雞苗價格大幅上漲推動民和益生業(yè)績增長

　　1雞苗產(chǎn)量穩(wěn)定價格上漲，帶動毛利率提升

　　2011年公司父母代肉雛雞銷量為1665萬套，同比增加0.9%；父母代蛋雛雞銷量為506.18萬套，同比下降9.6%，商品代肉雛雞銷量為5879.37萬羽，同比下降17.0%，規(guī)模總量變化小。收入增加緣于價格：2011年父母代肉種雞價格22.60元/套

　　相關(guān)公司股票走勢

　　民和股份30.97+0.060.19%益生股份33.52-0.06-0.18%，相比2010年大幅上漲115.65%，雞類產(chǎn)品收入增加幅度72.63%，遠(yuǎn)高于雞類產(chǎn)品成本增加幅度31.77%，推動公司綜合毛利率為40.20%，比上年同期的23.47%上升了16.73個百分點。

　　2優(yōu)化成本控制，三項費用率大幅下降

　　公司加強成本控制，報告期內(nèi)三項費用占營業(yè)收入比重為9.72%，相比去年同期14.23%，下降了4.51個百分點。2011年銷售費用比上年同期增加41.78%，但是東北、華北、華東（不含山東?。?、山東省內(nèi)營業(yè)收入分別增長102.9%、95.81%、114.86%、51.61%，銷售效率明顯提高。財務(wù)費用：比去年同期減少46.38%，由于歸還部分銀行借款，減少利息支出。

　　3投資項目推動產(chǎn)能擴張

　　IPO募投項目90萬套父母代肉種雞項目2011年貢獻(xiàn)凈利潤1869萬元，預(yù)期2012.7月完工，2013年全部達(dá)產(chǎn)后貢獻(xiàn)利潤5000萬元。

　　2011年11月，公司與江蘇省睢寧縣林牧漁業(yè)局簽署《父母代肉種雞養(yǎng)殖項目投資框架協(xié)議》，計劃在睢寧新建年出欄量商品肉雞約7800萬羽父母代肉雞養(yǎng)殖項目；新建年加工飼料15萬噸項目。

　　2011年12月，公司與六和集團(tuán)、民和股份、壽光田匯簽署投資協(xié)議書，共同出資設(shè)立安徽益和種禽養(yǎng)殖有限公司，進(jìn)一步鞏固和擴大公司生產(chǎn)能力和市場份額，優(yōu)化家禽養(yǎng)殖區(qū)域布局，增加良種的輻射能力，實現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)延伸和經(jīng)營規(guī)模擴張戰(zhàn)略。

　　4盈利預(yù)測與投資評級

　　預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.85、0.99、1.19元，對應(yīng)PE為19、17、14倍，給予增持投資評級。

　　5風(fēng)險提示：國外種雞供應(yīng)商的供貨風(fēng)險，疫情疫病風(fēng)險等。