上周以來(lái)，我國(guó)豆粕期貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，尤其是相對(duì)偏強(qiáng)于現(xiàn)貨，本周一(5月25日)大商所連粕主力2009期貨合約高開，早盤最高升至2795元/噸，創(chuàng)下今年4月16日以來(lái)的新高，而事實(shí)上在4月份以來(lái)國(guó)內(nèi)廠商的連續(xù)殺價(jià)過程中，終端現(xiàn)貨成交持續(xù)增量、提貨力度明顯增強(qiáng)，尤其是壓榨量快速回升的背景下，國(guó)內(nèi)油廠豆粕增庫(kù)存速度不如預(yù)期，因而使得近期國(guó)內(nèi)豆粕期貨走勢(shì)整體強(qiáng)于現(xiàn)貨。而近幾日國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的反彈行情，主要來(lái)自于政治升水的注入，中美關(guān)系因新冠疫情而再度緊張，雖然5-7月國(guó)內(nèi)會(huì)出面臨進(jìn)口大豆巨量到港，但三季度后期四季度初期中國(guó)大豆采購(gòu)目標(biāo)仍未完成，因而未來(lái)中美貿(mào)易關(guān)系仍是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，而川普的推特往往也會(huì)在其中起到推波助瀾的效果；由此可見市場(chǎng)基本面的話語(yǔ)權(quán)又將回到宏觀博弈的不確定性中，那么接下來(lái)市場(chǎng)背后的主要推手是誰(shuí)？巴西、天氣還是推特？還是共振為之？
1、5月份國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)總體呈現(xiàn)跌勢(shì)，政治升水注入推動(dòng)價(jià)格反彈
進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)處在供應(yīng)壓力消化期而一路走低，尤其是現(xiàn)貨基差更是“一騎絕塵”。截至5月25日，主流廠商豆粕價(jià)格跟隨反彈，華北、山東經(jīng)銷商報(bào)價(jià)區(qū)間2720元/噸-2760元/噸，華東經(jīng)銷商2660元/噸-2700元/噸，東莞地區(qū)經(jīng)銷商2620元/噸附近，較上周各地區(qū)低位均有反彈20-60元/噸不等；但整體價(jià)位較5月初跌幅依然元/噸達(dá)到230元/噸-350元/噸，較3月底年內(nèi)高點(diǎn)跌幅集中達(dá)到500元/噸-650元/噸。而現(xiàn)貨基差市場(chǎng)則全面負(fù)基差，截至本周初，華北地區(qū)基差在-40附近，山東地區(qū)-80，華南則-130~-150。
2、國(guó)內(nèi)油廠壓榨迅速回升、豆粕庫(kù)存上升但未形成大范圍脹庫(kù)現(xiàn)象
5月份期間，伴隨著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，油廠開機(jī)率也在進(jìn)一步回升，來(lái)自巴西大豆的巨量裝運(yùn)節(jié)奏，使得5月期間我國(guó)進(jìn)口大豆預(yù)期到港量高達(dá)1050萬(wàn)噸，6-7月份月均則將達(dá)到1100萬(wàn)噸之高。截至第21周國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率已基本達(dá)到60%以上，周度壓榨量逾200萬(wàn)噸，但來(lái)自于提貨明顯增加，則使得大部分油廠尚未出現(xiàn)明顯脹庫(kù)現(xiàn)象，華北、山東油廠豆粕庫(kù)存不高，且有局部限量提貨，而兩廣則有壓力，因此在近幾日國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格漲幅區(qū)間表現(xiàn)上，也是北方市場(chǎng)高于南方市場(chǎng)。
3、巴西大豆對(duì)華出口已滿負(fù)荷，四季度美豆出口關(guān)鍵在于貿(mào)易關(guān)系
近階段，有關(guān)中美關(guān)系的言論不斷，因而國(guó)際大豆市場(chǎng)總體表現(xiàn)疲軟，但有消息稱中儲(chǔ)糧在過去一周幾乎每日都在采購(gòu)10-11月船期美西大豆，同時(shí)也在采購(gòu)更多9-10月船期巴西大豆?，F(xiàn)階段，國(guó)際市場(chǎng)討論巴西上一年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存是否高于預(yù)期，以及今年大豆產(chǎn)量水平是否高于USDA目前預(yù)估1.24億噸，部分觀點(diǎn)認(rèn)為巴西已成交大豆出口量在7000-7200萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年可供給大豆出口量為7800萬(wàn)噸；而此前國(guó)際機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)則認(rèn)為，巴西大豆今年上半年銷售強(qiáng)勁，已經(jīng)使得當(dāng)前結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存降至四年新低，能否在下半年繼續(xù)保持旺盛出口值得懷疑，但市場(chǎng)仍然總能尋找到新的大豆貨源——出口價(jià)格吸引力太大。