【引言】：進(jìn)入7月份，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)一掃此前6月萎靡之風(fēng)，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)連番上漲局面。其中期貨價(jià)格一舉突破橫亙已久的2800點(diǎn)，攜余威順勢(shì)摸上2900點(diǎn)關(guān)口；而現(xiàn)貨市場(chǎng)則無(wú)視豆粕供應(yīng)壓力，各地現(xiàn)貨價(jià)格同樣拉漲，轉(zhuǎn)眼間沿海各地豆粕基差迅速回升，陸續(xù)回升至-100元/噸以內(nèi)，市場(chǎng)此前期待-200元/噸基差的聲音瞬間全無(wú)。
從價(jià)格方面來(lái)看。期貨價(jià)格方面，由于6月底USDA的種植面積和季度庫(kù)存報(bào)告利多刺激CBOT大豆上漲，一舉回升至900美分/蒲。受此提振，連粕期價(jià)告別之前盤(pán)整已久的2800點(diǎn)一線，突漲至2900點(diǎn)關(guān)口附近。從下面美豆與連粕的期價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，無(wú)論是美豆還是連粕期價(jià)均處于明顯的價(jià)格重心不斷上移過(guò)程中，雙雙站上一個(gè)新臺(tái)階。而豆粕現(xiàn)貨價(jià)格方面，下表選取了國(guó)內(nèi)沿海主要區(qū)域的豆粕現(xiàn)貨價(jià)格及基差做對(duì)比。可以發(fā)現(xiàn)本周豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲較期價(jià)有過(guò)之而無(wú)不及，絲毫不理會(huì)豆粕供應(yīng)寬松局面。截止周五7月3日，國(guó)內(nèi)沿海區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格在2780-2840元/噸，較6月30日上漲120-150元/噸不等；同期期價(jià)僅上漲93元/噸，各地基差普遍回升27-57元/噸。周末現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺，多地豆粕價(jià)格較周五仍有10-20元/噸上漲態(tài)勢(shì)，萎靡不振的基差短時(shí)間得到一波快速回暖。
對(duì)于接下來(lái)的豆粕價(jià)格，是繼續(xù)上漲還是面臨回落呢？筆者認(rèn)為，豆粕價(jià)格長(zhǎng)線重心穩(wěn)步上移趨勢(shì)不改，接下來(lái)的一段時(shí)間里豆粕期價(jià)恐繼續(xù)摸高，但幅度或?qū)⒂邢蓿?000點(diǎn)關(guān)口跨過(guò)不易；現(xiàn)貨基差則不斷回升。主要有如下理由：
首先從外圍美豆市場(chǎng)來(lái)看，本年度美豆種植面積8382.5萬(wàn)英畝，較去年終值7610萬(wàn)英畝增加772.5萬(wàn)英畝，同比上升約10%；且考慮到今年美豆播種進(jìn)程較為順利，從這角度來(lái)看美豆較上一年度豐產(chǎn)概率偏大，但此前一度850美分/蒲甚至更低算是對(duì)這一利空得到消化。相反，在6月底USDA公布的大豆種植面積后，市場(chǎng)各方發(fā)現(xiàn)較3月底種植面積預(yù)估僅高31.5萬(wàn)英畝，此前對(duì)美豆種植面積大增的心態(tài)得到一定好轉(zhuǎn)。因?yàn)槿绻?020年美豆種植面積在8382.5萬(wàn)英畝左右，那么美豆將連續(xù)兩年維持低面積，2019-2020年美豆平均種植面積約7997萬(wàn)英畝，低于2014-2018年期間美豆種植面積平均值8575萬(wàn)英畝，更是大幅低于2017-2018年美豆種植面積均值8966萬(wàn)英畝。
另一方面，7月份之后美豆生長(zhǎng)進(jìn)入關(guān)鍵期，盤(pán)面容易注入天氣升水，美豆期價(jià)有炒作的潛在動(dòng)機(jī)。另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)美大豆采購(gòu)仍在不斷進(jìn)行，美豆本年度面臨的出口環(huán)境較上一年稍好。如此一來(lái)，大背景下的美豆去庫(kù)存已成趨勢(shì)，將有利于美豆期價(jià)重心上移，后續(xù)站穩(wěn)900美分/蒲或不是難事，大漲得等待天氣市題材驅(qū)動(dòng)。
