國(guó)際市場(chǎng)供需分析
美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告顯示，2022/23年度美玉米種植面積同比下調(diào)5%，單產(chǎn)同比下調(diào)2.5%，最終導(dǎo)致產(chǎn)量同比減少11.44億蒲式耳，降幅7.6%。需求端整體同比亦下降，其中國(guó)內(nèi)消費(fèi)同比下降3.68%，出口預(yù)期同比下降3.96億蒲式耳，降幅高達(dá)16%。整體導(dǎo)致期末庫(kù)存降至12.57億蒲式耳，同比下降8.7%，庫(kù)消比為8.91%，處于偏低水平，同比亦下降。
從今年五月份開(kāi)始發(fā)布新作2022/23年度美玉米供需平衡表開(kāi)始，出口預(yù)期整體呈現(xiàn)下降走勢(shì)，主要因美玉米價(jià)格高位，庫(kù)消比偏低以及糧源上市季節(jié)密西西比河水位偏低導(dǎo)致駁船運(yùn)費(fèi)飆升，進(jìn)一步推高美玉米價(jià)格，導(dǎo)致美玉米價(jià)格優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)不及巴西、阿根廷以及烏克蘭，出口份額遭到打壓，當(dāng)前年度因美玉米價(jià)格高位，作為美玉米第二大買(mǎi)家的中國(guó)采購(gòu)訂單同比大幅下降，中國(guó)采購(gòu)目標(biāo)已轉(zhuǎn)向巴西，另一方面美玉米頭號(hào)買(mǎi)家墨西哥，因墨西哥的總統(tǒng)令要求在2024年禁止使用除草劑草甘膦和轉(zhuǎn)基因玉米，導(dǎo)致美玉米出口前景進(jìn)一步下滑。美國(guó)農(nóng)業(yè)部的周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至12月1日當(dāng)周數(shù)據(jù)，本年度迄今玉米出口銷(xiāo)售總量為1904萬(wàn)噸，同比減少47.9%。迄今為止，墨西哥從美國(guó)進(jìn)口940萬(wàn)噸，同比減少7.9%。中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口了370.7萬(wàn)噸，同比減少69.6%。日本是第三大市場(chǎng)，進(jìn)口149萬(wàn)噸，同比減少51.9%。
俄烏沖突仍在持續(xù)，繼續(xù)影響全球糧食市場(chǎng)，俄烏兩國(guó)糧食數(shù)據(jù)計(jì)算，俄烏玉米產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的4.71%，玉米出口量占全球總出口量的14.05%，小麥產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的13.89%，小麥出口量占全球總出口量的25.89%。俄烏兩國(guó)在全球糧食貿(mào)易中具有舉足輕重的作用，但因俄烏沖突，影響了烏克蘭玉米的播種及收割進(jìn)而影響玉米產(chǎn)量，同時(shí)烏克蘭玉米出口量亦受到明顯影響。此外俄烏沖突導(dǎo)致各國(guó)紛紛收緊糧食出口政策，進(jìn)一步加劇全球糧食貿(mào)易緊張局面。
根據(jù)美農(nóng)12月份供需報(bào)告顯示，2022/23年度全球玉米產(chǎn)量同比下降5501萬(wàn)噸，進(jìn)而導(dǎo)致全球需求、進(jìn)出口貿(mào)易以及期末庫(kù)存均同比下降，全球玉米供應(yīng)同比明顯收緊。從各國(guó)產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，絕對(duì)產(chǎn)量數(shù)值同比下降最多的是美國(guó)為2905萬(wàn)噸，其次是歐盟和烏克蘭，分別為1679萬(wàn)噸和1513萬(wàn)噸，而產(chǎn)量同比增加的地區(qū)主要集中在南美的巴西和阿根廷，但兩國(guó)2022/23年度合計(jì)產(chǎn)量同比增加僅1350萬(wàn)噸，低于歐盟玉米產(chǎn)量同比下降幅度，但考慮到南美2021/22年度收獲的玉米目前正出口供應(yīng)北半球2022/23年度的玉米市場(chǎng)，而巴西和阿根廷2021/22年度玉米產(chǎn)量同比增加2850萬(wàn)噸，仍略低于烏克蘭和歐盟2022/23年度合計(jì)產(chǎn)量降幅，因而總體來(lái)看全球玉米供應(yīng)偏緊格局仍在延續(xù)，相對(duì)支撐全球玉米市場(chǎng)價(jià)格，后續(xù)關(guān)注各國(guó)新季玉米播種及生長(zhǎng)情況，目前阿根廷新季玉米減產(chǎn)預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)，但巴西新季玉米總產(chǎn)量繼續(xù)增加預(yù)期仍相對(duì)較高。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需分析
