豆粕大漲回落之后

　　5月份豆粕價(jià)格先抑后揚(yáng)

 

　　走出今年第二次低點(diǎn)5月初時(shí)沿海豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格2860元，跌至月末的2690元，最新價(jià)格2760元。按最低價(jià)格豆粕5月份累計(jì)下跌170元，按最新價(jià)格累計(jì)下跌100元。這輪豆粕價(jià)格是從最高3月底的3280元下跌至今，累計(jì)下跌近600元，市場(chǎng)得到了止跌。這次豆粕價(jià)格下跌的低點(diǎn)與2020年年初的低點(diǎn)一致。市場(chǎng)如此巧合。最新各地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格如下：43%蛋白豆粕遼寧2850-2900元，華北2800-2820元；山東地區(qū)2730-2760元；江浙地區(qū)2710-2740元；廣東地區(qū)2660-2670元；廣西地區(qū)2650元。

 

　　豆粕基差方面，5月份豆粕基差價(jià)格走出了明顯下跌行情，目前豆粕基差價(jià)格處于本月的低位區(qū)。6-7月份的豆粕基差價(jià)格最低，對(duì)應(yīng)體現(xiàn)的是這一階段國(guó)內(nèi)大豆集中到港的預(yù)期，而后月份的基差報(bào)價(jià)逐步上提。一般的6-7月豆粕基差-80元到20元。8-9月豆粕基差-40到80元。10-11月豆粕基差-10到130元不等。

 

　　豆粕庫(kù)存止跌回升但仍低于往年同期

 

　　截至5月22日沿海規(guī)模油廠豆粕庫(kù)存49.3萬(wàn)噸，前一周33.8萬(wàn)噸，去年同期60.2萬(wàn)噸。豆粕庫(kù)存水平與今年最低時(shí)的數(shù)據(jù)13萬(wàn)噸累計(jì)增長(zhǎng)36萬(wàn)噸。說(shuō)明國(guó)內(nèi)大豆集中到港后，經(jīng)過(guò)5月份油廠充分開(kāi)機(jī)后豆粕供應(yīng)現(xiàn)狀得到了真實(shí)的改善。豆粕合同量水平最新299萬(wàn)噸，前一周351萬(wàn)噸，去年同期353萬(wàn)噸。估計(jì)豆粕庫(kù)存水平會(huì)隨著國(guó)內(nèi)大豆到港量的持續(xù)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。

 

　　5月份我們?cè)鲁踉u(píng)估大豆進(jìn)口量在920萬(wàn)噸，但據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)5月份大豆實(shí)際到港量可能達(dá)到1060萬(wàn)噸。另外有預(yù)計(jì)6-7月份每月大豆進(jìn)口量也能達(dá)到1000萬(wàn)噸之上，1000-1100萬(wàn)噸。所以這樣5-7月份恐怕平均每月大豆進(jìn)口量保持在1000萬(wàn)噸的水平。如真的實(shí)現(xiàn)這樣的到港預(yù)期，那將是歷史上最集中的大豆到港量預(yù)期。這一因素是6-7月份國(guó)內(nèi)影響豆粕價(jià)格的主要參考因素之一。

 

　　6月份豆粕市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)

 

　　6月份國(guó)際大豆市場(chǎng)關(guān)注的題材有：進(jìn)入到6月份北半球大豆仍處于種植期，目前美豆種植完成65%，現(xiàn)在美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣較為理想，大豆種植工作很順利，種植進(jìn)度也很快。對(duì)于CBOT大豆市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有特別的影響。南半球方面，目前主要是巴西大豆的裝船情況在疫情的影響下能否順利進(jìn)行。由于大豆本身的可炒作因素較少，疫情、中美大國(guó)間的博弈等外圍因素仍是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。比如疫情在巴西發(fā)展得特別厲害，現(xiàn)在感染人數(shù)已位居全球第三位，所以市場(chǎng)最為擔(dān)憂的大豆裝船不要受到影響。

 

　　中美之間大國(guó)間的博弈，目前來(lái)看事態(tài)發(fā)展不利，不過(guò)我們中國(guó)還在努力餞行著此前達(dá)成的第一階段貿(mào)易協(xié)意，加大美豆的采購(gòu)力度。這點(diǎn)也符合國(guó)內(nèi)的大豆基本面情況，油廠目前大舉銷(xiāo)售10-1月份的豆粕基差，下游飼料企業(yè)或經(jīng)銷(xiāo)商也在積極采購(gòu)超遠(yuǎn)期的豆粕基差，一起鎖定貨源，其實(shí)跟目前中美格局有關(guān)。而油廠目前理論榨利尚可，鎖定預(yù)期利潤(rùn)何樂(lè)而不為呢！

 

　　6月份國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)關(guān)注的題材有：6月份國(guó)內(nèi)大豆壓榨量若平均每周保持在200-220萬(wàn)噸，那意味著每個(gè)月的大豆壓榨量保持在800-850萬(wàn)噸，這樣大的壓榨量有點(diǎn)兒像回到了2017年的水平。高壓榨量需要下游需求的配合，所以豆粕庫(kù)存有望持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)會(huì)特點(diǎn)關(guān)注豆粕庫(kù)存增長(zhǎng)的程度。從5月中旬開(kāi)始國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始低于理論成本運(yùn)行，現(xiàn)在看來(lái)這樣的格局要持續(xù)到7月份，即豆粕現(xiàn)貨價(jià)格弱于理論成本，體現(xiàn)國(guó)內(nèi)大豆集中到港的現(xiàn)實(shí)。

 

　　我們的觀點(diǎn)：5月份國(guó)內(nèi)沿海豆粕現(xiàn)貨平均價(jià)格最低見(jiàn)至2690元，與今年前一次低點(diǎn)2700元基本一致。市場(chǎng)得到了階段性的止跌反彈。就國(guó)內(nèi)6月份大豆到港預(yù)期來(lái)看，就6月份國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)在的運(yùn)行狀況推測(cè)，豆粕價(jià)格當(dāng)以2700元-線作為支撐而展開(kāi)震蕩行情。豆粕價(jià)格在6月份出現(xiàn)單邊持續(xù)反彈行情的概率不大，以震蕩整理定調(diào)。