近期，CBOT大豆市場(chǎng)在2020年美國(guó)大豆增產(chǎn)預(yù)期得到美國(guó)農(nóng)業(yè)部確認(rèn)后不跌反漲，既有“利空出盡即利多”的空頭壓力釋放，也有來(lái)自中國(guó)大量采購(gòu)緩解美豆庫(kù)存所提供的支撐。國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)高度依賴(lài)進(jìn)口大豆，美豆上漲帶動(dòng)大豆進(jìn)口成本上升，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)跟隨美豆震蕩回升，但隨著大量美國(guó)過(guò)剩庫(kù)存轉(zhuǎn)向中國(guó)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆市場(chǎng)寬松的供應(yīng)前景又成為阻礙豆粕價(jià)格反彈的壓力。
美豆優(yōu)良率維持高位，產(chǎn)量大概率增加
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月供需報(bào)告中將美豆單產(chǎn)從上月的49.8蒲式耳/英畝上調(diào)到53.3蒲式耳/英畝，美豆產(chǎn)量因此由上月預(yù)估的1.1254億噸跳增到1.2042億噸，上調(diào)幅度高達(dá)788萬(wàn)噸。雖然此前市場(chǎng)根據(jù)美豆生長(zhǎng)狀態(tài)普遍預(yù)期美豆產(chǎn)量會(huì)被調(diào)高，但月度間如此大的上調(diào)幅度仍超出各方預(yù)期。受美豆產(chǎn)量增加影響，2020/2021年度美豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存由上月的1156萬(wàn)噸增加到1659萬(wàn)噸。全球大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存變動(dòng)不大，主要是由于美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低上年度期初庫(kù)存和調(diào)高中國(guó)消費(fèi)所致。當(dāng)前美豆作物優(yōu)良率雖較此前有所下降，但69%的優(yōu)良率仍屬歷年同期偏高水平。隨著美豆結(jié)莢鼓粒的生長(zhǎng)關(guān)鍵期接近尾聲，天氣炒作的概率將持續(xù)下降，即使部分產(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下調(diào)，也基本不會(huì)改變本年度美豆大幅增產(chǎn)的事實(shí)。
新季巴西大豆面積產(chǎn)量預(yù)增，全球大豆供應(yīng)保持寬松
2019/2020年度巴西大豆基本實(shí)現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)量，來(lái)自中國(guó)的強(qiáng)勁需求令巴西大豆出口節(jié)奏大幅加快，豆農(nóng)獲益良多。隨著巴西休耕期接近尾聲，新季大豆種植工作將在9月中下旬展開(kāi)。從分析機(jī)構(gòu)的調(diào)研數(shù)據(jù)看，多傾向于巴西2020/2021年度大豆種植面積繼續(xù)提高，產(chǎn)量有望再創(chuàng)新紀(jì)錄。其中，農(nóng)業(yè)分析機(jī)構(gòu)Agroconsult近日表示，巴西2020/2021年度大豆種植面積預(yù)計(jì)將增加110萬(wàn)公頃，達(dá)到3790萬(wàn)公頃，這意味著該國(guó)大豆產(chǎn)出有望達(dá)到1.326億噸。如果天氣條件有利于大豆播種和生長(zhǎng)，那么最終大豆產(chǎn)量可能會(huì)高于Agroconsult的預(yù)估水平。因此，從目前時(shí)點(diǎn)評(píng)估，在美國(guó)和巴西大豆產(chǎn)量前景保持樂(lè)觀預(yù)期的情況下，全球大豆遠(yuǎn)期供應(yīng)將繼續(xù)保持寬松格局。
中國(guó)需求強(qiáng)勁，提振美豆市場(chǎng)的同時(shí)增加國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)
中方近期加大美豆采購(gòu)力度。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的周度出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截止8月6日當(dāng)周，美國(guó)對(duì)華大豆出口銷(xiāo)售總計(jì)213萬(wàn)噸，為2016年11月以來(lái)最高水平。當(dāng)周美國(guó)大豆出口裝船量為110.39萬(wàn)噸，對(duì)中國(guó)裝船量為63.04萬(wàn)噸，對(duì)華出口速度提升，預(yù)計(jì)在新豆上市后將繼續(xù)大幅增加。因前期采購(gòu)量巨大，預(yù)計(jì)8月大豆實(shí)際到港量在1035萬(wàn)噸左右，9月到港量約為890萬(wàn)噸，四季度月均到港量預(yù)計(jì)在800萬(wàn)噸左右，可有效滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求。來(lái)自中國(guó)的強(qiáng)勁需求成功抵擋美豆增產(chǎn)壓力，引領(lǐng)美豆止跌回升。美豆庫(kù)存大量轉(zhuǎn)向中國(guó)，為國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)提供保障，除關(guān)注成本因素傳導(dǎo)外，也要注意國(guó)內(nèi)大豆供大于需的基本現(xiàn)狀對(duì)豆粕價(jià)格的抑制效應(yīng)。