今年玉米種植面積同比持下降預(yù)期，市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致，一方面在于政策導(dǎo)向，另一方面在于利潤(rùn)導(dǎo)向。今年政策的總導(dǎo)向是“穩(wěn)口糧、穩(wěn)玉米，擴(kuò)大豆、擴(kuò)油料”，今年我國(guó)大力實(shí)施大豆和油料產(chǎn)能提升工程，擴(kuò)大東北產(chǎn)區(qū)大豆面積，并在黃淮海、西北、西南地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植，玉米種植面積相應(yīng)同比有所調(diào)降，尤其東北地區(qū)，玉米面積調(diào)降幅度相對(duì)較大。此外2021年國(guó)產(chǎn)大豆上市后價(jià)格大幅攀升，利潤(rùn)導(dǎo)向提振種植戶(hù)2022年春季播種大豆意愿。不過(guò)2022年秋季國(guó)產(chǎn)大豆上市以來(lái)，價(jià)格接連走低，而玉米價(jià)格大幅走高，預(yù)計(jì)將影響明年大豆種植熱情。
今年玉米產(chǎn)量市場(chǎng)存在一定的分歧，市場(chǎng)主體認(rèn)為面積同比下降，因遼吉內(nèi)澇問(wèn)題影響單產(chǎn)情況，因而玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比有所下降，主流同比降幅在200-1000萬(wàn)噸，官方數(shù)據(jù)對(duì)今年單產(chǎn)情況比較樂(lè)觀，產(chǎn)量玉米同比小幅增加。我們認(rèn)為考慮到政策及利潤(rùn)導(dǎo)向?qū)е掠衩酌娣e下降情況，預(yù)計(jì)玉米產(chǎn)量同比下降300萬(wàn)噸左右。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月12日發(fā)布的關(guān)于2022年糧食產(chǎn)量的公告，其中2022年玉米播種面積為4307萬(wàn)公頃，同比下降0.59%，總產(chǎn)量為2.772億噸，去年為2.7255億噸,總產(chǎn)量同比增產(chǎn)46.5萬(wàn)噸，增幅為1.71%，玉米單產(chǎn)6436.1公斤/公頃，同比提高2.31%。
今年因地租、化肥價(jià)格大幅上漲，種植成本同比上調(diào)幅度較大，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)測(cè)算，今年?yáng)|北玉米種植成本折合錦州港平艙價(jià)約2600-2700元/噸，同比上漲約400元/噸，再加上今年玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼同比下降40元/畝，合計(jì)成本端同比增加400-500元/噸，結(jié)合目前玉米價(jià)格測(cè)算，玉米銷(xiāo)售價(jià)格同比漲幅約300元/噸，合計(jì)按照目前價(jià)格售糧，玉米利潤(rùn)同比仍低100-200元/噸，但目前玉米售糧利潤(rùn)仍在400元/噸左右，而大豆因今年價(jià)格下跌且成本端上漲，種植利潤(rùn)預(yù)估不及玉米，雖今年玉米種植利潤(rùn)同比偏低，但仍好于大豆，且明年地租成本存下降預(yù)期，因而預(yù)計(jì)明年玉米種植面積仍將同比存增加預(yù)期。
今年因國(guó)內(nèi)小麥比價(jià)優(yōu)勢(shì)喪失，定向稻谷成為今年國(guó)內(nèi)最主要的玉米替代品，其成交價(jià)格更是成為玉米價(jià)格底部支撐的標(biāo)準(zhǔn)之一。據(jù)估算，定向稻谷折合到錦州港平艙價(jià)的理論摻混成本約為2650元/噸，基本成為今年最具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的玉米替代品，且與種植成本接近，共同夯實(shí)玉米價(jià)格底部支撐。
飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，飼料總產(chǎn)量24252萬(wàn)噸，同比減少0.4%，其中配合料產(chǎn)量同比增加0.3%，濃縮料產(chǎn)量同比減少11.2%，添加劑產(chǎn)量同比減少10.9%。今年因主要的飼料原料玉米和豆粕價(jià)格均較高，導(dǎo)致今年配合飼料銷(xiāo)量同比增加，而濃縮料及添加劑同比出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)，若將濃縮料和添加劑按照相應(yīng)比例折算成配合料，則今年1-10月份飼料合計(jì)產(chǎn)量同比下降4.9%。今年飼料產(chǎn)量同比下降，主因生豬體重同比下降，導(dǎo)致飼料消費(fèi)的下降。
今年4月份開(kāi)始了新一輪的豬周期，目前來(lái)看，今年完成了本輪豬周期的上行階段，面對(duì)疫情下低迷的消費(fèi)，本輪豬周期上行階段相對(duì)偏短，現(xiàn)已進(jìn)入到下行階段，對(duì)于明年來(lái)說(shuō)，生豬出欄體重的優(yōu)勢(shì)將同比下降，配合明年一季度正處于年后消費(fèi)淡季及疫情散發(fā)的陣痛期，豬肉消費(fèi)預(yù)計(jì)仍顯乏力，而養(yǎng)殖端，養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅下降，亦降低其對(duì)飼料價(jià)格的容忍度。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部能繁母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，今年5月份開(kāi)始環(huán)比回升，今年10月份仍處于環(huán)比增加的趨勢(shì)中，因而推算明年年后開(kāi)始至少到8月份之前，生豬存欄將處于增加的周期中，存欄方面相對(duì)支撐飼料消費(fèi)，且明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期亦利好終端消費(fèi)，但考慮到下行豬周期中難有壓欄及二次育肥現(xiàn)象，整體來(lái)看飼料消費(fèi)同比仍難有太多向好預(yù)期，對(duì)于明年玉米飼用消費(fèi)仍存在超預(yù)期下降的可能性。
