新年度玉米市場三大猜想 你認(rèn)為哪些會成真？

　　自2020年以來玉米價格從2000元/噸，持續(xù)上漲至3000元/噸，期間玉米漲幅接近50%。但是，從2021年以來玉米價格始終處于2500-3000元/噸區(qū)間波動。至于2023年玉米價格能否突破上述區(qū)間值不得而知，最終結(jié)果取決于諸多變量。但考慮新年度玉米市場基本面情況，我們認(rèn)為新年度玉米市場會呈現(xiàn)如下三大現(xiàn)象：

　　一、玉米近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，正套為主

　　新年度玉米市場月間價差近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局將會持續(xù)，因此玉米月間套利應(yīng)以正套為主。玉米市場月間價差之所以會呈現(xiàn)這種格局，其原因眾所周知。主要是本作物年度國內(nèi)可以進(jìn)口巴西玉米且遠(yuǎn)月進(jìn)口玉米成本非常便宜。當(dāng)前巴西新作玉米到港成本約為2600元/噸左右，相較于國內(nèi)遠(yuǎn)月玉米盤面價格存在巨大價格優(yōu)勢。

　　玉米進(jìn)口渠道增加且遠(yuǎn)月玉米進(jìn)口成本呈現(xiàn)貼水狀態(tài)，這一因素會貫穿到2022/23年度玉米市場交易邏輯中。如果下一年度新季玉米播種或生長受到天氣因素擾動，或使得更遠(yuǎn)月進(jìn)口玉米價格上升，則國內(nèi)玉米市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或被打破，當(dāng)然這涉及到23/24年度玉米市場。就22/23年度玉米市場而言，我們認(rèn)為玉米市場近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局會持續(xù)。

　　二、非主產(chǎn)區(qū)玉米種植面積增加

　　按照北港玉米2800的價格中樞考慮，我們認(rèn)為非主產(chǎn)玉米種植面積大概率增加，其原因主要在于種植玉米利潤增加。以華中區(qū)域?yàn)槔?，地租?yōu)勢明顯，2022年吉林區(qū)域地租約為600-800元/畝，而華中區(qū)域地租約為600-1000元/畝。吉林和華中在地租、種植成本及產(chǎn)量無明顯差異的情況下，種植大戶更愿意選擇在華中區(qū)域種植玉米，其原因在于華中玉米價格一般高于吉林區(qū)域。比如當(dāng)吉林玉米收購價格為2700元/噸時，華中區(qū)域玉米收購價格約為3000元/噸。基于種植利潤考慮，多數(shù)種植大戶會考慮在華中區(qū)域租地種玉米。此外，華中區(qū)域可以一年種植兩季作物，基于此在華中區(qū)域種植玉米相較于吉林區(qū)域優(yōu)勢更加凸顯。

　　農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)調(diào)整。2020年以前由于玉米價格處于低位，華中區(qū)域種植玉米相較于其他農(nóng)產(chǎn)品無明顯優(yōu)勢。但近兩年玉米價格快速上漲，種植玉米利潤已高于其他農(nóng)作物。明顯變化的是，此前幾年華中區(qū)域以棉花和油菜兩季作物，而當(dāng)前則以玉米和小麥種植為主。

　　三、終端用糧主體庫存中性滾動

　　考慮到玉米絕對價格高企疊加市場參與者預(yù)期玉米價格未來漲幅有限，因此2022/23年度用糧主體主動建庫意愿趨弱。除了玉米自身外，玉米替代品近月價格也保持在相對高位，同樣不支持用糧主體將頭寸天數(shù)提高。簡言之，目前玉米主觀和客觀因素都不支持用糧主體去增加能量飼料頭寸。

　　基于上述前提假設(shè)，如未來一段時間因物流問題導(dǎo)致玉米購銷不暢，則在某個階段用糧主體剛需補(bǔ)庫驅(qū)動會非常強(qiáng)勁。如此，則會導(dǎo)致近月玉米價格相對遠(yuǎn)月價差繼續(xù)走高，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局強(qiáng)化。