生豬養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)向好，需求端對(duì)豆粕價(jià)格支撐性趨強(qiáng)
來(lái)自國(guó)家農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，7月份全國(guó)生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)4.8%，連續(xù)6個(gè)月增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)13.1%。這是自2018年4月份以來(lái)生豬存欄首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，也是繼6月份能繁母豬存欄同比增長(zhǎng)后，生豬產(chǎn)能恢復(fù)的又一個(gè)重要拐點(diǎn)。同時(shí)，7月份能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)4.0%，連續(xù)10個(gè)月增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)20.3%。按照生豬生產(chǎn)的周期性規(guī)律，產(chǎn)能恢復(fù)過(guò)程首先是能繁母豬存欄恢復(fù)增長(zhǎng)，之后是生豬存欄恢復(fù)增長(zhǎng)，然后是出欄恢復(fù)增長(zhǎng)。生豬存欄同比增長(zhǎng)，預(yù)示著5-6個(gè)月后生豬出欄量也將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)， 將從根本上扭轉(zhuǎn)生豬市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面。作為豆粕消費(fèi)的重要主體，生豬市場(chǎng)有序恢復(fù)可從根本上提高豆粕需求量。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，7月份國(guó)內(nèi)飼料總產(chǎn)量環(huán)比增幅約為10%，而且豆粕性?xún)r(jià)比優(yōu)于雜粕，替代需求增加飼企豆粕用量。因此，需求端對(duì)四季度豆粕以及飼料價(jià)格的支撐性在持續(xù)加強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)展望及操作建議
當(dāng)前美豆的運(yùn)行邏輯主要在于產(chǎn)量預(yù)增和中國(guó)需求強(qiáng)勁的相互博弈。美豆產(chǎn)區(qū)正常的天氣條件將削弱天氣炒作動(dòng)力，美豆增產(chǎn)將逐漸由預(yù)期變成現(xiàn)實(shí)，但也不排除局部減產(chǎn)導(dǎo)致整體產(chǎn)量小幅下調(diào)的可能。中國(guó)大量進(jìn)口美豆利多美豆價(jià)格的同時(shí)可有效保證國(guó)內(nèi)供應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)出現(xiàn)不同步。因此，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格在跟隨美豆成本上升的過(guò)程中承受的供應(yīng)壓力也在增加，從而限制國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的跟漲幅度，甚至可能出現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱現(xiàn)象。由于國(guó)內(nèi)豆粕需求持續(xù)向好，油廠多預(yù)售遠(yuǎn)期合同，現(xiàn)貨庫(kù)存壓力不大，在美豆不出現(xiàn)大幅調(diào)整行情時(shí)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格同樣不具備深跌空間。
基于豆粕市場(chǎng)在秋冬季節(jié)有較大概率維持區(qū)間震蕩的研判下，操作上對(duì)于2101豆粕合約可以2700-3000元/噸為價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，采取波段思路低買(mǎi)高賣(mài)，避免過(guò)度追漲殺跌。由于豆粕期貨具有一定金融屬性，宏觀經(jīng)濟(jì)層面以及中美關(guān)系的變化往往會(huì)引發(fā)資金異動(dòng)，增加豆粕價(jià)格波動(dòng)率，需注意防范突發(fā)事件對(duì)價(jià)格的影響。
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