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)巴西大豆5月份裝船量將達(dá)到1400萬(wàn)噸，6月份船期合同量為1000-1050萬(wàn)噸，7月份850-950萬(wàn)噸，8月份則在600-700萬(wàn)噸。當(dāng)前巴西大豆供需狀況以及阿根廷出口市場(chǎng)現(xiàn)狀意味著，四季度美豆將贏得更多出口，但中美貿(mào)易關(guān)系很顯然仍是關(guān)鍵因素，由于三季度后期到四季度的采購(gòu)缺口，使得一旦兩國(guó)貿(mào)易關(guān)系交惡，有分析認(rèn)為國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆市場(chǎng)會(huì)面臨階段性供應(yīng)偏緊局面。另外美豆中西部播種天氣總體尚無(wú)明顯炒作題材，但要關(guān)注北部產(chǎn)區(qū)的大豆重播比例以及今年美國(guó)颶風(fēng)活躍的氣候綜合因素。
【JCI早間熱點(diǎn)綜述】中國(guó)稱采取貿(mào)易救濟(jì)措施是克制的，兩國(guó)建交后對(duì)澳洲僅大麥雙反調(diào)查一起。“兩會(huì)”消息：2018年以來(lái)，人民銀行12次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，共釋放長(zhǎng)期資金約8萬(wàn)億元。駐香港部隊(duì)司令員表態(tài)：堅(jiān)決擁護(hù)全國(guó)人大涉港決定。本周三(5月27日)，人大閉幕式上將表決新的港版國(guó)安法；本周四(5月28日)，加拿大將就中國(guó)最大科技民企Huawei CFO引渡案進(jìn)行裁決……另外，近日美國(guó)國(guó)安官員討論重啟核試驗(yàn)，我國(guó)外交部：嚴(yán)重關(guān)注，不要在破壞全球戰(zhàn)略穩(wěn)定道路上越走越遠(yuǎn)。
巴西BRF肉類包裝公司周一表示，位于巴西南部的一家BRF工廠有大約340名工人的新冠病毒檢測(cè)呈陽(yáng)性。該工廠處理家禽和豬肉。船運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西2020年5月份大豆出口不太可能達(dá)到4月份創(chuàng)紀(jì)錄的水平，本月裝運(yùn)1430萬(wàn)噸大豆的貨輪要么已經(jīng)離港要么即將離港。據(jù)市場(chǎng)人士稱，在2020年4季度出現(xiàn)大范圍降雨之前，未來(lái)數(shù)月里阿根廷大豆貿(mào)易可能受到河流干涸的影響。
美國(guó)約翰斯·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間5月26日6時(shí)30分左右，全球累計(jì)確診新冠肺炎病例5,471,768例，累計(jì)死亡344,911例；其中，美國(guó)累計(jì)確診1,657,441例，累計(jì)死亡98,034例。據(jù)秘魯衛(wèi)生部Minsa報(bào)道，截至5月25日，秘魯新冠肺炎確診病例數(shù)為123,979例，較之前一日增加4,020例，累計(jì)死亡人數(shù)3,629人。
綜上所述，進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)持續(xù)處于壓力消化狀態(tài)，進(jìn)口大豆到港量增加、油廠壓榨進(jìn)一步回升已在現(xiàn)貨基差全面轉(zhuǎn)負(fù)中得到確認(rèn)；但價(jià)格連續(xù)下探之后，現(xiàn)貨空頭回補(bǔ)形成兜底效應(yīng)，并、且在連續(xù)殺價(jià)之后，終端現(xiàn)貨成交明顯增量，以及北方市場(chǎng)全價(jià)料和濃縮料中豆粕配方比例的調(diào)增，再加上壓榨量快速回升的背景下，油廠豆粕增庫(kù)存速度不如預(yù)期，因而使得周內(nèi)期貨走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)于現(xiàn)貨，當(dāng)然進(jìn)口大豆巨量到港仍是現(xiàn)貨承壓的主要因素。但國(guó)內(nèi)豆粕短期反彈行情，主要來(lái)自于中美貿(mào)易關(guān)系，而當(dāng)前的進(jìn)口大豆采購(gòu)節(jié)奏和窗口意味著一旦兩國(guó)交惡，則第四季度前期國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊或會(huì)出現(xiàn)，如果部分油廠采取存大豆的策略，則意味著三季度龐大的供應(yīng)壓力可能會(huì)小于之前預(yù)期。市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)在于5月底的中美貿(mào)易關(guān)系形勢(shì)，美國(guó)中西部新作播種天氣暫時(shí)沒有實(shí)質(zhì)性炒作題材，但需要關(guān)注局部重播規(guī)模，此外有氣象機(jī)構(gòu)認(rèn)為今年美國(guó)颶風(fēng)活躍的主要原因是多種氣候因素的綜合作用結(jié)果，這或也側(cè)面說明本年度產(chǎn)區(qū)氣候的復(fù)雜性，需要跟蹤加以關(guān)注。
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