2023年行情展望
2022/23年度玉米市場(chǎng)需求端我們預(yù)計(jì)同比下降幅度可能超預(yù)期，目前2022/23年度已經(jīng)過(guò)了四分之一，且這段時(shí)間是基層極度惜售，售糧進(jìn)度緩慢、進(jìn)口到貨量低位、用糧企業(yè)庫(kù)存持續(xù)歷史底部的階段，在這樣一個(gè)本應(yīng)是有效供給低于階段性需求的局面，玉米價(jià)格走高卻很艱難，現(xiàn)貨端用糧企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)意愿已顯疲態(tài)，目前已接連下調(diào)報(bào)價(jià)，南方飼企亦轉(zhuǎn)向等待進(jìn)口玉米到貨，且從玉米盤(pán)面價(jià)格我們看到，盤(pán)面跌勢(shì)明顯，悲觀情緒濃厚，新糧上市季，本應(yīng)處在供應(yīng)端的定價(jià)權(quán)，不斷被需求端奪走，需求端弱勢(shì)打壓局面，預(yù)計(jì)將逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)估需求端可能將出現(xiàn)同比較大幅度的下降預(yù)期，其中深加工行業(yè)用糧剛性相對(duì)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)降幅主要體現(xiàn)在飼用消費(fèi)上，一方面生豬價(jià)格下行周期中，養(yǎng)殖利潤(rùn)大幅縮水，影響?zhàn)B殖積極性及飼料用量，另一方面，后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，消費(fèi)低迷階段在2022/23年度中仍占比大多數(shù)的時(shí)間段，整體市場(chǎng)消費(fèi)環(huán)境欠佳亦影響玉米需求端情況預(yù)期，預(yù)計(jì)高價(jià)玉米原料對(duì)需求端的抑制作用將逐漸顯現(xiàn)，我國(guó)玉米市場(chǎng)持續(xù)六年的牛市格局可能已經(jīng)結(jié)束或僅剩牛尾行情。
新年度玉米供需端，無(wú)論是玉米產(chǎn)量還是玉米替代品同比下降的預(yù)期均較高，按照2022/23需求端同比持平甚至增加估算，那么2022/23年度玉米替代品稻谷、進(jìn)口高粱大麥路徑被限制后，需求量得以滿(mǎn)足的主要實(shí)現(xiàn)途徑就是增加進(jìn)口玉米和國(guó)內(nèi)小麥替代上，且替代量同比要增加1500萬(wàn)噸左右，其中小麥替代的基礎(chǔ)是玉米價(jià)格上漲帶來(lái)的價(jià)格差，目前來(lái)看可能性偏低，而這個(gè)量放到進(jìn)口玉米上亦將造成全球玉米市場(chǎng)價(jià)格的再次上漲，與全球通脹見(jiàn)頂預(yù)期亦相違背。因而預(yù)計(jì)2022/23年度，缺少低價(jià)的玉米替代品及宏觀經(jīng)濟(jì)的配合，共同導(dǎo)致玉米需求端的下降。預(yù)計(jì)2022/23年度需求端同比下降程度要大于玉米產(chǎn)量的同比下降程度，我們預(yù)計(jì)玉米產(chǎn)需缺口將同比下降，但仍要關(guān)注疫情陣痛期過(guò)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的恢復(fù)情況以及國(guó)家政策影響。
節(jié)奏上來(lái)看，因基層售糧進(jìn)度過(guò)慢，而企業(yè)庫(kù)存水平偏低，預(yù)計(jì)2023年第一季度，東北賣(mài)壓釋放加上進(jìn)口玉米陸續(xù)到港，以及節(jié)后疫情陣痛期需求低迷，玉米價(jià)格仍將呈現(xiàn)弱勢(shì)，但因種植成本支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤(pán)面底部震蕩為主;第二季度開(kāi)始，新季玉米種植面積炒作階段，玉米種植面積恢復(fù)性上漲預(yù)期較高，但預(yù)計(jì)地租成本將有所下降，盤(pán)面種植成本支撐位有望下移，但因前期賣(mài)壓釋放，可能會(huì)有階段性反彈出現(xiàn)，但反彈高度預(yù)計(jì)有限，仍要關(guān)注定向稻谷的投放節(jié)奏;第三季度，巴西二季玉米上市，進(jìn)口玉米沖擊有望進(jìn)一步加深，但可能該階段已經(jīng)進(jìn)入后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，需求端有望得到一定程度的修復(fù);第四季度新作上市供應(yīng)，盤(pán)面預(yù)計(jì)與2022年同期走勢(shì)不同，有望恢復(fù)季節(jié)性下跌走勢(shì)。
整體來(lái)看，新年度玉米價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，漲跌幅度均受到限制，整體波動(dòng)空間預(yù)計(jì)有限。
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