǎn)生了一個問題：雖然當年度稻谷拍賣總量較多，但當年度實際消化量或低于市場預期。考慮到2023年度大型飼料養(yǎng)殖企業(yè)可參與定向稻谷拍賣，這在某種程度上會提高稻谷出庫和加工效率，飼料養(yǎng)殖企業(yè)會盡可能提高稻谷在飼料配方中的添加比例?；诖?，可以預期今年稻谷最終消化速度會高于過去幾年，本年度已成交稻谷期末結(jié)轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)會明顯低于過去幾年。

　　進口玉米價格優(yōu)勢凸顯 ，進口數(shù)量或超預期

　　2022年以前我國玉米進口主要來自美國、烏克蘭等國家。但是，2022年2月份俄烏發(fā)生沖突，導致烏克蘭玉米出口受阻。自此以后，我國從烏克蘭進口玉米數(shù)量明顯下降。2022年3—12月期間我國從烏克蘭進口玉米數(shù)量為126.2萬噸，2021年同期進口玉米數(shù)量為587.1萬噸，同比明顯減少。

　　由于從烏克蘭進口玉米渠道受阻， 2022年上半年以來政府積極拓展玉米進口渠道。2022年5月，我國海關(guān)總署與巴西農(nóng)業(yè)部簽署了《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》(修訂版)，解決檢驗檢疫技術(shù)問題，開啟巴西玉米輸華的大門。2022年11月，海關(guān)總署更新巴西玉米出口商名錄，標志著巴西玉米進口正式進入實施階段。

　　另外，參考1月份巴西農(nóng)業(yè)部公布的玉米平衡表可知，2022/2023年度巴西玉米產(chǎn)量將達到1.25億噸，出口數(shù)量為4500萬噸，出口將創(chuàng)歷史紀錄。與此同時，根據(jù)國內(nèi)玉米進口代理商報價可知，三季度巴西玉米到港成本為2500—2600元/噸區(qū)間。由于進口玉米遠月價格優(yōu)勢明顯，我們認為國內(nèi)飼料養(yǎng)殖企業(yè)和保稅區(qū)玉米加工企業(yè)有動力采購進口玉米以此降低生產(chǎn)成本。綜合比較遠月各種能量谷物價格，我們認為進口玉米遠月報價優(yōu)勢凸顯。基于此，我們判斷下半年進口玉米數(shù)量或?qū)⒏哂谑袌鲱A期。

　　結(jié)論

　　綜合考慮2022/2023年度稻谷投放政策及預期進口玉米數(shù)量，我們認為玉米期貨價格或在2850元/噸一線振蕩，繼續(xù)上行空間較小。與此同時，考慮到進口玉米到港節(jié)奏，我們認為玉米期貨價格在上半年或維持高位運行。隨著三季度進口玉米到貨量環(huán)比顯著增加，玉米期貨價格或下跌。