同時(shí)，由于今年5月份之前巴西國(guó)內(nèi)農(nóng)戶在雷亞爾不斷貶值的背景下，大豆銷(xiāo)售進(jìn)度維持快節(jié)奏。進(jìn)入5月份后在手中頭寸有限的情況下惜售，令巴西大豆升貼水報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，短時(shí)間仍看不到有松動(dòng)跡象。以7月3日為例，巴西大豆8-12月大豆升貼水報(bào)價(jià)210-215美分，進(jìn)口大豆理論成本推升至3313-3341元/噸，豆粕保本價(jià)上升到2960-2995元/噸，盤(pán)面榨利處于小幅虧損狀態(tài)。美西大豆在不增加關(guān)稅的情況下有50-80元/噸理論尚可的利潤(rùn)，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)民營(yíng)油廠進(jìn)口大豆仍以南美大豆為主。在此背景下，油廠在5月份之前的進(jìn)口低價(jià)的巴西大豆部分是越賣(mài)越少，且今年以來(lái)油廠豆粕的銷(xiāo)售進(jìn)度并不差，尤其北方銷(xiāo)售進(jìn)度更好。哪怕眼下大豆到港充足，豆粕供應(yīng)寬松，油廠銷(xiāo)售后期豆粕也沒(méi)有大幅殺價(jià)動(dòng)機(jī)。并且，由于當(dāng)前對(duì)8月份之后的買(mǎi)船沒(méi)有特別好的榨利，限制了產(chǎn)業(yè)端對(duì)豆粕套盤(pán)的力量，豆粕期價(jià)面臨的空頭的壓力相對(duì)較小，最大的風(fēng)險(xiǎn)反而可能會(huì)是在漲幅過(guò)大后獲利了結(jié)導(dǎo)致上漲動(dòng)能不足。
至于國(guó)內(nèi)豆粕供需則是喜憂參半，利空主要體現(xiàn)在近月大豆到港充足，豆粕庫(kù)存處于相對(duì)高位，各地豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松；但油廠9-12月份的買(mǎi)船受到一定影響，主要體現(xiàn)在榨利不好。近月的豆粕需求同樣表現(xiàn)一般，從？生豬市場(chǎng)來(lái)看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部據(jù)全國(guó)400個(gè)定點(diǎn)監(jiān)測(cè)縣數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，6月份以來(lái)豬價(jià)節(jié)節(jié)走高。體現(xiàn)出當(dāng)前生豬市場(chǎng)產(chǎn)能在逐步恢復(fù)，但產(chǎn)量并沒(méi)有得到較好恢復(fù)，高豬價(jià)的本質(zhì)還是眼下缺豬。對(duì)豆粕的近期的消費(fèi)支撐主要體現(xiàn)在高養(yǎng)豬利潤(rùn)有利于養(yǎng)大豬，大豬采食量大。豬料真正有利于豆粕消費(fèi)的邏輯在于高豬價(jià)，強(qiáng)政策推動(dòng)下生豬產(chǎn)能恢復(fù)方向確定。
而禽料方面，尤其是蛋禽料，春節(jié)后的雞蛋價(jià)格可謂要多慘有多慘，產(chǎn)區(qū)普遍陷入深度虧損。從5月份以來(lái)各蛋雞主產(chǎn)區(qū)均逐步淘汰老齡雞的，到6月下旬才逐漸減少。目前蛋雞養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性依舊不高，主要因雞蛋價(jià)格仍舊不理想，且相當(dāng)部分的種蛋轉(zhuǎn)商品蛋令雞蛋市場(chǎng)雪上加霜。當(dāng)前蛋禽料市場(chǎng)對(duì)豆粕消費(fèi)利多主要寄希望下半年大中院校開(kāi)學(xué)后的雞蛋消費(fèi)恢復(fù)，以及居民消費(fèi)信心的恢復(fù)；以及在存欄雞高基數(shù)的背景下對(duì)豆粕的支撐。
綜上所述，筆者認(rèn)為7月豆粕期價(jià)上漲是從國(guó)內(nèi)外遠(yuǎn)期供需兩段均有利于價(jià)格重心上移的大背景下，配合6月經(jīng)歷相當(dāng)時(shí)間的橫盤(pán)調(diào)整，借助USDA報(bào)告一舉突破2850一線。接下來(lái)的一段時(shí)間里豆粕期價(jià)恐繼續(xù)摸高，但幅度或?qū)⒂邢蓿?000點(diǎn)關(guān)口跨過(guò)不易，需要美豆炒作天氣市配合；現(xiàn)貨基差則繼續(xù)不斷回升，市場(chǎng)中的便宜豆粕只會(huì)越來(lái)越少。
寫(xiě)在最后：“悟已往之不諫，知來(lái)者之可追”。2700元/噸以下極具性價(jià)比的豆粕雖已遠(yuǎn)去，但當(dāng)前大多數(shù)區(qū)域豆粕仍處于負(fù)基差狀態(tài)，仍處于相對(duì)有利的采購(gòu)局面。建議買(mǎi)家逢低采購(gòu)，做好安全庫(kù)存，避免出現(xiàn)高價(jià)豆粕不得不買(mǎi)之結(jié)局。
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